Gate Instituto de Pesquisa: Saída de ETF suprime apetite de risco, atravessando mercados fracos de forma bidirecional

Resumo

• O mercado de criptomoedas de maio passou de uma alta no início do mês para uma correção na metade e uma consolidação de baixa no final do mês. BTC, ETH, SOL formaram picos de fase no início, entrando em ajuste após, enquanto ETFs principais mostraram fraqueza, e o volume de negociações perpétuas permaneceu alto, caracterizando uma estrutura de mercado com demanda fraca à vista e domínio de alavancagem.

• A estratégia de ruptura de nuvens de médias móveis bidirecionais apresentou o melhor desempenho. O retorno de compra e manutenção igualitária dos três ativos foi de aproximadamente -6,09%, a estratégia de compra apenas com médias móveis de aproximadamente -3,65%, e a estratégia bidirecional de cerca +2,11%. Os ganhos vieram principalmente de tendências de baixa em ETH e SOL, confirmando que o mercado de maio foi mais adequado para negociações de tendência bidirecionais.

• Em condições de baixa volatilidade, negociações disciplinadas superaram julgamentos subjetivos. O mecanismo de saída EMA12 controlou efetivamente perdas por falsas quebras, e o stop de 3R preservou ganhos de tendência. O mercado ainda está na fase de escolha de direção, sendo importante identificar o estado, controlar riscos e executar sinais bidirecionais, uma estrutura de negociação superior ao追涨 subjetivo.

O principal conflito do mercado de criptomoedas em maio foi a divergência entre a alta de preço no início do mês e a desacoplamento entre a demanda à vista e a estrutura de negociação alavancada. BTC, ETH, SOL atingiram picos de fase na primeira semana de maio, seguidos por retrações e consolidações de baixa. BTC caiu de US$77.117,4 no fechamento de 4H no início do mês para US$73.684,0 no final, com retorno mensal de -4,45%. ETH caiu de US$2.283,02 para US$2.007,0, com retorno de -12,09%. SOL caiu de US$83,90 para US$82,44, com retorno de -1,74%. A queda de fechamento de SOL foi menor, atingindo até US$98,40 no pico, depois retraindo para cerca de US$80,00, com volatilidade real de negociação muito maior do que a mostrada pela variação mensal.

Os resultados retroativos das estratégias do mês foram claros. Retorno de compra e manutenção igualitária dos três ativos foi de aproximadamente -6,09%; estratégia de apenas compra com médias móveis de aproximadamente -3,65%; estratégia de ruptura de nuvens de médias móveis bidirecionais de +2,11%. A estratégia bidirecional obteve cerca de +8,2% de retorno extra em relação à compra e manutenção. Os ganhos vieram principalmente da tendência de baixa após meados de maio, com contribuição mais evidente de ETH e SOL.

O quadro de negociação eficaz de maio foi: primeiro identificar a compressão das nuvens de médias móveis, depois permitir que o preço escolha direção para cima ou para baixo; usar EMA12 para gerenciar sinais de falha, limitar perdas por operação a 2,5%, e usar 3R (3 * 2,5%) para preservar ganhos de tendência. Este quadro é adequado para a estrutura de mercado de baixa taxa de sucesso, alta relação risco-retorno e concentração de tendências em maio.

Fatores do mercado de ações dos EUA reforçam essa avaliação. As ações de peso de IA em maio tiveram lucros e suporte de clima industrial, Nvidia divulgou resultados trimestrais fortes, com receita de aproximadamente US$816 bilhões no Q1 de FY2027, atingindo novamente a marca de US$5 trilhões de valor de mercado. A correlação entre BTC e S&P 500 permaneceu elevada, com uma correlação de 30 dias atingindo cerca de 0,74 em 2026, ainda em torno de 0,6 no final de maio. Os ativos de criptomoedas em maio não escaparam do quadro de risco do mercado de ações dos EUA. Saídas contínuas de ETFs de BTC, fraqueza na captação de ETH ETF e aumento na proporção de negociações perpétuas contribuíram para um desempenho mais fraco do mercado de criptomoedas em relação às principais ações de tecnologia dos EUA.

