#我的Gate交易时刻 Por que apenas HYPE consegue sair de uma tendência independente?

—— Da compreensão inicial negativa à mudança de percepção na estratégia de investimento
Durante a fase de oscilações descendentes de todo o mercado de criptomoedas, a maioria das moedas enfraqueceu-se simultaneamente, exceto HYPE, que saiu de um canal de alta contínua. Aqui, há algumas questões centrais que valem a pena todos refletirem com calma: com dezenas de DEX de contratos perpétuos na mesma categoria, por que apenas Hyperliquid continua a captar fluxo e capital, enquanto dYdX, GMX, Aevo não conseguem acompanhar? A maioria das moedas depende totalmente do sentimento do mercado geral; por que HYPE consegue manter uma trajetória independente, mesmo em mercados de baixa e correções, com suporte de compras contínuas? No mercado, 99% dos projetos dependem de financiamento de capital de risco para começar, enquanto Hyperliquid não recebeu financiamento externo, conquistando uma posição de monopólio no setor. Por que esse modelo não pode ser replicado? Exchanges tradicionais e DEXs on-chain competem por traders, mas por que fundos institucionais e grandes traders de commodities tradicionais estão se voltando proativamente para Hyperliquid? Se no futuro o crédito do dólar enfraquecer, a IA assumir completamente a produção, e os retornos tradicionais de investimentos em ativos tradicionais continuarem a cair, quais serão realmente os ativos de longo prazo com valor de manutenção na criptomercado?
Este artigo não faz previsões de preço, nem recomenda compra ou venda, baseando-se apenas em dados públicos na blockchain, regras de protocolos, estrutura do setor, lógica subjacente das equipes, para analisar objetivamente as diferenças centrais de Hyperliquid, esclarecendo suas distinções essenciais de todos os projetos do setor. Todas as conclusões são apoiadas por dados verificáveis do mercado, sem conjecturas subjetivas.
Um, minha mudança de percepção: de crítico a investidor na estratégia de HYPE até o primeiro trimestre de 2026
1. Razões principais para minha visão inicial negativa sobre Hyperliquid
Quando entrei em contato com Hyperliquid pela primeira vez no início de 2024, não tinha expectativas positivas para o projeto. Meu critério de avaliação era simples:
Setor altamente homogêneo: dezenas de DEX de contratos perpétuos derivados do ecossistema Arbitrum, com estruturas de produto altamente semelhantes, sem diferencial competitivo claro;
Controvérsia sobre centralização: o código dos nós não é open source, a plataforma possui mecanismos de bloqueio de endereços, e uma vez, sem violar regras claras, um endereço foi restringido pelo front-end, sem explicação oficial;
Questionamentos de colegas: profissionais que trabalhavam com fundos de risco na época apoiavam Hyperliquid, mas eu não conseguia entender essa lógica, sempre achei que fosse apenas uma moda de curto prazo.
2. Após o TGE, o mercado me forçou a revisar completamente minha avaliação, levando-me a derrubar minhas opiniões anteriores
Após o lançamento do token HYPE, seu preço subiu muito além do esperado, criando um contraste de mercado que me motivou a realizar uma pesquisa aprofundada de meses, analisando receitas do protocolo, economia do token, arquitetura técnica, perfil de usuários e governança da equipe. Com base em uma lógica macro de alocação de recursos, finalizei minha estratégia de posicionamento em HYPE no primeiro trimestre de 2026.
Essa experiência me fez perceber: avaliar um projeto de criptomoeda não deve se limitar à análise superficial do produto; o ciclo de capital subjacente, a distribuição de lucros e a expansão de longo prazo são essenciais para determinar seu ciclo de vida.
Dois, análise macro: em cenários extremos, HYPE é uma das poucas criptomoedas com valor de longo prazo
1. Três hipóteses macro extremas para selecionar ativos de valor
Em janeiro de 2026, o mercado estava repleto de discussões sobre IA e hardware de computação. Com base no conhecimento adquirido, formulei três hipóteses macro de longo prazo para selecionar ativos de proteção contra ciclos econômicos:
Hipótese 1: IA substitui completamente o trabalho humano, reduzindo drasticamente a escassez de bens físicos e moedas digitais comuns;
Hipótese 2: o papel do dólar como reserva global enfraquece-se continuamente, levando à desvalorização do poder de compra das moedas fiduciárias;
Hipótese 3: ambos os cenários ocorrem simultaneamente.
