De uma subida meteórica à primeira queda: o valor de mercado da SpaceX ultrapassa 2,5 biliões de dólares, quanto tempo ainda podemos contar com esta história de conto de fadas?

Nos Estados Unidos, no dia 17 de junho, horário local, a SpaceX (SPCX) encerrou uma sequência de três dias consecutivos de alta, fechando em queda de 4,95%, a 191,82 dólares por ação, com o valor de mercado recuando para 2,51 trilhões de dólares. Esta foi a primeira queda após a estreia na Nasdaq desde o seu IPO, que ocorreu em 12 de junho. Durante o pregão, o preço das ações chegou a subir 6%, mas posteriormente virou para baixo, com a maior queda atingindo 7,33%.

Antes disso, a SpaceX foi listada com um preço de emissão de 135 dólares por ação, correspondendo a uma avaliação de 1,77 trilhão de dólares. No primeiro dia, o preço fechou com alta de 19,22%, a 160,95 dólares, ultrapassando 2,1 trilhões de dólares em valor de mercado. Nos três dias seguintes, o preço continuou a subir, atingindo um pico de 218 dólares, com um aumento acumulado de mais de 61%. De uma valorização explosiva ao primeiro declínio, em quatro dias de negociação, a empresa passou de um “mito do IPO” para uma “realidade de mercado”. Mas o que exatamente significa essa primeira queda? É uma realização de lucros momentânea ou o início de uma reestruturação de avaliação?

Como o ambiente de juros hawkish pode acabar com o “prêmio de IPO de estrela”

A primeira queda da SpaceX não foi um evento isolado, mas ocorreu em um contexto de mudança abrupta no ambiente macroeconômico de taxas de juros. Em 17 de junho, o Federal Reserve manteve a taxa de juros dos fundos federais entre 3,50% e 3,75%, mas o gráfico de pontos (dot plot) enviou sinais fortemente hawkish. Entre 18 membros do comitê, 9 preveem pelo menos uma alta de juros neste ano, sendo que 5 esperam duas e 1 prevê três aumentos, elevando a taxa central para o final de 2026 de 3,4% em março para 3,8%. O presidente do Fed, Waller, anunciou na coletiva que abandonou a orientação prospectiva, dizendo: “Não posso dizer a vocês o que faremos a seguir”.

O impacto do gráfico de pontos hawkish se transmitiu diretamente aos ativos de risco. Naquele dia, os três principais índices de ações dos EUA fecharam em baixa: Dow caiu 0,98%, Nasdaq caiu 1,34% e S&P 500 caiu 1,21%. As ações de tecnologia de grande porte também recuaram, com Meta caindo 5,44%, Microsoft caindo 3,79% e Amazon caindo 3,46%. A SpaceX fechou em baixa de 4,95%, tornando-se um exemplo típico de uma correção no setor de tecnologia.

O “prêmio de IPO de estrela” dependia de uma expansão do apetite por risco em um ambiente de juros baixos. Quando as expectativas de juros mudaram de “queda” para “alta”, a taxa de desconto para ações de alta avaliação também aumentou, comprimindo os múltiplos de avaliação de forma sistêmica. O aumento de 19% no primeiro dia de negociação e a contínua alta nos três dias seguintes foram, em grande parte, sustentados por expectativas de política monetária acomodatícia. A introdução do gráfico de pontos hawkish abalou essa base de avaliação.

Como os 2,5 trilhões de dólares de valor de mercado refletem uma avaliação que pode estar fora de equilíbrio

Com base no preço de fechamento de 191,82 dólares em 17 de junho, a avaliação da SpaceX é de aproximadamente 2,51 trilhões de dólares. Mesmo após uma queda de 4,95%, o valor das ações ainda supera em mais de 42% o preço de emissão de 135 dólares.

Essa avaliação deve ser interpretada à luz dos fundamentos financeiros. A receita prevista para 2025 é de 18,7 bilhões de dólares, com um crescimento de 33%. Com uma avaliação de 2,51 trilhões de dólares, o índice preço/vendas (P/V) é de cerca de 134 vezes. Para comparação, a Apple tem um P/V de aproximadamente 9 vezes, e a Microsoft cerca de 12 vezes. Em 2025, a SpaceX espera um prejuízo líquido de 4,9 bilhões de dólares.

O que sustenta essa avaliação é a narrativa da SpaceX: a comercialização de foguetes reutilizáveis, a expansão global da internet via satélites Starlink e, após a incorporação da xAI em fevereiro de 2026, o crescimento do negócio de inteligência artificial e poder de cálculo. Recentemente, a empresa firmou acordos de fornecimento de capacidade computacional com Anthropic e Google, o que elevou significativamente as expectativas de receita para 2026. Elon Musk afirmou nas redes sociais que a receita poderia atingir 1 trilhão de dólares até 2030, muito acima da estimativa de Wall Street de cerca de 330 bilhões de dólares.