I. Estrutura de mercado: alta no início, fraqueza na metade, baixa de baixa volatilidade no final

A primeira fase de maio ocorreu de 1 a 6 de maio. BTC subiu de US$77.117,4 para US$82.828,2, ETH de US$2.283,02 para US$2.423,99, e SOL continuou até 11 de maio, atingindo US$98,40. Essa fase apresentou médias móveis de ciclo curto em alta, volatilidade controlada, e características de recuperação de mercado. A elasticidade de SOL liderou, com fundos dispostos a assumir maior risco de exposição no início do mês.

A segunda fase começou em 7 de maio. BTC não conseguiu se firmar acima de US$82 mil, ETH não manteve acima de US$2.400, e SOL formou pico mensal próximo de US$98. Os sinais de rompimento começaram a falhar com frequência, e os preços recuaram perto da EMA12, acionando saídas repetidas. Após 14 de maio, as negociações de alta de BTC acionaram stop-loss, e as de ETH após 6 de maio também falharam, enquanto SOL entrou em uma fase clara de baixa após 15 de maio.

A terceira fase, de 22 de maio ao final, viu BTC cair para cerca de US$73 mil, ETH próximo de US$2.000, e SOL retornando a US$82. A volatilidade se estreitou, as nuvens de médias móveis se estreitaram, indicando uma nova fase de compressão.

A retração do mês confirmou o papel dos ativos. BTC teve uma retração máxima de cerca de 12,5%, ETH de 18,8%, SOL de 18,7%. BTC atua como âncora de risco, ETH e SOL amplificam o apetite de risco. Após a fraqueza de BTC, ETH e SOL recuaram mais rápido, indicando que a estratégia deve reduzir o peso de ativos de alta Beta.

II. Estrutura de fundos: stablecoins ainda presentes, fraqueza na captação de ETFs principais

Até 31 de maio, o valor de mercado total de stablecoins foi de aproximadamente US$320 bilhões, e o TVL de DeFi cerca de US$251 bilhões. A liquidez em dólares subjacentes não apresentou retração sistêmica. Negociações à vista em CEXs de 24h somaram cerca de US$124,2 bilhões, e negociações perpétuas em CEXs cerca de US$894,4 bilhões, com volume de perpétuos aproximadamente 7,2 vezes o da vista. A descoberta de preço é cada vez mais feita por derivativos.

Fluxo de ETFs tornou-se uma pressão importante na segunda metade de maio. Notícias públicas indicam que o fluxo líquido de ETFs de BTC à vista foi negativo por 9 dias consecutivos, totalizando cerca de US$2,8 bilhões, com um pico de saída diária de US$649 milhões, incluindo uma saída de US$448 milhões do BlackRock IBIT em um dia. ETFs de ETH também sofreram pressão, com uma saída líquida de aproximadamente US$241 milhões na última semana de maio.

Porém, o capital não saiu completamente de criptoativos. ETFs de altcoins como SOL, XRP tiveram pequenas entradas líquidas, e novos ETFs com narrativas específicas, como HYPE, também receberam atenção. O fluxo de capital migrou de ETFs principais de BTC e ETH para ETFs temáticos locais e de alta elasticidade. Essa estrutura indica que o problema central é o arrefecimento na demanda de demanda à vista, com capital participando de movimentos de rotação e negociações de curto prazo.

Dados de derivativos confirmam isso. A proporção de compra e venda ativa de BTC, ETH, SOL ficou abaixo de 1, com venda ativa ligeiramente superior. A taxa de financiamento de capital foi de cerca de 0,01%, sem atingir níveis extremos de congestão. O mercado de maio estava em um estado típico: negociações alavancadas ativas, demanda à vista insuficiente, sinais de compra não fortes, e quebras de preço facilmente se transformando em falsos rompimentos.

III. Conexão com o mercado de ações dos EUA: líderes de IA sustentam Nasdaq, ETFs de criptomoedas criam pressão de capital

O desempenho de maio de criptomoedas deve ser avaliado dentro do quadro de risco de ações dos EUA. A correlação entre BTC e S&P 500 permaneceu elevada, com uma correlação de 30 dias atingindo cerca de 0,74 em 2026, ainda em torno de 0,6 no final de maio. Em uma escala maior, BTC foi um ativo de risco de alta Beta neste mês, sem características de proteção de risco estável e independente.