Com base nessas hipóteses, eliminei categorias: demanda de commodities tradicionais em declínio, altos custos de armazenamento e circulação de metais preciosos, barreiras de entrada e informações na bolsa de valores. Assim, as categorias acessíveis para pesquisa aprofundada por investidores comuns ficaram limitadas a criptomoedas, metais industriais escassos e ouro. Após uma segunda filtragem entre as 100 principais moedas por valor de mercado, removi projetos que apenas oferecem staking ou governança, sem fluxo de caixa real contínuo. Restaram apenas cinco: BTC, ETH, SOL, BNB e HYPE.
2. Eliminando as demais, defini o posicionamento único de HYPE
Ethereum ETH: há uma divisão ideológica interna, a Fundação ignora problemas críticos como congestionamento de rede e altas taxas, apoiando apenas a narrativa de “camada de liquidação confiável”, sem fluxo de caixa estável;
BNB: possui mecanismo de recompra e queima estável, fundamentos sólidos, mas seu ecossistema depende de informações em chinês, dificultando o entendimento completo por investidores internacionais;
SOL: alta atividade de desenvolvedores, mas inflação elevada a longo prazo, com funções pouco claras e sem fluxo de caixa contínuo;
BTC: base de valor do mercado de criptomoedas, sem necessidade de justificativa adicional, sendo uma alocação de fundo de reserva;
HYPE: único token que combina todos os atributos: cenários financeiros diversos, fluxo de caixa contínuo, ausência de pressão de capital externo e expansão para mercados tradicionais.
Três, vantagens fundamentais na camada base: estrutura sem VC, resolvendo o maior problema de pressão de venda do setor
1. A ausência de financiamento externo é a estratégia mais acertada para Hyperliquid
Hyperliquid nunca recebeu financiamento de capital de risco. O fundador Jeff possui experiência prévia em startups, financiando o projeto com recursos próprios, o que traz quatro vantagens decisivas:
Decisão autônoma: sem necessidade de negociar com investidores externos sobre roteiros, emissão de tokens ou planos de ecossistema; toda a pesquisa, desenvolvimento, lançamento e iteração do produto são independentes;
Sem pressão de liquidação de capital: a maioria dos projetos de VC busca retorno rápido, forçando emissão antecipada de tokens, mudança de foco ou ritmo de desenvolvimento;
Sem grandes desbloqueios que causem venda em massa: fundos de VC costumam reservar participações, e após desbloqueios, vendem em grande escala, como ocorreu com Celestia e outros projetos;
Alinhamento de interesses com usuários: receitas de taxas do protocolo são usadas para recompra de tokens, sem divisão de lucros com interesses de capital externo.
2. A maioria dos concorrentes no mercado não consegue replicar esse modelo
A maior parte dos projetos não possui ativos acumulados inicialmente, dependendo de financiamento externo; muitos fundadores carecem da experiência prática de Jeff em trading, resistência a riscos, e dependem de recursos de investidores de risco; o setor tornou-se altamente dependente de financiamento, dificultando a replicação por novos projetos devido às altas barreiras técnicas, financeiras e de conhecimento.
3. Diferença na lógica de valor dos tokens em relação a projetos de VC
Modelos tradicionais de VC incentivam exchanges e blockchains com estruturas de recompensa conflitantes: fundos institucionais detêm grandes quantidades de tokens de baixo custo, que ao serem desbloqueados, tendem a vender primeiro, criando um jogo de soma zero. HYPE não possui participação de investidores privados, cerca de 97% das taxas de transação são automaticamente direcionadas ao fundo de apoio, que realiza compras contínuas de tokens no mercado secundário, formando uma cadeia de valor: taxas de traders → recompra do protocolo → sustentação do valor de circulação do token. Todos os lucros circulam internamente na plataforma, comunidade e equipe, sem fluxo de lucros para terceiros. Até o final de maio de 2026, Hyperliquid já utilizou mais de 1,16 bilhão de dólares para recompra de HYPE, e em 2025, a receita do protocolo foi de aproximadamente 800 milhões de dólares, representando quase 46% do total de recompra de protocolos na indústria de criptomoedas.