A contradição central na avaliação é que o teto narrativo da SpaceX é extremamente alto, mas o valor de mercado atual já precifica expectativas de crescimento para vários anos à frente. Qualquer perturbação macroeconômica ou fundamental pode desencadear uma correção na avaliação.

Como a volatilidade implícita das opções disparou, o mercado está precificando que tipo de oscilações?

As opções da SpaceX começaram a ser negociadas oficialmente em 16 de junho. No primeiro dia, o volume de negociações de opções ultrapassou 1,6 milhão de contratos, superando em muito o recorde de 364 mil contratos no primeiro dia de negociação da Meta em 2012, tornando-se o maior volume de opções em um único dia na história do mercado de ações dos EUA.

Mais importante ainda, o nível de volatilidade implícita (VI) atingiu níveis extremos. Para contratos de curto prazo, a VI disparou para entre 158% e 167%. Até o fechamento de 17 de junho, a VI das opções da SpaceX atingiu 97,5%. Isso indica que o mercado está se preparando para uma oscilação bidirecional de aproximadamente 97% no preço das ações da SPCX ao longo do próximo ano. Mesmo considerando o padrão de IPO de grande porte, essa magnitude de volatilidade é extremamente elevada.

A volatilidade implícita reflete a percepção de incerteza do mercado quanto ao futuro. Uma VI de 97,5% sugere que os negociantes de opções esperam que o preço da SpaceX possa dobrar ou ser reduzido à metade em um ano. Essa precificação incorpora várias incertezas: o desalinhamento entre avaliação e fundamentos, o impacto do fim do período de lock-up na oferta de ações, e a pressão contínua de taxas de juros elevadas sobre ações de alta avaliação.

A volatilidade também é uma variável reflexiva. Uma VI elevada aumenta os custos de hedge, o que pode desencorajar investidores institucionais de construírem posições, agravando ainda mais a oscilação de preços.

Como a baixa liquidez e o desbloqueio faseado podem influenciar a trajetória do preço

Nos primeiros dias de negociação, o movimento de preço da SpaceX foi amplamente moldado por uma estrutura de oferta e demanda extremamente restrita. No dia do IPO, apenas cerca de 4,2% das ações estavam disponíveis para negociação, com Elon Musk mantendo 64 bilhões de ações com um período de lock-up de 366 dias. Uma empresa avaliada em mais de 2,6 trilhões de dólares tinha, inicialmente, apenas cerca de 1 trilhão de dólares em ações negociáveis. Essa escassez, aliada ao entusiasmo dos investidores de varejo, ampliou a alta do preço.

A SpaceX adotou um esquema de desbloqueio faseado, ao invés de um desbloqueio único após 180 dias. Segundo o prospecto, a liberação de ações será estendida até pelo menos o final de 2026. O CEO da Tessera, uma firma de private equity, afirmou que a oferta de ações disponíveis ao público deve dobrar até o final de agosto, crescer cerca de seis vezes até o final de setembro, e atingir aproximadamente um terço do total de ações até 1º de novembro. Quando completar 180 dias em dezembro, cerca de 58% das ações estarão disponíveis para negociação.

O objetivo do desbloqueio faseado é suavizar o impacto de oferta, mas seus efeitos reais ainda são incertos. Cada fase de desbloqueio pode gerar novas pressões de venda, e as expectativas do mercado quanto a esses eventos podem levar a negociações antecipadas. O relatório financeiro do IPO, previsto para agosto, coincidirá com o fim do primeiro período de lock-up interno, criando uma janela de avaliação crítica: o desempenho financeiro e a pressão de desbloqueio podem determinar a sustentação do preço.

Análise histórica: o primeiro declínio de IPOs de grande porte e seus desdobramentos

O aumento de 19,22% no primeiro dia da SpaceX é semelhante à média de 21,6% observada em IPOs de grande porte entre 1990 e 2025. Contudo, o desempenho subsequente de IPOs de grande porte costuma ser decepcionante.

Estudos do banco de investimento Jefferies mostram que, desde 2000, IPOs com valor de mercado superior a 10 bilhões de dólares tiveram uma média de retorno de 26,5% na semana de estreia, mas apenas 3,5% após um ano. Entre 2011 e 2024, a média de alta no primeiro dia foi de 23%, mas o retorno de um ano, calculado a partir do preço de fechamento do primeiro dia, foi de -1,7%. Analisando as 10 maiores IPOs nos EUA de 1999 a 2023, 80% tiveram queda de preço nos três meses seguintes à estreia, com uma média de -13%.

Tanto a IPO da SpaceX quanto a da Saudi Aramco tiveram suas avaliações ultrapassando 2 trilhões de dólares em pouco tempo após o IPO. A Aramco, em 2019, passou por um longo período de consolidação de preço. Esses dados não são previsões, mas fornecem um quadro de referência: a “lua de mel” de valorização de IPOs de grande porte tende a se normalizar ao longo do tempo.