O suporte principal do mercado de ações dos EUA veio de IA e grandes empresas de tecnologia. Nvidia divulgou resultados trimestrais fortes, com receita de aproximadamente US$816 bilhões no Q1 de FY2027, atingindo novamente a marca de US$5 trilhões de valor de mercado. As ações de peso de IA sustentaram a preferência de risco do Nasdaq. Como os ativos de criptomoedas não possuem uma âncora de lucros de mesma intensidade, seus preços são influenciados por fluxos de ETFs, alavancagem de derivativos e expectativas de liquidez.

Essa diferenciação entre ativos impacta os resultados das estratégias de maio. As ações de tecnologia dos EUA, com lucros sólidos, tiveram fluxo de saída de ETFs de BTC e ETH, com redistribuição de capital dentro de grandes ativos de risco. Investidores tradicionais continuam comprando ações de IA com maior certeza de retorno, enquanto a disposição de alocar em ETFs de BTC diminui. A ausência de uma ruptura de alta sustentada com demanda à vista faz com que volumes de rompimento sejam facilmente falsos.

Os dados macro de maio também reduziram o espaço de risco. Dados principais incluem NFP, CPI, PPI, reestimativas de PIB e PCE. Dados de emprego, inflação e crescimento afetam diretamente os rendimentos de títulos do Tesouro, o valor do dólar e a avaliação do Nasdaq, além de influenciar os fluxos de ETFs de BTC e taxas de financiamento de perpétuos. No final do mês, o mercado já antecipa dados de início de junho, como emprego, ISM, JOLTS, ADP, além de reuniões do FOMC e vencimentos de opções. A baixa volatilidade de maio, antes e depois desses eventos, é uma explicação razoável para o encolhimento de posições e redução do espaço de risco.

IV. Volatilidade: compressão de curto ciclo, força de preço insuficiente

No final de maio, a volatilidade de 7 dias em 4H de BTC foi de aproximadamente 0,46%, e de 30 dias em 4H de cerca de 0,64%; ETH apresentou aproximadamente 0,7% e 0,81%; SOL cerca de 0,76% e 1%. A volatilidade de curto ciclo de três ativos ficou abaixo da volatilidade de ciclo médio, indicando uma fase de baixa compressão.

A baixa volatilidade de compressão indica proximidade de uma fase de decisão de direção, mas não garante uma ruptura de alta. No final de maio, BTC fechou a US$73.684, com EMA12 em torno de US$73.776,35; ETH fechou a US$2.007, com EMA12 em US$2.016,34; SOL fechou a US$82,44, com EMA12 em US$82,39. BTC e ETH ainda estão em zona fraca, enquanto SOL voltou a estar perto da EMA12. A força de preço é insuficiente, e a baixa volatilidade está mais próxima de uma consolidação após queda.

A largura das nuvens de médias móveis também mostra esse estado. No final de maio, a largura das nuvens de médias móveis de BTC foi de aproximadamente 0,57%, ETH de 0,63%, SOL de 0,58%, todas abaixo do limite de 2,2% da estratégia. Este ambiente acionará sinais de rompimento com frequência. Os dados de maio indicam que, após compressão das nuvens, é necessário permitir negociações bidirecionais. Apenas negociar rompimentos de alta pode levar a perder tendências de baixa.

V. Retrospetiva de estratégias: sistema de rompimento de nuvens de 4H

A estratégia usa seis médias móveis formando uma nuvem: EMA6, EMA12, EMA24, SMA6, SMA12, SMA24. A largura da nuvem é a diferença entre o máximo e o mínimo das médias, dividida pelo preço de fechamento atual. Se a largura da nuvem na última vela for menor que 2,2% e o fechamento romper a parte superior, abrir uma posição de compra na próxima vela 4H; se romper a parte inferior, abrir uma posição de venda na próxima vela 4H.

Regras de saída fixas: se o preço cair abaixo da EMA12, sair da posição de compra; se subir acima da EMA12, sair da venda. Stop de 2,5%, take profit de 3R (7,5%). Se uma vela acionar simultaneamente stop e take, priorizar o stop. Custos de entrada/saída de uma operação de ida e volta descontados em 8bp. Se ao final do mês ainda houver posição, fechar ao preço de fechamento da última vela 4H.

