Ethereum 2026 Primeira Trimestre em Revisão: Atividade na Cadeia em Nível Recorde, Ativos Tokenizados Lideram o Setor

Escrito por: Token Terminal

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Ethereum é a rede de liquidação subjacente central para ativos on-chain, dependendo do ETH para pagar taxas e fazer staking para manter a segurança da rede. O setor financeiro tradicional enfrenta problemas como liquidações lentas, muitos intermediários e alto risco de contraparte, enquanto ativos tokenizados e stablecoins oferecem soluções na cadeia. De 2025 a 2026, a regulamentação relacionada amadurecerá gradualmente, e a entrada de instituições em negócios na cadeia estará formalmente viável.

Diversos stablecoins, fundos tokenizados, commodities, ações na cadeia estão sendo emitidos e liquidados na Ethereum, com redes de segunda camada dispersando transações e retornando à camada principal para confirmação de propriedade, permitindo que o ETH continue acumulando valor. Com base na capitalização de mercado, a Ethereum ainda é a maior plataforma de ativos tokenizados do mundo, operada conjuntamente pela Fundação Ethereum e pela comunidade de desenvolvedores, com equipes como Etherealize conectando-se especificamente a instituições financeiras tradicionais para impulsionar o ingresso de fundos institucionais. No primeiro trimestre de 2026, o ecossistema Ethereum apresenta uma tendência de polarização, que será detalhada na análise completa de dados do Token Terminal a seguir.

No primeiro trimestre de 2026, o mercado apresenta uma dinâmica marcadamente dual: o uso na cadeia atingiu recordes históricos — usuários ativos mensais, volume de transações e throughput todos atingiram novos recordes; mas o valor dos ativos denominados em dólares e as taxas de transação encolheram simultaneamente, diluindo completamente a capitalização total de mercado, ativos bloqueados, volume de transações e duas categorias de taxas, que caíram em relação ao trimestre anterior. Eventos-chave deste trimestre moldaram profundamente essa situação especial:

Em janeiro, a segunda rodada do ciclo de atualização Fusaka foi implementada, com apenas a bifurcação do parâmetro Blob (BPO#2), aumentando significativamente a capacidade de armazenamento de dados;

Em fevereiro, o padrão ERC-8004 foi lançado na rede principal, tornando-se uma norma universal para identidade e avaliação de crédito de agentes de IA inteligentes;

A Fundação Ethereum confirmou três objetivos principais para 2026: expansão de capacidade, otimização da experiência do usuário e reforço da segurança da camada subjacente;

Em março, realizou-se o Fórum Ethereum Institucional, com participação significativa de instituições financeiras tradicionais.

Visão geral dos principais indicadores do primeiro trimestre de 2026

Ativos bloqueados totais na ecologia: 316,2 bilhões de dólares (variação de - 11,0% em relação ao trimestre anterior, + 22,8% em relação ao mesmo período do ano passado)

Empréstimos ativos não liquidados na ecologia: 21,8 bilhões de dólares (variação de - 16,6% trimestral, + 39,0% anual)

Volume total de transações em DEXs descentralizados: 134,5 bilhões de dólares (variação de - 24,0% trimestral, - 31,2% anual)

Receita total de taxas de aplicações na ecologia: 2 bilhões de dólares (variação de - 16,9% trimestral, - 7,8% anual)

Valor de mercado total de ativos tokenizados na cadeia: 203,4 bilhões de dólares (variação de - 0,7% trimestral, + 42,9% anual)

Stablecoins: 178,9 bilhões de dólares (variação de - 2,3% trimestral, + 37,6% anual)

Fundos tokenizados: 19,4 bilhões de dólares (variação de + 4,9% trimestral, + 73,1% anual)

Commodities tokenizadas: 4,7 bilhões de dólares (variação de + 60,0% trimestral, + 325,9% anual)

Ações tokenizadas: 365,1 milhões de dólares (variação de + 16,5%)

Endereços de usuários ativos mensais: 13,2 milhões (variação de + 53,5% trimestral, + 85,9% anual)

Número total de transações na camada 1: 200,4 milhões (variação de + 38,0% trimestral, + 81,5% anual)

Média de transações por segundo: 25,78 (variação de + 41,2% trimestral, + 81,7% anual)

