#我的Gate交易时刻 Por que apenas o HYPE consegue sair de uma tendência independente?

—— Da compreensão inicial de críticos a uma mudança de percepção na estratégia
Durante a fase de oscilações de baixa do mercado de criptomoedas, a maioria das moedas enfraqueceu simultaneamente, exceto o HYPE que saiu de um canal de alta contínua. Aqui há algumas questões centrais que valem a pena todos refletirem com calma: Com dezenas de DEX de contratos perpétuos na mesma pista, por que apenas o Hyperliquid continua a captar fluxo e capital, enquanto dYdX, GMX, Aevo não conseguem acompanhar? A maioria dos tokens depende totalmente do sentimento do mercado, por que o HYPE consegue manter uma trajetória independente, mesmo em mercados de baixa e recuos, com suporte de compras contínuas? No mercado, 99% dos projetos dependem de financiamento de venture capital, enquanto o Hyperliquid não recebeu financiamento externo, conquistando uma posição de monopólio no setor. Por que esse modelo não pode ser replicado? Exchanges tradicionais e DEXs on-chain competem por traders, por que fundos institucionais e grandes traders de commodities tradicionais estão migrando ativamente para o Hyperliquid? Se no futuro o crédito do dólar enfraquecer, a IA dominar a produção, e os retornos tradicionais de investimentos em ativos tradicionais continuarem a cair, quais ativos no mercado de criptomoedas realmente terão valor de manutenção a longo prazo?
Este artigo não faz previsões de preço, nem recomenda compra ou venda, baseando-se apenas em dados públicos na blockchain, regras de protocolos, estrutura do setor, e lógica fundamental da equipe para analisar objetivamente as diferenças centrais do Hyperliquid, esclarecendo suas distinções essenciais de todos os projetos do setor. Todas as conclusões são apoiadas por dados verificáveis do mercado, sem conjecturas subjetivas.
Um, minha mudança de percepção: de crítico a estratégia de alocação de HYPE até o primeiro trimestre de 2026
1. Razões principais para minha visão inicial negativa sobre Hyperliquid
Quando entrei em contato com Hyperliquid pela primeira vez no início de 2024, não tinha expectativas positivas para o projeto, a avaliação era simples:
Setor altamente homogêneo: Derivados de Arbitrum geraram dezenas de DEX de contratos perpétuos, com estruturas de produto muito semelhantes, sem diferencial competitivo claro;
Controvérsia sobre centralização: o código dos nós não é open source, a interface do usuário possui mecanismos de bloqueio de endereços, incluindo uma ocasião em que uma carteira foi restringida sem violar regras claras, sem explicação oficial;
Questionamentos de colegas: profissionais que trabalhavam com fundos de risco na época apoiavam o Hyperliquid, mas eu não conseguia entender essa lógica, sempre achei que fosse apenas uma moda de curto prazo.
2. Após o TGE, o mercado me forçou a revisar completamente minha avaliação, levando a uma mudança radical
Após o lançamento do token HYPE, seu preço subiu muito além das expectativas do mercado, criando um contraste tão grande que me motivou a realizar uma pesquisa aprofundada de meses, analisando receitas do protocolo, economia do token, arquitetura técnica, perfil de usuários e governança da equipe. Com base em uma lógica macro de alocação de recursos, finalizei minha posição em HYPE no primeiro trimestre de 2026.
Essa experiência me fez perceber: julgar um projeto de criptomoeda não deve se limitar à análise superficial do produto, mas sim ao ciclo de capital subjacente, distribuição de lucros e limites de expansão de longo prazo, que são essenciais para a longevidade do projeto.
Dois, análise macro: em cenários extremos, HYPE é um dos poucos ativos digitais com valor de alocação de longo prazo
1. Três hipóteses macro extremas para selecionar ativos qualificados
Em janeiro de 2026, o mercado estava repleto de discussões sobre IA e hardware de computação. Com base no conhecimento adquirido, formulei três hipóteses macro de longo prazo para selecionar ativos de proteção contra ciclos econômicos:
Hipótese 1: IA substitui totalmente o trabalho humano, reduzindo drasticamente a escassez de bens físicos e moedas digitais comuns;
Hipótese 2: O papel do dólar como reserva global enfraquece continuamente, levando à desvalorização do poder de compra das moedas fiduciárias;
Hipótese 3: Ambos os cenários ocorrem simultaneamente.