Este relatório também testou duas versões da estratégia: uma apenas de compra (só sinais de rompimento de alta) e uma bidirecional (rompimentos de alta e baixa). Os resultados de maio mostram que a versão bidirecional se ajusta melhor ao mercado.

5.1 Estratégia só de compra: qualidade de sinais de rompimento de alta diminui

A estratégia só de compra falhou como um todo. BTC realizou 11 operações, com retorno de -5,36%, taxa de acerto de 18,2%, maior retração de -10,08%. ETH realizou 10 operações, com retorno de -6,49%, taxa de acerto de 10%, retração máxima de -10,64%. SOL realizou 11 operações, com retorno de +0,91%, taxa de acerto de 18,2%, retração de -7,11%.

Os ganhos do BTC só de compra concentraram-se nas duas primeiras operações do mês. Entrada em 1 de maio, saída em 4 de maio, retorno líquido +2,09%. Entrada em 4 de maio, saída em 7 de maio, retorno +0,92%. Depois, a qualidade dos sinais caiu, e a operação de compra iniciada em 14 de maio acionou stop-loss, resultando em prejuízo de -2,58%.

ETH teve desempenho mais fraco. Entrada em 1 de maio até 5 de maio, retorno +3,17%. Depois, 9 operações de compra foram todas em prejuízo. Os rompimentos de ETH foram principalmente fracos, sem expansão de tendência.

SOL teve lucro modesto, com ganhos em duas operações. Entrada em 5 de maio, saída em 8 de maio, retorno +3,95%. Entrada em 8 de maio, saída em 10 de maio, com take de 3R, retorno +7,42%. A maioria das demais operações foi em prejuízo. SOL foi o único ativo com retorno positivo apenas com estratégias de compra, com ganhos concentrados.

5.2 Estratégia bidirecional: contribuição de tendências de baixa

A estratégia bidirecional melhorou significativamente os resultados. BTC com retorno de -2,83%, ETH +3,14%, SOL +6,05%. Retorno igualitário de +2,11% para a estratégia de três ativos, enquanto a compra e manutenção de três ativos foi de aproximadamente -6,09%.

A estratégia bidirecional de BTC ainda apresentou prejuízo, mas menor que a de só compra. Realizou 18 operações, taxa de acerto de 22,2%, retração máxima de -10,74%. As maiores contribuições vieram de duas operações de venda a descoberto: uma em 15 de maio, saída em 20 de maio, retorno +2,35%; outra em 26 de maio, saída em 30 de maio, retorno +3,42%. Muitas operações de falsa sinalização na metade do mês causaram perdas por troca de posições.

ETH na estratégia bidirecional teve retorno de +3,14%, com 18 operações, taxa de acerto de 38,9%, retração de -8,26%. A principal operação foi venda a descoberto em 15 de maio, que atingiu o take de 3R em 17 de maio, retorno +8,03%. Outras operações de venda também geraram ganhos, enquanto sinais de compra falharam, e a tendência de baixa foi a principal fonte de retorno.

SOL com retorno de +6,05%, 22 operações, taxa de acerto de 22,7%, retração de -8,17%. Forneceu sinais de tendência de alta e baixa, com operações em 8 de maio (compra) e 15 de maio (venda), ambas com take de 3R, retornos de +7,42% e +8,03%, respectivamente. SOL mostrou maior elasticidade de tendência e maior ruído de negociação.

5.3 Distribuição de negociações: baixa taxa de acerto, poucas operações de grande impacto

Das 58 operações bidirecionais, poucas tiveram lucro. BTC com taxa de acerto de 22,2%, ETH de 38,9%, SOL de 22,7%. Os ganhos vieram de algumas grandes tendências, enquanto perdas foram controladas por saídas de EMA12 e stops fixos.

A soma de lucros por operação mostra que, no início do mês, o valor de estratégia oscilou para cima, impulsionado por negociações de baixa de ETH e SOL na metade, e por negociações de baixa de BTC e SOL no final. As perdas concentraram-se em operações de troca de tendência. A característica do sistema é baixa taxa de acerto, alta relação risco-retorno, adequada a mercados de tendência clara, não a mercados de alta volatilidade.

