RWA vs DeFi：como o capital institucional está a reconstruir a infraestrutura financeira na cadeia

Em 18 de junho de 2026, o mercado de criptomoedas continuou a tendência de ajuste recente. O Bitcoin caiu abaixo de 64.000 dólares, com uma queda de 2,72% nas últimas 24 horas, enquanto o Ethereum caiu para aproximadamente 1.729 dólares. O Federal Reserve manteve pela quarta vez consecutiva a taxa de juros na faixa de 3,50% a 3,75%, e as declarações hawkish do novo presidente Waller pressionaram ainda mais o espaço de avaliação dos ativos de risco.

No entanto, no mesmo período em que ativos criptográficos especulativos enfrentam ventos contrários macroeconômicos, outro setor opera em trajetória completamente oposta — os tokens on-chain de ativos do mundo real tokenizados.

Até meados de junho de 2026, o volume de RWA (Ativos do Mundo Real) na blockchain, excluindo stablecoins, atingiu aproximadamente 34 bilhões de dólares, mais de cinco vezes o valor de cerca de 5,4 bilhões de dólares no início de 2025. O número de RWA tokenizados ativos ativos aumentou 589% de início de 2025 até junho de 2026. Essa expansão não foi impulsionada por uma tendência especulativa, mas sim pelo efeito combinado de estruturas regulatórias, maturidade de infraestrutura e capital institucional.

De narrativas marginais a uma pista institucional: a reestruturação estrutural de 34 bilhões de dólares

Se considerarmos o início de 2023 como referência, o mercado de RWA na blockchain tinha apenas cerca de 1,5 bilhão de dólares. Um crescimento de mais de 20 vezes em três anos transformou o RWA de uma experiência marginal no setor de criptomoedas para uma das trilhas estruturais mais reconhecidas por instituições na indústria atual.

Em termos de categorias de ativos, os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, com cerca de 15 a 16,2 bilhões de dólares, permanecem como a maior classe de ativos. Essa subdivisão, que em janeiro de 2025 tinha apenas cerca de 3,95 bilhões de dólares, expandiu-se mais de quatro vezes em 15 meses. A velocidade de crescimento de ações tokenizadas foi ainda mais agressiva — o valor de mercado de ações tokenizadas cresceu 422% no mesmo período. Ouro e commodities na blockchain totalizam cerca de 5,7 bilhões de dólares, enquanto o crédito privado soma aproximadamente 3,2 bilhões de dólares. O mercado como um todo evoluiu de uma “dominação de títulos do Tesouro” para um ecossistema de rendimentos diversificado.

O relatório “Tokenization 2030: Wall Street On-Chain”, publicado pelo Citigroup em junho de 2026, prevê que o mercado de tokenização de RWA pode atingir US$ 5,5 trilhões em cenário base, chegando a US$ 8,2 trilhões em cenário otimista. Mesmo adotando uma previsão mais conservadora — o relatório conjunto da Keyrock e Securitize estima cerca de US$ 400 bilhões — o atual mercado de 34 bilhões de dólares ainda está em estágio inicial de crescimento.

A verdadeira escala de penetração na blockchain: a lacuna entre 3,4 bilhões e 2,47 bilhões

Porém, por trás do dado superficial de 34 bilhões de dólares, existe uma lacuna estrutural que tende a passar despercebida.

Dados do DeFiLlama mostram que, dos 34 bilhões de dólares de RWA excluindo stablecoins, apenas cerca de 2,47 bilhões de dólares estão realmente alocados em pools de liquidez de plataformas DeFi na forma de “valor total bloqueado” (TVL) e operando dentro do ecossistema. Detalhando por categoria de ativo: os títulos de dívida e fundos do mercado monetário na blockchain valem mais de 16,6 bilhões de dólares, mas apenas 920 milhões de dólares estão realmente alocados no DeFi — uma penetração de aproximadamente 5,5%; ouro e commodities na blockchain totalizam 5,7 bilhões de dólares, com apenas 180 milhões de dólares ativos no DeFi; ativos de ações na blockchain valem 2,7 bilhões de dólares, com menos de 78 milhões de dólares entrando no mercado DeFi.

Essa lacuna não é causada por limitações tecnológicas, mas sim por uma consequência natural do design de produtos. O fundo de mercado monetário BUIDL da BlackRock, por exemplo, é emitido na Ethereum, mas controla o acesso e as transferências por meio de uma lista de permissões na plataforma Securitize, onde os contratos inteligentes só interagem com endereços aprovados. Sem uma camada de conformidade intermediária, as cotas do BUIDL dificilmente poderiam ser depositadas diretamente em protocolos permissionless como Aave ou Uniswap. Essas arquiteturas “permitidas” são vistas como o maior obstáculo à composabilidade do DeFi. Grande parte do RWA nominalmente existente na blockchain é, na verdade, uma extensão da infraestrutura financeira tradicional através de canais blockchain, e não ativos criptográficos verdadeiramente compostáveis.