Receita total de taxas de transações na rede principal: 39,9 milhões de dólares (variação de - 47,9% trimestral, - 81,9% anual)

Capitalização total diluída do ETH: 290 bilhões de dólares (variação de - 30,3% trimestral, - 9,9% anual)

Taxa de staking do ETH: 0,31 (melhora de 0,03 em relação ao trimestre anterior e ao mesmo período do ano passado)

Total de endereços de detentores de ETH: 292,8 milhões (variação de + 8,1% trimestral, + 24,9% anual)

Nota: Este relatório considera apenas a rede principal da Ethereum; redes de segunda camada são tratadas como blockchains independentes, e seus dados não estão incluídos na estatística da Ethereum.

Situação geral do desenvolvimento do ecossistema

Ativos bloqueados totais representam o valor total em dólares dos ativos depositados em aplicações na cadeia, sendo um indicador antecedente de receitas de empréstimos, negociações e staking; nesta análise, consideramos os fundos depositados na Ethereum que podem ser retirados a qualquer momento. No primeiro trimestre de 2026, a média de ativos bloqueados na Ethereum atingiu 316,2 bilhões de dólares, uma redução de 11,0% em relação ao trimestre anterior, mas um aumento de 22,8% em relação ao mesmo período do ano passado. A redução trimestral reflete a correção geral dos preços dos ativos cripto, enquanto o crescimento anual substancial demonstra uma expansão real do ecossistema em relação ao ano passado.

Entre as cinco principais blockchains, a Ethereum lidera com uma diferença significativa: 316,2 bilhões de dólares, muito acima de Tron (84,5 bilhões), Solana (28,8 bilhões), BNB Chain (10,3 bilhões) e Plasma (5,7 bilhões), representando 71% do total de ativos bloqueados nessas cinco redes. Os fundos estão concentrados principalmente em dois setores: staking líquido liderado pelo Lido e empréstimos liderados pelo Aave; protocolos de staking como EigenLayer e ether.fi, além de plataformas de stablecoin sintética como Ethena e Sky, também atraem grande volume de fundos. Essa alta concentração de capital é uma das vantagens estruturais mais evidentes da Ethereum.

Indicador de empréstimos ativos ativos: o valor de depósitos que os usuários emprestam e que geram juros, refletindo a receita de negócios de empréstimo; nesta análise, consideramos o total de empréstimos não pagos em todas as aplicações de empréstimo na Ethereum. No primeiro trimestre, a média de empréstimos ativos foi de 21,8 bilhões de dólares, uma redução de 16,6% trimestralmente, mas um aumento de 39,0% anualmente. A contração do saldo de empréstimos acompanha a redução dos ativos bloqueados, indicando uma diminuição na disposição ao risco do mercado, embora o volume ainda seja consideravelmente maior do que no mesmo período do ano passado.

O mercado de empréstimos na Ethereum é altamente concentrado em poucos pools de fundos, com Aave dominando: no final do trimestre, o volume de empréstimos ativos era de aproximadamente 13,5 bilhões de dólares, representando a maior parte do ecossistema; em seguida, estão Morpho (cerca de 1,9 bilhões), Spark (cerca de 1 bilhão), Maple (cerca de 840 milhões). A redução do volume de empréstimos neste trimestre foi liderada pelo Aave, devido à queda nos preços dos criptoativos, que reduziu a demanda por empréstimos, resultando em uma diminuição de cerca de 24% no volume total de empréstimos. Comparando com as cinco principais blockchains, a Ethereum com 21,8 bilhões de dólares em empréstimos ativos lidera significativamente Solana (2,5 bilhões), Plasma (2,1 bilhões), BNB Chain (760 milhões) e Avalanche (392 milhões), respondendo por 79,2% do total de empréstimos nessas redes, sendo a maior participação no setor de empréstimos.

Volume de negociações em exchanges descentralizadas (DEXs): o valor total de negociações de ativos à vista na cadeia, com taxas pagas pelos traders, altamente correlacionado com a receita das plataformas; esses dados representam toda a atividade de negociação na Ethereum. No primeiro trimestre, o volume total de negociações foi de 134,5 bilhões de dólares, uma queda de 24% trimestralmente e 31,2% anualmente. A queda no volume de negociações foi maior do que a redução dos ativos bloqueados, confirmando que, durante o ciclo de baixa, a disposição ao risco do mercado diminuiu significativamente.