A divisão entre contribuições de alta e baixa explica melhor as fontes de retorno. As contribuições de alta de BTC foram negativas, as de baixa positivas. Para ETH, contribuições de alta também foram negativas, e de baixa, positivas. Para SOL, ambas contribuições foram positivas, sendo a de baixa mais estável. A principal tendência de maio foi a de queda após tentativas fracassadas de alta.

A análise de taxa de acerto, expectativa de retorno e retração máxima mostra que SOL tem a maior expectativa por operação, ETH vem em seguida, e BTC é o mais fraco. Os sinais falsos de rompimento de BTC são mais frequentes, ETH apresenta sinais mais limpos, e SOL tem maior elasticidade de tendência.

5.4 Mecanismo de saída: EMA12 controla ruído, 3R preserva ganhos de tendência

A análise das razões de saída mostra que a saída por EMA12 foi a mais comum. Muitas operações não terminaram por stop, mas por retorno à EMA12 após falha de rompimento. A regra do EMA12 reduziu o tempo de posição e a propagação de perdas por sinais falsos.

O número de operações com stop foi limitado, concentrando perdas. As operações de 3R tiveram ganhos significativos, e o padrão do sistema é seguir tendências: a maioria das operações tem perdas pequenas ou ganhos pequenos, enquanto poucas tendências geram a maior parte do retorno. Se em maio o 3R fosse removido, grandes operações de SOL e ETH seriam cortadas antecipadamente; se a saída por EMA12 fosse removida, as perdas em fases de consolidação aumentariam.

A linha do tempo dos sinais mostra que, no início de maio, sinais de alta foram frequentes, enquanto sinais de baixa aumentaram na metade do mês, e no final, sinais de alta e baixa se cruzaram. Sinais frequentes não significam oportunidades frequentes; os sinais realmente eficazes estão em janelas curtas de direção clara.

5.5 Filtragem aprimorada de sinais de falha: rompimentos com volume elevado em maio são armadilhas

Foi testada uma versão com filtragem aprimorada. Condições: volatilidade de 7 dias não maior que 30 dias em 1,15x, volume de negociação de pelo menos 20 velas (cada 4h) com 0,9x do volume médio, sinais de alta próximos de 20 velas de pico, sinais de baixa próximos de 20 velas de fundo. Essa versão teve desempenho pior. Retorno de estratégias bidirecionais aprimoradas de BTC foi -3,40%, ETH -5,03%, SOL -2,58%, com retorno igualitário de -3,63%.

A razão do fracasso é que, em maio, rompimentos com volume elevado ocorreram frequentemente perto do topo do mercado. Em 4 de maio, o sinal de alta aprimorado de BTC entrou a US$80.322,9, mas foi acionado stop em 4 horas, com prejuízo líquido de -2,58%. Em 6 de maio, sinal de alta de ETH entrou a US$2.410,39, mas também acionou stop, prejuízo de -2,58%. O mesmo ocorreu com SOL em 4 de maio.

Volume elevado indica maior participação, mas não garante qualidade de capital. Em maio, o volume maior foi causado por troca de topo, liquidações de alavancagem e negociações de curto prazo. Para uma filtragem eficaz, deve-se considerar fluxos de ETFs, proporção de negociação à vista, relação de compra e venda ativa, proporção de negociações perpétuas, além de fatores de risco macroeconômico. Preço e volume indicam volatilidade, mas não tendência de continuidade.

5.6 Conclusões por sub-ativos

BTC é o ativo de referência. Sua queda mensal foi menor que a de ETH, e a retração foi mais controlada. Retorno de estratégia bidirecional de BTC foi -2,83%, indicando que BTC não foi o melhor ativo de retorno em maio. É mais útil para avaliar risco de mercado. Se BTC não recuperar EMA12 e as 30 médias móveis, o peso de ETH e SOL em posições longas deve ser reduzido.

ETH é a tendência fraca. Queda mensal de -12,09%, com baixa de rompimento de compra muito baixa, e estratégia bidirecional depende de lucros de baixa. ETH falhou em se manter acima de US$2.400, caindo continuamente para US$2.300, US$2.200, US$2.100. É necessário recuperar a faixa de US$2.100 a US$2.200 antes de reavaliar o peso de alta.

