O acordo EUA-Irã tornou-se público hoje. E os preços do petróleo voltaram a cair. Mas aqui está o ponto – o mercado está a precificar certeza onde na verdade ela não existe.

Onde os preços estão neste momento

WTI está a negociar em torno de 74,10 dólares para o contrato de julho. Brent caiu abaixo de 77 dólares. Murban está aproximadamente a 71,81 dólares. O gás natural subiu na verdade 3% para 3,240 dólares. Os preços da gasolina aliviaram – a média nacional caiu abaixo de 4 dólares por galão pela primeira vez desde março.

O acordo está assinado, mas o trabalho não está concluído

O Memorando de Entendimento foi assinado na quarta-feira por Trump e pelo Presidente iraniano Pezeshkian. Inicia um período de negociação de 60 dias. O Irã pode retomar as vendas de petróleo imediatamente, desde que não bloqueie o Estreito. Os EUA irão levantar as sanções sobre o petróleo iraniano e remover restrições aos portos iranianos. Pelo menos 10 navios comerciais já transitaram pelo estreito na manhã de quinta-feira.

Mas aqui está o que o mercado está a ignorar. A reabertura do estreito não é o mesmo que uma recuperação total do fornecimento. Goldman Sachs espera que as exportações do Golfo Pérsico retornem aos níveis pré-conflito até o final de julho, mas os armadores permanecem cautelosos e a aversão ao risco pode atrasar a recuperação. A AIE alertou explicitamente que "restrições operacionais e políticas, incluindo desminagem prolongada e acordos de trânsito não resolvidos, deixam riscos de baixa para as perspetivas".

Os fundamentos argumentam contra preços mais baixos

Os estoques de crude dos EUA caíram pela décima semana consecutiva. As ações comerciais diminuíram em 8,3 milhões de barris para 418,2 milhões – bem acima dos 4,6 milhões de barris previstos pelos analistas. Os estoques totais, incluindo a SPR, despencaram para 758,5 milhões de barris, o nível mais baixo desde março de 1985. O armazenamento em Cushing atingiu 20,03 milhões de barris, o mais baixo desde 2014 e próximo dos mínimos operacionais. Os estoques de gasolina estão 6% abaixo da média de cinco anos.

Os estoques da OCDE caíram para o seu nível mais baixo desde 1990. Os estoques globais de petróleo diminuíram em 143 milhões de barris apenas em maio – uma taxa de redução de 4,6 milhões de barris por dia. Desde o início do conflito, os estoques caíram em média 3,8 milhões de bpd.

O fornecimento não vai voltar de um dia para o outro

A produção real da OPEP+ colapsou de 42,77 milhões de bpd em fevereiro para 33,19 milhões de bpd em abril devido a interrupções nas exportações. Sete países da OPEP+ concordaram em aumentar a produção em 188.000 bpd em julho, mas isso é uma gota no oceano comparado com a falta de 13,6 milhões de bpd em relação aos níveis pré-guerra. A AIE prevê que o fornecimento global na verdade diminuirá em 3,9 milhões de bpd em 2026 antes de uma recuperação significativa em 2027.

A procura está mais fraca, mas isso já está precificado

A AIE reduziu sua previsão de procura para 2026 em 700.000 bpd, agora esperando uma queda de 1,1 milhão de bpd em relação ao ano anterior. As entregas de petróleo caíram 5 milhões de bpd no segundo trimestre, pois os preços elevados esmagaram o consumo. As operações de refinarias devem contrair-se em 2 milhões de bpd este ano.

A verdadeira questão é o que acontece após 60 dias

O Memorando de Entendimento é temporário. O programa nuclear do Irã não está resolvido. A janela de 60 dias é quando os negociadores enfrentam as "questões mais contenciosas e não resolvidas". Se as negociações estagnarem, as sanções podem ser reimpostas. Se o Irã bloquear novamente o estreito, tudo estará fora de questão. A AIE observou que "uma recuperação completa deve levar tempo, pois as rotas de navegação precisam ser limpas e as cadeias de abastecimento regionais normalizadas".

O mercado está a comportar-se como se a incerteza tivesse desaparecido. Mas os estoques estão historicamente apertados. O crescimento do fornecimento é limitado. E reconstruir a confiança após uma guerra leva meses, não dias. A recente venda em massa é mais impulsionada pelo otimismo do que por uma melhoria dramática nos fundamentos. Os mercados precificam primeiro as notícias. A realidade tende a chegar mais tarde.

Aquela lacuna entre a manchete e a realidade – é aí que reside o verdadeiro risco.

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