As negociações em DEXs na Ethereum estão altamente concentradas nas principais plataformas: Uniswap lidera com aproximadamente 85,5 bilhões de dólares em volume no trimestre, representando dois terços do total do ecossistema; em seguida, Curve (cerca de 22,1 bilhões) e CoW Swap (cerca de 12,4 bilhões). O volume de negociações é o único indicador em que a Ethereum não lidera entre as cinco principais blockchains: BNB Chain totaliza 162,5 bilhões de dólares, acima dos 134,5 bilhões da Ethereum; Solana vem logo atrás com 104,9 bilhões, enquanto Avalanche (14,5 bilhões) e Polygon (10,7 bilhões) ficam em posições inferiores. A participação da Ethereum no volume total das cinco redes é de 31,5%, abaixo dos 38% da BNB Chain.

Taxas de aplicação na ecologia: todas as taxas geradas pelos usuários ao utilizarem aplicações, incluindo juros de empréstimos e taxas de negociação, refletindo o valor econômico criado na ecologia; esses dados representam a soma de todas as taxas de aplicações na Ethereum. No primeiro trimestre, as taxas totais somaram 2 bilhões de dólares, uma redução de 16,9% trimestralmente e 7,8% anualmente, acompanhando a diminuição na atividade de negociação e empréstimos.

As taxas na Ethereum, de 2 bilhões de dólares, continuam liderando em relação às demais blockchains principais: Tron (599 milhões), Solana (532 milhões), BNB Chain (231 milhões) e Polygon (38 milhões), representando 58,4% do total de taxas das cinco redes. Mesmo com a queda neste trimestre, a Ethereum permanece como a maior fonte de receita de taxas de aplicações na indústria. Considerando todos os indicadores deste setor, a Ethereum lidera em ativos bloqueados, volume de empréstimos e taxas de aplicações, ficando atrás apenas em volume de negociações em DEXs, onde a BNB Chain é superior.

Segmento de ativos tokenizados

Valor de mercado total de ativos em circulação: o valor total de ativos tokenizados na cadeia, calculado como quantidade em circulação multiplicada pelo preço de fechamento do dia; stablecoins consideram o volume total de emissão, fundos tokenizados consideram o valor de ativos sob gestão na cadeia, ações tokenizadas consideram o valor total de ações emitidas na cadeia; nesta análise, consideramos apenas ativos emitidos na Ethereum.

No primeiro trimestre, o valor médio de mercado de ativos tokenizados na Ethereum foi de 203,4 bilhões de dólares, praticamente estável (queda de apenas 0,7%), mas com crescimento expressivo de 42,9% em relação ao mesmo período do ano passado. Stablecoins representam 87,9% do total, enquanto fundos tokenizados, commodities e ações dividem o restante.

Stablecoins

No primeiro trimestre, o valor médio de stablecoins na Ethereum foi de 178,9 bilhões de dólares, uma leve redução de 2,3% trimestralmente, mas aumento de 37,6% anualmente, sendo a única categoria de ativos tokenizados a apresentar queda em relação ao trimestre anterior. O mercado é dominado por dois emissores principais: Tether USDT (941 bilhões) e Circle USDC (545 bilhões), que juntos representam a maior parte do valor de mercado das stablecoins na Ethereum; outros produtos de destaque incluem Sky USDS (124 bilhões), Ethena USDe (59 bilhões), PayPal PYUSD (29 bilhões); stablecoins regulamentadas como RLUSD (11 bilhões) também estão disponíveis. Comparando com as cinco principais blockchains, a Ethereum lidera com 178,9 bilhões de stablecoins, acima de Tron (84,5 bilhões), Solana (14,5 bilhões), Arbitrum One (6,8 bilhões) e Base (4,7 bilhões), representando 61,8% do total de stablecoins nas cinco redes.