Com base nessas hipóteses, eliminei categorias: demanda de commodities tradicionais em declínio, altos custos de armazenamento e circulação de metais preciosos, barreiras de entrada e informações na bolsa de valores. Assim, os setores acessíveis para pesquisa aprofundada por investidores comuns restaram: criptomoedas, metais industriais escassos e ouro. Após uma segunda filtragem entre os tokens das top 100 por valor de mercado, removi projetos que apenas oferecem staking ou governança, sem fluxo de caixa real e contínuo. Restaram apenas cinco: BTC, ETH, SOL, BNB e HYPE.
2. Eliminando os demais ativos, ficou claro que o HYPE possui uma posição insubstituível
Ethereum (ETH): há uma divisão ideológica interna, a Fundação Ethereum negligencia problemas críticos como congestionamento e altas taxas, e o token não possui fluxo de caixa estável;
BNB: possui mecanismo de recompra e queima estável, fundamentos sólidos, mas seu ecossistema depende de informações em chinês, dificultando o entendimento completo por investidores estrangeiros;
SOL: alta atividade de desenvolvedores, mas inflação de longo prazo elevada, funções pouco claras, sem fluxo de caixa sustentável;
BTC: a base de valor do mercado de criptomoedas, sem necessidade de justificativa adicional, é uma alocação de fundo;
HYPE: o único token que combina todos os atributos: cenários financeiros diversos, fluxo de caixa contínuo, ausência de pressão de capital externo e expansão para mercados tradicionais.
Três, vantagens fundamentais na camada base: estrutura sem VC, resolvendo o maior problema de pressão de venda do setor
1. A ausência de financiamento externo é a estratégia mais acertada para Hyperliquid
Hyperliquid nunca recebeu financiamento de venture capital, o fundador Jeff possui experiência prévia em startups e financia o projeto com recursos próprios, o que traz quatro vantagens decisivas:
Decisões autônomas: sem necessidade de negociar com investidores externos sobre roteiros, emissão de tokens ou planos de ecossistema, sem divulgar planos para capital, toda a pesquisa, lançamento e iteração do produto são independentes;
Sem pressão de liquidez de curto prazo: a maioria dos projetos de VC busca retorno rápido, forçando emissão antecipada de tokens, mudança de foco ou ritmo de desenvolvimento;
Sem grandes desbloqueios e vendas: fundos de VC costumam reservar grande parte de suas participações, e após desbloqueios, vendem em massa no mercado secundário, como ocorreu com Celestia e outros projetos de blockchain;
Alinhamento de interesses com usuários comuns: receitas de taxas do protocolo são usadas para recompra de tokens, sem divisão de lucros com interesses de capitais externos.
2. A maioria dos concorrentes no mercado não consegue replicar esse modelo
A maior parte dos times fundadores não possui ativos significativos acumulados inicialmente, dependem de financiamento externo para iniciar o desenvolvimento, e muitos carecem da experiência prática de Jeff em trading, além de resistência a riscos, precisando de recursos e orientações de VC. O setor de financiamento se tornou padrão, dificultando a replicação por projetos sem esse suporte, que enfrentam altas barreiras técnicas, financeiras e de conhecimento.
3. O ciclo de valor do HYPE é completamente diferente do de tokens de VC
Modelos tradicionais de VC incentivam exchanges e blockchains com estruturas de recompensa conflitantes: fundos institucionais detêm grandes quantidades de tokens de baixo custo, que ao serem desbloqueados, são vendidos rapidamente, levando a um jogo de soma zero onde quem vende primeiro lucra. O HYPE não possui participação de investidores privados, cerca de 97% das taxas de negociação são automaticamente direcionadas a um fundo de apoio, que realiza compras contínuas de tokens no mercado secundário, criando um fluxo de receita: taxas de traders → recompra do protocolo → sustentação do valor do token. Todo o lucro circula entre usuários, comunidade e equipe, sem divisão com capitais externos. Até o final de maio de 2026, o fundo de recompra do Hyperliquid ultrapassou US$ 1,16 bilhão, e a receita do protocolo em 2025 foi de aproximadamente US$ 800 milhões, representando quase 46% do total de recompra de protocolos na indústria de criptomoedas.
