Charles Schwab alia-se à Cboe para lançar contratos preditivos do S&P 500.

O produto utiliza uma estrutura de opções binárias, permitindo aos clientes apostar com “sim” ou “não” se o preço de fecho do índice S&P 500 ficará acima ou abaixo de um valor especificado.
O contrato será listado na bolsa Cboe, baseado na liquidação do preço de fecho do S&P 500 na data de vencimento.
A Schwab planeja lançar o produto aos clientes nos próximos meses, aguardando a aprovação regulatória e operacional final.

O CEO da Schwab, Rick Wurster, anteriormente criticou contratos de eventos esportivos ou de entretenimento por confundirem os limites do investimento.
Desta vez, a parceria limita-se estritamente a eventos financeiros, rejeitando política e apostas esportivas.
A Cboe também lançará simultaneamente a funcionalidade “Plus Zone”, permitindo que, mesmo que a previsão esteja correta, mas não atinja exatamente o preço alvo, seja possível obter uma parte do pagamento.

No mesmo dia, o procurador-geral do Kentucky entrou com três processos contra Kalshi e Polymarket, acusando-os de operarem plataformas de apostas esportivas ilegais sem licença de jogo.
Um juiz federal de Michigan decidiu que os mercados de previsão esportiva não estão sob jurisdição da CFTC.
As partes também estão litigando no tribunal do Kentucky sobre a taxa de 14,25% sobre as transações de mercados preditivos.

Wall Street segue o caminho da conformidade, enquanto plataformas na cadeia enfrentam repressão estadual.
Essas duas linhas podem eventualmente convergir em um quadro regulatório unificado, ou formar um ecossistema paralelo de “mercados preditivos tradicionais sob conformidade vs mercados preditivos nativos na cadeia”.

Minha previsão é: a curto prazo, paralelos; a longo prazo, convergência.

A entrada da Schwab e da Cboe, essencialmente, redefine os mercados preditivos dentro de um quadro regulatório.
Seus produtos são derivativos regulamentados, não cassinos.
A Schwab possui 50 milhões de clientes e administra mais de 11 trilhões de dólares em ativos.
Quando esses clientes puderem negociar contratos de eventos do S&P 500 diretamente em suas contas de corretora, a “vantagem inicial” dos mercados preditivos na cadeia será rapidamente diluída.

O problema das plataformas na cadeia é a ambiguidade de jurisdição.
A CFTC considera contratos de eventos como swaps sob regulamentação federal, enquanto os governos estaduais os veem como apostas ilegais.
A luta entre federal e estadual provavelmente não terminará em curto prazo, e essa própria incerteza é algo que os usuários não apreciam.

Por outro lado, os mercados preditivos na cadeia têm uma vantagem que o sistema financeiro tradicional não consegue replicar: acesso sem permissão.
Os produtos da Schwab são destinados apenas aos seus clientes, exigindo KYC, contas e conformidade.
Polymarket e Kalshi são acessíveis globalmente, sem necessidade de conta de corretora.
Essa diferença provavelmente persistirá.

Assim, a curto prazo, ambas as linhas coexistirão — uma, uma linha de produtos de Wall Street regulamentados, voltados para clientes de varejo nos EUA; outra, uma linha descentralizada, sem permissão, voltada para usuários globais.
Essas linhas atendem a públicos diferentes.

Mas, a longo prazo, elas podem convergir.
A razão é simples: liquidez tende a migrar para onde os custos de conformidade são menores.
Se os produtos da Schwab e da Cboe forem bem-sucedidos, mais instituições financeiras tradicionais seguirão o exemplo, aumentando a padronização dos contratos de eventos, reduzindo custos de transação e concentrando liquidez.
Se as plataformas na cadeia não resolverem a incerteza regulatória, perderão liquidez gradualmente.

A Nasdaq já submeteu uma proposta de regras para opções binárias do índice Nasdaq 100.
As bolsas tradicionais estão sistematicamente integrando contratos de eventos ao seu portfólio de instrumentos financeiros principais.
Quando contratos de eventos do S&P 500 e Nasdaq 100 puderem ser negociados com um clique em contas de corretora, usuários comuns não terão motivo para migrar para plataformas na cadeia — a menos que queiram negociar eventos políticos ou esportivos.

E justamente aí está a oportunidade de inovação das plataformas na cadeia.
A Schwab rejeita claramente eventos políticos e apostas esportivas, que são justamente as maiores fontes de volume da Polymarket e Kalshi.
Se as plataformas na cadeia conseguirem manter o segmento de “eventos não financeiros” e resolver as questões regulatórias, poderão sobreviver em áreas que o sistema financeiro tradicional não cobre.

A Hyperliquid já lançou um mercado preditivo de CPI, permitindo que usuários apostem com USDC em dados macroeconômicos binários.
Se os contratos do S&P 500 da Schwab e Cboe forem bem-sucedidos, plataformas na cadeia seguirão lançando mais contratos macroeconômicos — PIB, não agrícola, PCE — áreas ainda pouco cobertas pelo sistema financeiro tradicional.
A janela de conformidade na cadeia pode estar justamente nesses “eventos financeiros ainda não padronizados pelo sistema financeiro tradicional”.

A entrada da Schwab é, ela mesma, uma ferramenta de reforma regulatória mais poderosa do que qualquer lobby.
As autoridades regulatórias têm dificuldade em rejeitar a Schwab e a Cboe, mas podem facilmente reprimir Polymarket.
Porém, isso talvez não seja ruim para os mercados preditivos na cadeia — quando Wall Street legalizar os “contratos preditivos”, o espaço para conformidade na cadeia pode se abrir.
Não por confronto, mas por demonstrar que esse segmento é, por si só, uma ferramenta financeira valiosa.