Quatro, barreiras de expansão do produto: ampliação ilimitada de categorias de negociação, integrando mercados tradicionais e criptográficos
1. Estrutura de produto atual já ultrapassa o público de usuários nativos de criptomoedas
Inicialmente, Hyperliquid lançou apenas contratos perpétuos e mercados de previsão binária, e com a proposta HIP-3, integrou ativos tradicionais, atualmente com maior volume de negociações em metais preciosos, petróleo e S&P 500, atraindo traders tradicionais de mercados secundários.
No setor de criptomoedas, projetos de opções anteriores não conseguiram manter liquidez a longo prazo: Hegic, Ribbon Finance, Lyra reduziram suas operações, Aevo usa matching off-chain, com problemas de transparência, sem competitividade duradoura.
2. Com a implementação de opções padrão, a diferença do setor será ampliada
Opções de compra e venda ainda não estão oficialmente lançadas, mas representam o próximo grande ponto de crescimento, trazendo duas camadas de incremento: traders de criptomoedas existentes migrando de exchanges centralizadas como Binance e Bybit, com negociação on-chain, baixa taxa, 24/7, sem restrições geográficas, maior eficiência de capital; e traders tradicionais de ações e commodities, que terão acesso a negociações 24/7, com custos menores, sem risco de custódia de contas, e com total auditabilidade on-chain, além de estratégias de trading compostas via HyperEVM.
3. Visão de longo prazo: expandir para todas as categorias de exchanges centralizadas
A trajetória de crescimento inclui: spot → contratos perpétuos → opções → produtos de renda fixa → ativos diversificados. Hyperliquid replica essa lógica de expansão, mas com arquitetura descentralizada. Seu foco atual em contratos perpétuos compete com outros DEXs similares; ao oferecer uma gama completa de instrumentos financeiros, incluindo ações, commodities, opções e mercados de previsão, busca competir de igual para igual com as maiores exchanges centralizadas globais, elevando o nível do setor.
Quinto, barreiras técnicas centrais: ordem de livro on-chain, experiência de CEX + segurança DeFi
1. Arquitetura própria de duas camadas, resolvendo os principais problemas dos DEXs tradicionais
HyperCore: sistema completo de matching de ordens limitadas on-chain, confirmação em tempo sub-segundo, desempenho de matching e profundidade de ordens comparáveis às principais CEXs, resolvendo problemas de lentidão e slippage;
HyperEVM: compatível com a máquina virtual do Ethereum, permite que desenvolvedores criem empréstimos, produtos estruturados, ferramentas de emissão de tokens, combinando alta performance e modularidade. Após o colapso da FTX, traders valorizam cada vez mais a autogestão, e os DEXs tradicionais apresentavam limitações de velocidade e liquidez. Hyperliquid, ao preencher essas lacunas, desvia fluxo de volume de exchanges centralizadas.
Dados: a proporção de volume de contratos perpétuos na Hyperliquid em relação à Binance aumentou de 8% para 13,6%, dominando mais de 70% do volume de contratos perpétuos, com 90% dos usuários ativos diários na totalidade do setor, criando um efeito de rede irreversível.
2. Vantagem competitiva sobre DEXs baseados em AMM
Modelos AMM, como GMX, dependem de pools de liquidez, incapazes de suportar grandes ordens institucionais ou estratégias de alta frequência; Hyperliquid, com seu livro de ordens on-chain, suporta market makers profissionais e equipes quantitativas, aumentando continuamente a profundidade de mercado e atraindo capital institucional, ampliando sua vantagem de liquidez.
Seis, lógica operacional da equipe: evitar marketing de queima de dinheiro, confiar na reputação do produto
1. Subsídios e narrativa de ecossistema são estratégias de curto prazo
Muitos projetos dependem de incentivos de investidores para atrair desenvolvedores, mas após o fim desses incentivos, a atividade do ecossistema diminui rapidamente, como ocorreu com Blast, Berachain, zkSync. Hyperliquid não faz publicidade, não distribui subsídios de ecossistema, estabelecendo barreiras para filtrar projetos ruins e equipes oportunistas, reduzindo interferências externas.