Fundos tokenizados

No primeiro trimestre, o valor médio de fundos tokenizados na Ethereum foi de 19,4 bilhões de dólares, um aumento de 4,9% em relação ao trimestre anterior e um crescimento expressivo de 73,1% em relação ao ano passado. O setor se divide em duas categorias principais:

Produtos de renda em dólares na cadeia (maior volume): Sky sUSDS (cerca de 6,4 bilhões), Ethena sUSDe (cerca de 3,5 bilhões);

Fundos tradicionais regulamentados (principal narrativa institucional): BUIDL da BlackRock (emitido via Securitize, cerca de 1 bilhão), WisdomTree com fundos monetários governamentais (cerca de 815 milhões), Superstate USTB (cerca de 620 milhões), Ondo OUSG (cerca de 320 milhões). Comparando as cinco principais blockchains, a Ethereum domina com 19,4 bilhões de dólares, muito acima de ZKsync Era (2,5 bilhões), BNB Chain (2,3 bilhões), Solana (1,3 bilhões) e Stellar (110 milhões), respondendo por 73% do total, uma vantagem clara na categoria de ativos tokenizados.

Commodities tokenizadas

No primeiro trimestre, o valor médio de commodities tokenizadas na Ethereum foi de 4,7 bilhões de dólares, um aumento de 60% trimestralmente e um crescimento explosivo de 325,9% anualmente, sendo a categoria de maior crescimento. Quase toda a commodity tokenizada na cadeia é ouro: Tether Gold XAUT (cerca de 2,6 bilhões) e Paxos Gold PAXG (cerca de 2,4 bilhões) representam toda a participação do setor. Comparando com as cinco principais blockchains relacionadas, a Ethereum com 4,7 bilhões supera significativamente Ripple (736 milhões), Arbitrum One (95 milhões), BNB Chain (38 milhões) e Solana (30 milhões), respondendo por 84% do total, consolidando sua liderança neste segmento.

Ações tokenizadas

As ações tokenizadas representam a categoria de menor escala, com valor médio de 365,1 milhões de dólares no primeiro trimestre, praticamente inexistente no mesmo período do ano passado, com aumento de 16,5% em relação ao trimestre anterior. O setor é quase monopolizado pela Ondo Finance, que emite ativos ligados ao S&P 500, Nasdaq 100 e dezenas de ações individuais, compondo a maior parte do valor de mercado de ações na Ethereum. Comparando as cinco principais blockchains, a Ethereum lidera com 365,1 milhões de dólares, ligeiramente acima de Solana (249 milhões), BNB Chain (150 milhões), Arbitrum One (29 milhões) e Stellar (4 milhões), respondendo por 45,8% do total de ativos de ações tokenizadas nas cinco redes, sendo a única que não detém a maioria absoluta nesta categoria.

Visão geral do setor de ativos tokenizados: no primeiro trimestre, o volume de stablecoins caiu ligeiramente, mas a posição dominante da Ethereum nos fundos tokenizados e commodities permanece consolidada.

Atividade de uso na cadeia

Usuários ativos mensais são endereços independentes que realizam transações geradoras de receita na cadeia a cada mês; este indicador considera apenas endereços de interação na rede principal da Ethereum. No primeiro trimestre, a média de usuários ativos mensais foi de 13,2 milhões, um aumento de 53,5% em relação ao trimestre anterior e de 85,9% ao ano, atingindo recordes históricos, encerrando uma tendência de crescimento lento de vários trimestres, com uma aceleração significativa no crescimento de usuários.

Volume total de transações refere-se ao número de transações confirmadas na blockchain, refletindo o nível de atividade dos usuários; a taxa média de transações por segundo (TPS) mede a velocidade média de confirmação durante o período, indicando a capacidade de carga da rede em tempo real. Ambos os indicadores consideram apenas a rede principal da Ethereum. No primeiro trimestre, o total de transações foi de 200,4 milhões, uma alta de 38% trimestralmente e 81,5% anualmente; a TPS média aumentou para 25,78, um crescimento de 41,2%. Ambos os dados atingiram recordes históricos, demonstrando que o aumento na base de usuários se traduz em crescimento real de negócios na cadeia.