Quatro, barreiras de expansão do produto: ampliar indefinidamente categorias de negociação, conectar mercados de criptomoedas e tradicionais
1. A estratégia de produto já ultrapassou o público nativo de criptomoedas
Inicialmente, o Hyperliquid lançou apenas contratos perpétuos e mercados de previsão, e com a proposta HIP-3, integrou ativos tradicionais, atualmente a maior parte do volume vem de metais preciosos, petróleo e S&P 500, atraindo traders tradicionais de mercados secundários.
No setor de criptomoedas, projetos de opções anteriores não conseguiram manter liquidez a longo prazo: Hegic, Ribbon Finance, Lyra reduziram suas operações, Aevo usa matching off-chain, com problemas de transparência, sem competitividade duradoura.
2. A introdução de opções padronizadas ampliará a vantagem competitiva
Embora opções de compra e venda ainda não estejam disponíveis, elas representam o próximo grande ponto de crescimento, trazendo duas camadas de incremento: traders de criptomoedas existentes migrando de exchanges centralizadas como Binance e Bybit, para plataformas on-chain com custódia própria, taxas baixas, negociação 24/7 e sem restrições geográficas; investidores tradicionais de ações e commodities, que terão acesso a negociações contínuas, com custos menores, sem risco de custódia de contas, e estratégias de trading compostas, graças à integração com HyperEVM.
3. O portfólio de produtos de longo prazo visa rivalizar com as maiores exchanges centralizadas
A trajetória de crescimento inclui: spot → contratos perpétuos → opções → produtos de renda fixa → ativos diversificados. O Hyperliquid replica essa lógica de expansão, mas com arquitetura descentralizada. Seu foco é além de contratos perpétuos, abrangendo ações, commodities, opções e mercados de previsão, competindo de igual para igual com as principais exchanges centralizadas globais, elevando o nível do setor.
Cinco, barreiras técnicas centrais: livro de ordens on-chain, experiência de CEX + segurança DeFi
1. Arquitetura dupla própria, resolvendo os dois maiores problemas dos DEXs tradicionais
HyperCore: sistema completo de livro de ordens on-chain, confirmação de transações em subsegundos, desempenho de matching e profundidade de ordens comparáveis às principais CEXs, resolvendo problemas de lentidão e slippage;
HyperEVM: compatível com a máquina virtual do Ethereum, permite que desenvolvedores criem empréstimos, produtos estruturados e ferramentas de emissão de tokens, combinando alta performance e modularidade. Após o colapso da FTX, traders valorizam cada vez mais a autogestão, e os DEXs tradicionais apresentavam velocidade e liquidez insuficientes. Com Hyperliquid, esses problemas são resolvidos, desviando fluxo de volume de CEXs.
Dados: o volume de contratos perpétuos do Hyperliquid em relação ao Binance aumentou de 8% para 13,6%, dominando mais de 70% do volume de contratos perpétuos, com 90% dos usuários ativos diários na cadeia, formando um efeito de rede irreversível.
2. Vantagem competitiva sobre DEXs AMM GMX e similares
Diferentemente de AMM, que depende de pools de liquidez e não consegue suportar ordens institucionais de grande volume ou estratégias de alta frequência, o livro de ordens on-chain do Hyperliquid suporta market makers profissionais e equipes quantitativas, aumentando a profundidade de mercado, atraindo capital institucional e ampliando sua vantagem de liquidez.
Seis, lógica operacional da equipe: rejeitar marketing de queima de dinheiro, confiar na reputação natural do produto
1. A narrativa de subsídios do ecossistema é uma bolha de curto prazo
Muitos projetos de blockchain e DEX dependem de subsídios de investidores, que desaparecem após o ciclo, levando à rápida redução da atividade. Hyperliquid não faz publicidade, não distribui subsídios de ecossistema, e estabelece barreiras para filtrar projetos ruins e esquemas de incentivos, reduzindo interferências externas.