2. Estilo de gestão alinhado com empresas de alta qualidade
A gestão da equipe não copia grandes corporações de internet, mas se assemelha a empresas como Telegram ou Rockstar Games, focando na evolução do produto principal, sem dispersar recursos em tendências de curto prazo. Essa abordagem é consistente com minha visão de operação de instituições de pesquisa: produtos de alta qualidade se difundem naturalmente por boca a boca, sem necessidade de marketing contínuo, e bolhas de tráfego de curto prazo não sustentam crescimento de longo prazo.
Sete, lógica de avaliação: modelos tradicionais de valor não capturam o valor real de HYPE
1. Avaliação por instituições financeiras tradicionais
HYPE é considerado similar a uma bolsa de valores tradicional, mas não é uma ação, sem dividendos ou estrutura societária; ao contrário de 99% dos tokens especulativos sem fluxo de caixa, o protocolo gera receitas reais de taxas, vinculadas a mecanismos de recompra estáveis.
2. Modelos de avaliação atuais têm falhas evidentes
Avaliação de ações: não aplicável, pois não há ações ou dividendos;
Tokens de blockchains públicas: não aplicável, pois a maioria não possui fluxo de caixa estável, dependendo de inflação e recompensas de staking;
Tokens de plataformas CEX: parcialmente aplicável, mas com riscos de custódia e venda em massa por parte de grandes investidores. Hyperliquid, por sua arquitetura descentralizada e sem VC, evita esses problemas.
3. Potencial de crescimento de longo prazo ainda em estágio inicial
Em 2025, a receita de transações de Hyperliquid representou apenas 2% do total de contratos perpétuos globais, com um mercado de derivativos tradicionais de trilhões de dólares, indicando uma penetração quase nula. Desde que a curva de crescimento de usuários continue na mesma velocidade, o potencial de receita, recompra e valorização do token não tem limite claro.
Oito, barreiras competitivas que dificultam a recuperação dos concorrentes
Estrutura de capital: sem VC, sem pressão de desbloqueios, interesses totalmente alinhados com os usuários, sem condições de replicação;
Mecanismo de fluxo de caixa: 97% das taxas de transação são usadas para recompra de tokens, formando uma demanda de compra de longo prazo, mesmo em mercados de baixa;
Arquitetura técnica: livro de ordens on-chain próprio, combinando velocidade de CEX com segurança de DeFi;
Expansão de produto: integração de mercados tradicionais e criptográficos, ampliando continuamente o escopo do setor;
Rede de usuários: dominando 70% do volume de DEXs perpétuos e 90% dos usuários ativos diários, criando um ciclo de liquidez que dificulta a migração de traders;
Estratégia da equipe: foco na evolução de infraestrutura financeira, sem buscar tendências de curto prazo ou gastar recursos com marketing de curto prazo.
Nove, conclusão
De crítico a investidor na estratégia de HYPE até o primeiro trimestre de 2026, minha mudança de percepção foi baseada em dados verificáveis na blockchain, regras de protocolo e estrutura do setor, não em tendências de mercado de curto prazo; em cenários macro de risco, apenas alguns ativos de criptomoedas possuem lógica de alocação de ciclo completo, e HYPE se destaca por fluxo de caixa estável, estrutura de capital única e expansão de negócios. A ausência de financiamento externo é a raiz de suas vantagens competitivas, evitando pressões de venda massivas e liquidez de curto prazo. A tecnologia de livro de ordens on-chain e a expansão para múltiplas categorias financeiras, incluindo ativos tradicionais, permitem que Hyperliquid atraia tanto usuários de exchanges centralizadas quanto de DEXs, formando um efeito de rede exclusivo. Modelos tradicionais de avaliação de ações ou tokens não conseguem estimar com precisão o valor justo de HYPE; portanto, não se deve simplesmente compará-lo ao mercado ou a outros DEXs. Este artigo apenas explica a lógica de diferenciação do projeto, sem previsão de preço ou recomendações de negociação. Todas as decisões de mercado devem ser feitas de forma independente, considerando o perfil de risco individual. O mercado de criptomoedas tende a seguir o movimento do mercado geral, mas HYPE consegue se destacar por sua geração contínua de fluxo de caixa real, expansão de negócios e distribuição de lucros, sendo fundamental que todos compreendam sua lógica central.