A taxa de taxas nesta seção refere-se ao custo básico de rede pago pelos usuários ao iniciarem transações na Ethereum, distinta das taxas totais de aplicações na ecologia, que serão abordadas na próxima seção. No primeiro trimestre, as taxas totais na camada 1 somaram 39,9 milhões de dólares, uma queda de 47,9% trimestralmente e 81,9% ao ano. O aumento na atividade de usuários e a forte redução nas taxas representam o principal contraste deste trimestre: o volume de transações aumentou 38%, enquanto as taxas totais caíram quase pela metade, devido à expansão significativa da capacidade de armazenamento dos blocos, que proporcionou maior espaço de bloco e reduziu o custo por transação.

A conclusão principal desta seção é que o benefício do aumento de capacidade foi concretizado: usuários e volume de transações atingiram novos picos, enquanto o custo de uso da rede caiu. Quando a taxa de throughput da rede cresce mais rápido do que a demanda de transações do mercado, ocorre a característica de “aumento de atividade, redução de taxas”.

Fundamentais do token nativo ETH

Cálculo da capitalização de mercado totalmente diluída: preço do ETH multiplicado pela oferta total sob o modelo econômico atual (incluindo circulação, staking, tokens não desbloqueados e por emitir). No primeiro trimestre, a capitalização média de mercado totalmente diluída do ETH foi de 290 bilhões de dólares, uma queda de 30,3% em relação ao trimestre anterior e de 9,9% ao ano, sendo a maior redução entre todos os indicadores de avaliação do relatório, além de ser o principal fator que contribui para a queda do valor em dólares de todo o ecossistema.

Taxa de staking: valor total de ETH em staking para garantir a segurança da rede de prova de participação, em relação à capitalização total do ETH; 0,31 indica que aproximadamente 31% do valor de mercado do ETH está em staking. A média trimestral de staking foi de 0,31, superior ao trimestre anterior e ao mesmo período do ano passado, que era 0,28. Mesmo com a forte retração do valor de mercado, a proporção de tokens em staking permaneceu em alta, indicando que os usuários continuam dispostos a manter seus ETH em staking a longo prazo.

Indicador de detentores de tokens: número de carteiras independentes que possuem ETH. No primeiro trimestre, a média de endereços de detentores de ETH foi de 292,8 milhões, um aumento de 8,1% trimestralmente e 24,9% ao ano, crescendo de forma constante por cinco trimestres consecutivos. Mesmo com a contínua queda na capitalização de mercado totalmente diluída, o número de endereços de detentores de ETH continua a expandir-se, indicando uma dispersão maior entre os detentores e que o interesse de usuários comuns em manter ETH não diminuiu com a recente baixa de mercado.

Análise e comentários da equipe Etherealize

A principal contradição observada neste trimestre é que, apesar do uso na rede principal da Ethereum atingir recordes históricos, as taxas de transação na rede continuam a cair. A Ethereum está ativamente promovendo a expansão da rede, sacrificando receitas de taxas de curto prazo, com uma lógica de longo prazo de que: mais espaço de bloco mais barato irá liberar uma demanda de mercado potencial massiva, impulsionando o crescimento de receita a longo prazo.

Os dados do relatório “Q1 2026 Ethereum Report” do Token Terminal demonstram que essa lógica de longo prazo está se concretizando: crescimento de 85,9% em usuários ativos mensais, aumento de 81,5% no volume de transações e crescimento de 81,7% no throughput da rede. Isso exemplifica a paradoxo de Jevons. A equipe prevê que o aumento de demanda de transações ao longo do tempo irá compensar completamente a perda de receita de taxas de transação de curto prazo. Uma analogia com a indústria de semicondutores: em 1975, Gordon Moore propôs a Lei de Moore, quando a receita da indústria era limitada; hoje, a receita cresce por vários ordens de magnitude. O benefício da expansão de capacidade ainda não foi totalmente realizado: no terceiro trimestre, o plano de atualização Glamsterdam aumentará o limite de gás em mais de três vezes; a visão de longo prazo da Ethereum prevê atingir 10.000 TPS até 2029, criando uma camada de alta velocidade com confirmações de transação em segundos.

A equipe concorda com a visão do CEO da BlackRock, Larry Fink, de que o estágio atual da indústria de tokenização é semelhante à internet em 1996 — na época, a Amazon tinha uma receita de apenas 16 milhões de dólares com vendas de livros online. Naquele momento, o mercado pensava que a Amazon sobreviveria apenas por causa da bolha da internet, operando com prejuízo contínuo; mas Bezos previu que a internet iria transformar completamente o varejo, abandonando o lucro de curto prazo para construir efeitos de rede e vantagens de escala. A Ethereum hoje faz uma escolha semelhante, consolidando sua posição como camada de liquidação financeira global.

