$1B em oferta de stablecoins que geram rendimento em 2023.

Mais de $19B até ao final de 2025.
No primeiro trimestre de 2026, produtos que geram rendimento contribuíram com $4,3B de um $8B aumento na oferta de stablecoins enquanto o mercado cripto mais amplo perdeu 21% do seu valor.
Isso não é uma tendência DeFi.
Isso é uma rotação estrutural.
Antes de reavaliar a tese, entenda o que realmente está a gerar o rendimento.
Três mecanismos distintos estão a impulsionar este crescimento, e cada um possui um perfil de risco muito diferente.
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① Garantido por T-bill (Ondo USDY, $2,1B em nove cadeias)
O rendimento vem de Títulos do Tesouro dos EUA.
Fluxo de caixa real.
O principal risco é regulatório, não económico.
② Comércio de base (Ethena USDe/sUSDe, $5,8B combinados)
Posição delta-neutra entre ETH à vista e contratos futuros curtos. Funciona quando o financiamento permanece positivo. Quando o financiamento se torna negativo; como em março de 2026, os rendimentos comprimem-se ou desaparecem. Os rendimentos de dois dígitos de 2024 foram produto de condições favoráveis, não uma linha de base.
Excesso de protocolo ➂ (Sky USDS, mais de $9B)
Receitas dirigidas pela DAO provenientes de mercados de empréstimo e buffers de excedente. Quando a procura por empréstimos contrai, a fonte de rendimento contrai-se com ela.
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Stablecoins que geram rendimento cresceram 300% em 2025. Só no primeiro trimestre de 2026, crescimento de mais de 22%, representando mais da metade da expansão líquida da oferta de stablecoins.
A aceleração não está em disputa. O que está em disputa: é o crescimento estrutural ou dependente da taxa?
Produtos T-bill mantêm-se enquanto os rendimentos do Tesouro permanecerem atrativos. Produtos de base mantêm-se enquanto o financiamento permanecer positivo. Produtos de excesso de protocolo mantêm-se enquanto a procura por empréstimos for forte. Todas as três condições mantiveram-se durante 2024–2025. Nenhuma é garantida num ciclo de redução de taxas com alavancagem DeFi mais fraca.
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➜ O Limite que Muda Tudo
Projetos de 21Shares de stablecoins que geram rendimento podem ultrapassar $50B em 2026, aproximadamente 15–16% do total de oferta. Com 25%, o caso de retenção passiva para stablecoins sem rendimento começa a desmoronar-se.
Esse limite ainda não foi atingido. A trajetória sugere que 2027 mais do que 2026.
O que altera o cronograma: um ciclo de redução de taxas que empurra os rendimentos do Tesouro abaixo das alternativas DeFi, ou um mercado altista sustentado que impulsiona os retornos do comércio de base de volta aos níveis de 2024.
Observe a composição das fontes de rendimento à medida que a categoria cresce, não apenas o número principal. Um mercado $50B dominado por produtos de comércio de base apresenta um perfil de risco muito diferente de um dominado por produtos garantidos pelo Tesouro.
O crescimento é real. As fontes de rendimento não são iguais.