Em contrapartida, o tamanho do mercado de empréstimos na blockchain já atingiu US$ 64,3 bilhões até o início de 2026, representando 53,54% do TVL total do setor de DeFi. O volume de empréstimos de RWA ultrapassou US$ 18,5 bilhões, com títulos do Tesouro dos EUA e títulos do governo se tornando os principais garantidores de empréstimos na blockchain. No entanto, a classificação de ativos no mercado de empréstimos na blockchain já apresenta uma estrutura clara de três camadas: empréstimos com stablecoins, empréstimos com criptomoedas voláteis e empréstimos garantidos por RWA. Essa hierarquia indica que, na estrutura financeira on-chain, o RWA ainda ocupa a posição de “garantia” e não de “ativo de negociação nativo”.

A lógica de entrada de capital institucional: de POC à linha de produtos rotineira

A mudança real nesse cenário ocorre à medida que as principais instituições de Wall Street levam produtos tokenizados do estágio de prova de conceito para uma linha de produtos rotineira.

O fundo BUIDL, resultado da parceria entre BlackRock e Securitize, é um exemplo emblemático. Até o final de maio de 2026, o BUIDL gerenciava cerca de US$ 2,85 bilhões em ativos, distribuídos por nove redes blockchain. Em maio de 2026, a Moody’s concedeu ao BUIDL a classificação AAA-mf máxima, sinalizando que ativos tokenizados na Ethereum já atingiram um padrão de segurança institucional. No início de 2026, a BlackRock fez uma mudança estratégica significativa — permitiu que o fundo BUIDL fosse negociado diretamente na Uniswap, uma exchange descentralizada, marcando a primeira vez que um ativo institucional mainstream acessa liquidez on-chain de forma permissionless e ponto a ponto. Além disso, a BlackRock submeteu uma nova solicitação de estrutura de fundo tokenizado à SEC, cuja inovação central é integrar a propriedade das cotas do fundo na blockchain com um sistema de registro de transferências regulado e um sistema de acesso de investidores, fechando a lacuna institucional entre ativos on-chain e registros tradicionais.

O token BENJI, do Franklin Templeton, representa as ações do Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, com um valor total de aproximadamente US$ 1,98 bilhão até abril de 2026, distribuídos por nove blockchains. O OUSG, da Ondo Finance, é um dos maiores “produtos embrulhados” do ecossistema BUIDL, com cerca de US$ 625 milhões sob gestão até o primeiro trimestre de 2026. A Ondo Global Markets, plataforma de ações tokenizadas e ETFs, já possui TVL superior a US$ 1 bilhão, oferecendo mais de 260 tipos de títulos tokenizados e acumulando um volume de negociação superior a US$ 18 bilhões.

Em junho de 2026, a Securitize obteve aprovação da SEC para listar por meio de uma fusão com a SPAC Cantor Equity Partners II, com o código de negociação “SECZ”, com votação prevista para 29 de junho. Essa será a primeira plataforma de RWA tokenizados listada na NYSE, um marco comparável ao impacto do IPO da Coinbase no setor de exchanges de criptomoedas.

A DTCC planeja iniciar negociações de RWA em produção em julho de 2026. O The Clearing House, operado por grandes bancos como JPMorgan, Citibank, Bank of America, BNY Mellon e Wells Fargo, planeja lançar uma rede de depósitos tokenizados em 2027. Esses sinais indicam que a participação de capital institucional em RWA já passou do estágio de “se fazer” para “como fazer”.

A evolução da infraestrutura: de isolados on-chain a finanças compostáveis

A lacuna de penetração entre RWA e DeFi está sendo preenchida por uma série de inovações em infraestrutura.

Em junho de 2026, o protocolo de empréstimos on-chain Morphoo completou uma rodada de financiamento de US$ 175 milhões liderada por Paradigm, a16z Crypto e Ribbit Capital. O volume dessa rodada e o perfil dos investidores indicam que o crédito on-chain está evoluindo de um mercado de empréstimos entre usuários de criptomoedas para uma infraestrutura de crédito que também atrai o setor financeiro tradicional. A HashKey Chain anunciou, em 16 de junho, uma parceria estratégica com a Morphoo para desenvolver produtos de crédito institucional em CeDeFi e RWA usando a estrutura regulatória de Hong Kong. Esses avanços mostram que a próxima fase de evolução do RWA não é simplesmente “transferir ativos para a blockchain”, mas reconstruir uma infraestrutura de crédito voltada ao capital institucional.