Outro ensinamento importante da evolução da internet é que redes abertas e sem permissão acabarão por superar redes fechadas e privadas. Em 1995, Bill Gates previu em “The Road Ahead” que o comércio digital dependeria de redes empresariais privadas, como a “Autoestrada da Informação”, ao invés da internet aberta. Na época, a Microsoft criou MSN, AOL, CompuServe e Prodigy, operando em ambientes fechados com milhões de usuários pagos; o sistema Minitel na França também superou a internet global até o final de 1996. Mas esses sistemas fechados fracassaram no longo prazo. Nenhuma grande empresa quer construir negócios sobre redes controladas por concorrentes; mais importante, nenhuma consegue acompanhar a velocidade de inovação de ecossistemas abertos. A história comprova essa regra: Linux superou Unix proprietário, páginas abertas substituíram intranets corporativas, Wikipedia substituiu a Enciclopédia Britânica. No início de cada revolução, produtos fechados dominam por oferecer funcionalidades mais precisas, marketing agressivo e recursos comerciais; mas, quando ecossistemas abertos acumulam ferramentas de desenvolvimento, desenvolvedores e atributos de neutralidade e confiança, a vantagem inicial se dissolve rapidamente.

Hoje, essa regra do setor está se repetindo no campo da infraestrutura financeira, e todos os dados deste relatório confirmam que a Ethereum ultrapassou o ponto de inflexão do ecossistema: detém participação de mercado absoluta em todos os setores principais. As instituições escolhem Ethereum para tokenizar ativos financeiros, não por preferência ideológica, mas porque sua liquidez, capacidade de composição e casos de uso institucional maduro estão concentrados aqui. Os dados mostram: Ethereum responde por 79,2% do empréstimo DeFi ativo nas cinco principais blockchains, 61,8% de stablecoins, 73% de fundos tokenizados e 84% do mercado de commodities tokenizadas. Cada novo ativo tokenizado aumenta a liquidez do ecossistema e atrai mais instituições; uma infraestrutura neutra e sem viés é a única solução estável e equilibrada do setor — grandes instituições financeiras não irão optar por blockchains privadas concorrentes para liquidação de ativos. Além disso, as instituições estão cada vez mais conscientes de que privacidade, controle de acesso, conformidade KYC e transferência de ativos podem ser implementados na Ethereum por meio de ambientes de computação confidencial e padrões de tokens com permissão, integrando toda a liquidez do mercado aberto; por outro lado, blockchains fechadas não conseguem conectar-se à liquidez e aplicações diversificadas do ecossistema aberto.

Após o trimestre, a velocidade de adoção institucional acelerou ainda mais: em maio, ocorreram várias implementações importantes: no setor de gestão de ativos, a BlackRock solicitou duas novas carteiras tokenizadas; o JPMorgan lançou sua segunda stablecoin na Ethereum, JLTXX; a Fidelity lançou um fundo de liquidez em dólares com classificação AAA pela Moody’s, em forma de token ERC-20. No setor de stablecoins, o fundo de blockchain do Japão, EJPY, está prestes a ser implantado na Ethereum; uma aliança de 12 grandes bancos europeus (incluindo BNP Paribas, ING, U.S. Bank e Banco de Espanha) está preparando uma stablecoin regulamentada em euros.

Em 1990, a internet parecia distante; em 2005, tornou-se uma necessidade social. Se a previsão de Fink sobre o estágio de desenvolvimento da tokenização estiver correta, os próximos anos podem ser os mais oportunos na história do Ethereum. O relatório anterior “Dinheiro Eficiente” do time destacou que as taxas de rede formam a base de valor intrínseco do ETH; a lógica de longo prazo é que, com atributos monetários mais completos, o ETH poderá absorver o valor de reserva monetária combinado de ouro e Bitcoin, que ultrapassa 300 trilhões de dólares. O Ethereum pode estabelecer sua liderança na indústria sem depender de altas taxas de transação.