2. Estilo de gestão da equipe: foco em produtos de qualidade, não em marketing de curto prazo
Ao contrário de grandes empresas de tecnologia, a gestão do Hyperliquid é mais parecida com Telegram ou Rockstar Games, priorizando melhorias de produto e evitando dispersar recursos em estratégias de hype. Essa abordagem é consistente com minha visão de operação de instituições de pesquisa: produtos de alta qualidade se difundem naturalmente por boca a boca, sem necessidade de campanhas pagas contínuas, sustentando crescimento de longo prazo.
Sete, lógica de avaliação: modelos tradicionais de valor não capturam o real valor do HYPE
1. Avaliação por instituições financeiras tradicionais
Relatórios de bancos e fundos indicam que o modelo de negócio do Hyperliquid é semelhante ao de bolsas tradicionais, mas o HYPE não é uma ação, sem dividendos ou estrutura societária; ao contrário de tokens especulativos sem fluxo de caixa, o protocolo gera receitas reais de taxas, com mecanismo de recompra estável.
2. Deficiências nos modelos de avaliação atuais
Modelos de avaliação de ações: não aplicáveis, pois não há ações ou dividendos;
Tokens de blockchains públicas: não aplicáveis, pois a maioria não possui fluxo de caixa estável, dependendo de inflação e recompensas de staking;
Tokens de CEX: apenas referências parciais, pois há riscos de custódia e vendas em massa por parte de grandes investidores. O Hyperliquid, com sua arquitetura descentralizada e sem VC, evita esses problemas.
3. Potencial de crescimento de longo prazo ainda em estágio inicial
Em 2025, o volume de negociações do Hyperliquid representou apenas 2% do mercado global de contratos perpétuos, cujo valor total é de trilhões de dólares. Com a manutenção do ritmo de crescimento de usuários, o potencial de receita, recompra e valorização do token é praticamente ilimitado.
Oito, barreiras competitivas integradas
Estrutura de capital: sem desbloqueios de VC, interesses alinhados com usuários, sem condições de replicação;
Fluxo de caixa: 97% das taxas de negociação são usadas para recompra de tokens, criando uma demanda de compra contínua, mesmo em baixa;
Arquitetura técnica: livro de ordens on-chain próprio, combinando velocidade de CEX com transparência e segurança DeFi;
Expansão de produto: conectando criptomoedas, ações, commodities, opções e mercados de previsão, ampliando fronteiras do setor;
Rede de usuários: dominando 70% do volume de DEX perpétuos e 90% dos usuários ativos diários, criando um ciclo de liquidez que dificulta a migração de traders;
Estratégia da equipe: foco em infraestrutura financeira de longo prazo, sem buscar hype ou queima de dinheiro.
Nove, conclusão
De crítico a estrategista de alocação até o primeiro trimestre de 2026, minha mudança de percepção sobre o Hyperliquid foi baseada em dados verificáveis na blockchain, regras de protocolo e estrutura do setor, não em tendências de curto prazo. Em cenários macro de risco, poucos ativos digitais oferecem lógica de proteção contra ciclos, e o HYPE se destaca por fluxo de caixa estável, estrutura de capital única e expansão de negócios. A ausência de financiamento externo é a raiz de suas vantagens, evitando pressões de venda de grandes investidores e necessidades de liquidez de curto prazo. Sua tecnologia de livro de ordens on-chain e estratégia de expansão para múltiplas categorias financeiras criam um efeito de rede exclusivo, desviando fluxo de volume de CEXs e DEXs tradicionais. Modelos de avaliação de ações ou tokens convencionais não conseguem estimar com precisão o valor do HYPE, que deve ser avaliado por seus fundamentos próprios. Este artigo apenas analisa as diferenças fundamentais do projeto, sem previsão de preço ou recomendações de negociação, cabendo ao investidor avaliar seu risco individualmente. O mercado de criptomoedas tende a seguir o movimento do mercado geral, mas o HYPE consegue se destacar por sua sustentabilidade baseada em fluxo de caixa real, expansão de negócios e distribuição de lucros, sendo essencial que todos compreendam sua lógica central.