O diferencial da SpaceX é que sua narrativa é mais diversificada — envolvendo espaço, internet via satélites e inteligência artificial — e sua liquidez é extremamente escassa. Esses fatores podem tanto atrasar a correção de avaliação quanto amplificar a volatilidade em momentos de catalisadores negativos.

Prazos de lock-up e janela de resultados financeiros: quais eventos podem ser decisivos?

Após o primeiro declínio, o mercado passa a focar em alguns momentos-chave.

Em 7 de julho, o índice Nasdaq deverá incluir oficialmente a SPCX, o que deve gerar entre 8 bilhões e 18 bilhões de dólares em compras passivas. Essa entrada de fundos pode oferecer suporte de curto prazo, mas também criar uma janela de liquidez para realização de lucros.

Em agosto, a SpaceX divulgará seu primeiro relatório financeiro pós-IPO. Será a primeira oportunidade de avaliar sua performance financeira como empresa pública. A diferença entre o prejuízo de 4,9 bilhões de dólares em 2025 e as expectativas de crescimento para 2026 será um ponto central de disputa entre touros e ursos.

De agosto até o final do ano, o desbloqueio faseado de ações internas será realizado, aumentando gradualmente a oferta de ações negociáveis de uma base extremamente baixa para mais de um terço do total de ações. Essa mudança na oferta pode criar uma pressão estrutural de preços.

Paul Meeks, chefe de pesquisa de tecnologia na Freedom Capital Markets, acredita que o preço da SpaceX pode já ter atingido seu pico no curto prazo, e uma queda mais acentuada pode estar começando. O CIO da One Point BFG Wealth Partners afirma que, com uma avaliação tão elevada, a empresa precisa apresentar resultados concretos, o que pode levar anos para acontecer.

Conclusão

A primeira queda de 4,95% da SpaceX, para 191,82 dólares, marca o fim do período de “lua de mel” do IPO. Essa correção não é um evento isolado, mas resultado de uma combinação de fatores: mudança na política de juros, avaliações extremas, alta volatilidade implícita e estrutura de oferta restrita.

Em uma perspectiva de longo prazo, a narrativa de avaliação da SpaceX ainda é atraente — os setores de espaço, internet via satélites e IA oferecem uma lógica de crescimento única. Contudo, os 2,51 trilhões de dólares de valor de mercado já precificam expectativas bastante otimistas. Em um ambiente de juros hawkish, qualquer sinal de desempenho abaixo do esperado ou de oferta de ações maior do que o previsto pode desencadear uma correção mais profunda.

Após o primeiro declínio, o mercado passa a questionar não mais “até onde pode subir”, mas “por quanto tempo pode se sustentar”. Nos próximos meses, os relatórios financeiros, o desbloqueio de ações e a inclusão em índices serão testes decisivos para a avaliação real dessa “empresa espacial número um”.

FAQ

Q: Quais foram os dados específicos do primeiro declínio da SpaceX após o IPO?

A: Em 17 de junho de 2026 (horário de Nova York), a SpaceX (SPCX) fechou em baixa de 4,95%, a 191,82 dólares por ação, com valor de mercado de aproximadamente 2,51 trilhões de dólares. Durante o dia, a maior queda chegou a 7,33%.

Q: Como foi o preço de emissão e o desempenho no primeiro dia?

A: O preço de emissão foi 135 dólares por ação, com avaliação de 1,77 trilhão de dólares. No primeiro dia de negociação (12 de junho), o preço fechou com alta de 19,22%, a 160,95 dólares, atingindo um valor de mercado superior a 2,1 trilhões de dólares.

Q: A avaliação atual da SpaceX está alinhada com seus fundamentos?

A: Com uma avaliação de 2,51 trilhões de dólares, o índice preço/vendas é de cerca de 134 vezes. Para 2025, a receita prevista é de 18,7 bilhões de dólares, com prejuízo líquido de 4,9 bilhões. Esses múltiplos estão muito acima de empresas maduras como Apple e Microsoft.

Q: O que significa uma volatilidade implícita de 97,5%?

A: Indica que o mercado espera que o preço das ações da SPCX possa dobrar ou ser reduzido à metade em um ano, refletindo uma expectativa de oscilações de aproximadamente 97% em ambas as direções. Mesmo para IPOs de grande porte, esse nível é extremamente alto.

Q: Como está organizado o lock-up e o desbloqueio de ações?

A: O lock-up é de 366 dias para as ações de Elon Musk, com desbloqueios faseados até o final de 2026. Estima-se que a oferta de ações negociáveis dobre até o final de agosto, cresça cerca de seis vezes até setembro e atinja aproximadamente um terço do total até novembro. Quando completar 180 dias em dezembro, cerca de 58% das ações estarão disponíveis para negociação.

Q: Quais foram as principais razões para o primeiro declínio da SpaceX?

A: Principalmente, a mudança na política de juros do Federal Reserve, com o sinal hawkish do gráfico de pontos, combinada com a realização de lucros após uma forte alta e preocupações com avaliações elevadas.