SOL é um ativo de negociação. Queda de fechamento mensal de apenas -1,74%, mas com trajetória muito intensa no mês. Retorno de estratégia bidirecional de +6,05%, bem acima de BTC e ETH. SOL é adequado para tendência, não para manutenção passiva. Baixa taxa de acerto, alta elasticidade e concentração de tendências são suas principais características em maio.

6. Estratégia para junho

Em junho, continuará a usar o sistema de rompimento de nuvens de médias móveis de 4H bidirecional. Aumentar peso na alta requer redução de peso na baixa. BTC, como filtro de estado, e ETH e SOL, como ativos de retorno após confirmação de força relativa. Se BTC recuperar EMA12 e as 30 médias móveis, e o fluxo de ETFs diminuir, o peso de alta pode ser aumentado. Caso BTC permaneça abaixo de US$74 mil a US$76 mil, o mercado ainda está em fase de recuperação fraca.

O filtro de ações dos EUA deve ser mantido. Nasdaq e líderes de IA permanecem fortes, e o fluxo de ETFs de BTC desacelera, indicando melhora no risco de portfólio entre ativos. Mesmo com Nasdaq forte e ETFs de BTC em saída, o capital tende a preferir ações de tecnologia de IA com maior certeza de retorno; a ruptura de alta de criptomoedas ainda deve ser cautelosa. Quando ações e criptomoedas se enfraquecem simultaneamente, sinais de baixa de ETH e SOL ganham prioridade.

As regras de alocação permanecem mecânicas: risco de uma operação de 2,5%, take de 3R, saída por EMA12 inalterada. Sinais de rompimento não devem acionar posições de peso elevado isoladamente. Quando a demanda à vista for fraca, o fluxo de ETFs sair, o volume de perpétuos for alto e a demanda de compra ativa for insuficiente, sinais de rompimento de alta terão peso reduzido, e sinais de baixa terão peso aumentado.

VI. Conclusão

O mercado de criptomoedas de maio passou por uma mudança de estado de recuperação para falha. BTC, ETH, SOL atingiram picos no início do mês, a tendência de baixa se deteriorou na metade, e no final entrou em fase de baixa de baixa volatilidade. Stablecoins e liquidez de DeFi permanecem, ETFs principais enfraquecem, o peso de derivativos aumenta, e a descoberta de preço tende ao mercado alavancado.

Os resultados das estratégias fornecem respostas claras. A compra e manutenção foi a mais fraca, e a ruptura de tendência de alta não conseguiu sustentar a tendência após meados de maio. A ruptura de nuvens de médias móveis bidirecionais obteve o melhor resultado. Retorno de compra e manutenção igualitário dos três ativos foi de aproximadamente -6,09%, a estratégia de apenas compra de -3,65%, e a bidirecional de +2,11%. Os ganhos vieram de tendências de baixa em ETH e SOL, e também de tendências de alta de SOL no início do mês.

Fatores do mercado de ações dos EUA oferecem uma explicação mais completa. Os líderes de tecnologia de IA continuam a gerar lucros, e ações de peso sustentam o apetite de risco. ETFs de BTC e ETH continuam saindo, e os ativos principais de criptomoedas mostram fraqueza. A alta correlação entre BTC e S&P 500 indica que o mercado de criptomoedas ainda é influenciado pelo risco de ações e pelas expectativas macroeconômicas de taxas de juros.

Para junho, o foco não deve ser prever antecipadamente a direção. Melhor abordagem é identificar o estado, executar sinais bidirecionais, controlar risco de cada operação e preservar ganhos de tendência. Após compressão das nuvens, tanto rompimentos de alta quanto de baixa podem gerar negociações eficazes. O mecanismo de saída EMA12 protege contra falsos rompimentos, e o stop de 3R cobre as perdas de várias operações pequenas. No ambiente atual, sistemas disciplinares bidirecionais superam o追涨 subjetivo.

Referências

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT

• Investor, https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-First-Quarter-Fiscal-2027/default.aspx

• DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoins

• CMC, https://coinmarketcap.com/charts/

• BlackRock, https://www.blackrock.com/us/individual/products/333011/ishares-bitcoin-trust

• Coinglass, https://www.coinglass.com/etf/bitcoin

• K33, https://k33.com/research/articles/waiting-and-seeing

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