A implementação de protocolos de interoperabilidade cross-chain também reduz custos de implantação multi-chain. O CCIP da Chainlink foi escolhido pelo SWIFT como infraestrutura para um experimento de interoperabilidade, com mais de US$ 4 bilhões de ativos migrados para esse protocolo. A BlackRock e a Franklin Templeton anunciaram, em junho de 2026, a expansão de seus fundos de mercado monetário tokenizados para mais redes blockchain, reforçando que a tokenização de RWA já deixou de ser uma hipótese e se tornou uma força de mercado ativa.

O Standard Chartered realizou, em junho de 2026, sua primeira análise de cobertura do Uniswap, prevendo que até 2030 o setor de DeFi pode atingir US$ 2,7 trilhões, com a tokenização de ativos potencialmente se tornando o principal motor de adoção do setor. Essa previsão baseia-se na lógica de que, à medida que o RWA evolui de uma extensão regulada “permitida” para ativos verdadeiramente compostáveis na blockchain, a liquidez do DeFi receberá influxos sistêmicos de capital do mundo tradicional, além do ciclo de capital nativo de criptomoedas.

Desafios: conformidade, liquidez e lacunas institucionais

Apesar do crescimento claro, o setor de RWA enfrenta três restrições estruturais.

Primeiro, a tensão entre conformidade e descentralização. A SEC dos EUA já declarou que a maioria dos RWA tokens com expectativa de lucro se qualificam como valores mobiliários, devendo cumprir requisitos de registro e divulgação. Isso significa que a emissão e circulação de RWA tokens estarão sob a jurisdição da legislação de valores mobiliários por um longo período, sem o benefício de arbitragem regulatória típica de ativos nativos de criptomoedas. A UE, por meio do MiCA revisado, formalizou a inclusão de RWA na estrutura regulatória, e Hong Kong publicou, em fevereiro de 2026, padrões de acesso para RWA. O aumento das barreiras regulatórias, embora beneficie a entrada de instituições a longo prazo, aumenta custos de emissão e complexidade operacional no curto prazo.

Segundo, o risco de descompasso entre on-chain e off-chain. A propriedade legal, custódia, liquidação e outros aspectos dos ativos tokenizados ainda dependem fortemente de estruturas jurídicas e de conformidade off-chain. Quando um ativo na blockchain é transferido, o sistema de registro off-chain pode não ser atualizado simultaneamente, criando uma situação de “duas contabilidades” que pode gerar disputas de propriedade e problemas de liquidação em condições extremas de mercado. Esse risco é especialmente relevante em categorias de ativos não padronizados, como crédito privado e imóveis.

Terceiro, a dispersão de liquidez e a insuficiência de profundidade de mercado. Os contratos perpétuos de RWA movimentaram US$ 524,8 bilhões no primeiro trimestre de 2026, superando o volume total de 2025, mas ainda representam uma fração do volume diário de dezenas de trilhões de dólares do mercado de títulos tradicionais. Aproximadamente 72% do volume de contratos perpétuos de RWA ocorre em exchanges centralizadas, enquanto apenas 28% é negociado em plataformas descentralizadas. A liquidez está concentrada em poucos produtos principais e plataformas, indicando que o mercado ainda não suporta grandes fluxos de capital institucional.

Conclusão

Em 18 de junho de 2026, enquanto o mercado de criptomoedas enfrentava ajustes sob sinais hawkish macroeconômicos, o setor de RWA, com uma escala de 34 bilhões de dólares na blockchain e um crescimento anual de 589%, mostrava uma trajetória de evolução radicalmente diferente daquela de narrativas especulativas.

A lógica central dessa trajetória não é “substituir o sistema financeiro tradicional pelo blockchain”, mas “reconstruir a camada de liquidação, compensação e emissão de ativos tradicionais usando blockchain”. O fato de a BlackRock negociar BUIDL na Uniswap, a Securitize estar prestes a listar na NYSE, e a DTCC planejar negociações de RWA em produção indica que o capital institucional já enxerga o blockchain como uma evolução da infraestrutura financeira, e não uma alternativa.

A relação entre RWA e DeFi não é uma disputa de “quem substitui quem”, mas um processo de fusão progressiva. O DeFi oferece liquidez programável e liquidação 24/7, enquanto o RWA fornece respaldo regulatório e rendimentos reais — a convergência desses elementos é o palco da próxima geração de infraestrutura financeira on-chain. Os 34 bilhões de dólares representam o estágio atual dessa evolução, enquanto a previsão de US$ 5,5 trilhões para 2030 aponta para o desfecho dessa reconstrução de infraestrutura.

Para os participantes do mercado, compreender RWA não é apenas entender uma “nova trilha”, mas entender como o sistema financeiro tradicional se atualiza com o uso do blockchain. E esse processo está apenas começando.