7,250 mil milhões de dólares em Capex de IA: para onde vai? Análise das três principais cadeias beneficiadas: chips, redes e energia

18 de junho de 2026, o Federal Reserve manteve a taxa de juros dos fundos federais inalterada pela quarta vez consecutiva, e os três principais índices do mercado de ações fecharam em queda coletiva. No entanto, sob a perturbação macroeconómica, uma linha de tendência subjacente permaneceu inalterada — os gastos de capital (Capex) em infraestrutura de IA estão a expandir-se a uma escala rara na história da tecnologia. A Nvidia (NVDA) fechou o dia a 204,65 dólares, demonstrando uma resiliência relativamente forte diante da pressão do mercado.

A origem dessa resiliência reside no suporte fundamental do lado da procura. Segundo uma atualização de previsão publicada pelo Goldman Sachs em junho de 2026, os quatro maiores operadores de centros de dados de grande escala — Alphabet (Google), Amazon, Microsoft e Meta — terão um Capex total de 725 mil milhões de dólares em 2026, um aumento de 77% em relação aos 410 mil milhões de dólares de 2025. As estimativas da S&P Global também apontam para uma faixa acima de 700 mil milhões de dólares. Se incluir Oracle e outros, os cinco principais CSPs (provedores de serviços em nuvem) terão um gasto de capital combinado de cerca de 760 mil milhões de dólares, um crescimento de 102,56%. E os Magnificent Seven (Sete Magníficos) terão um gasto combinado de 527 mil milhões de dólares em infraestrutura de IA e centros de dados.

Quando um volume tão grande de capital converge numa direção, compreender para onde ele flui torna-se uma condição prévia para entender o panorama de toda a indústria.

Primeira camada de benefício: chips — o maior absorvedor de Capex

Neste fluxo de capital, a camada de chips é a beneficiária mais direta e concentrada. Uma proporção significativa do Capex de 725 mil milhões de dólares dos quatro grandes fornecedores de nuvem de grande escala vai diretamente para compras de GPUs, ASICs e semicondutores relacionados. Cada dólar gasto em infraestrutura de IA resulta em uma grande parte desse valor retornando aos fornecedores de chips.

As orientações de gastos de cada gigante confirmam essa tendência. A Amazon (AWS) projeta um Capex de cerca de 200 mil milhões de dólares em 2026; a Microsoft cerca de 190 mil milhões; a Meta entre 115 e 145 mil milhões; e a Alphabet ajustou sua orientação para entre 180 e 190 mil milhões de dólares. Esses quatro já ultrapassam 700 mil milhões, com a maior parte direcionada a centros de dados de IA, chips de desenvolvimento próprio e infraestrutura de computação.

É importante notar que essa corrida de gastos já começa a alterar a estrutura de financiamento das empresas de tecnologia. A Alphabet, por exemplo, concluiu no início de junho de 2026 uma emissão de ações de 84,75 mil milhões de dólares — a maior emissão de ações única da história global. Mesmo com um fluxo de caixa operacional de aproximadamente 174 mil milhões de dólares nos últimos 12 meses, a Alphabet enfrenta dificuldades em cobrir seu Capex anual de 180 a 190 mil milhões de dólares apenas com fluxo de caixa interno. Antes disso, a empresa já havia levantado mais de 85 mil milhões de dólares no mercado de títulos, em seis moedas, incluindo a emissão de bonds de 100 anos em libras esterlinas, uma prática rara. A Meta também considera levantar centenas de milhões de dólares por meio de emissão de ações.

Essa transição de um modelo de “ativos leves e alta margem” para “ativos pesados de infraestrutura física” significa que a visibilidade da demanda por chips se alonga significativamente. A Dell’Oro Group estima que, na segunda metade de 2026, o crescimento do Capex acelerará ainda mais, impulsionado pelo avanço do sistema Rubin da NVIDIA e pelo ciclo de atualização de plataformas de aceleradores personalizadas dos grandes provedores de nuvem. Mesmo em curto prazo, quando as ações de chips enfrentam vendas, a robustez da demanda fundamental permanece intacta — exatamente o que a corrida de Capex oferece como uma margem de segurança central para os fornecedores upstream.

Segunda camada de benefício: infraestrutura de rede — o “sistema circulatório” do poder de processamento

Fora dos chips, a infraestrutura de rede é o segundo segmento que se beneficia significativamente. A expansão do tamanho dos clusters de IA eleva diretamente a demanda por largura de banda dentro e entre centros de dados. Segmentos como módulos ópticos, switches e chips de interconexão de alta velocidade estão passando por um crescimento exponencial na procura.

Instituições de pesquisa apontam que a cadeia de valor global de capacidade de processamento de IA apresenta oportunidades de investimento em CPU, interconexão óptica e PCs de IA, envolvendo empresas como TSMC, NVIDIA, Intel, ASML e companhias chinesas como Zhongji Xuchuang. O rápido aumento no volume de chamadas de tokens impulsiona a escassez contínua de recursos de processamento central em centros de inteligência computacional. A disseminação de cargas de trabalho de inferência de IA impõe requisitos mais elevados de latência e largura de banda na rede, impulsionando a evolução da arquitetura de rede interna dos centros de dados de 100G para 400G, 800G e velocidades superiores.

A Morgan Stanley estima que um aumento de 350% na demanda por tokens é uma das variáveis principais que elevou a previsão de Capex dos grandes provedores de nuvem de 4,5 mil milhões de dólares para mais de 8 mil milhões de dólares. Essa cifra revela o efeito de demanda de inferência na infraestrutura de rede — cada rodada de inferência de modelos exige transmissão de dados pela rede, e o crescimento do volume de tokens se traduz diretamente em aumento na demanda por equipamentos de rede.

Terceira camada de benefício: energia e refrigeração — os “alavancadores invisíveis”

Quando a escala de processamento atinge um certo nível, energia e refrigeração deixam de ser custos complementares para se tornarem gargalos centrais. A Gartner prevê que, em 2026, o consumo global de energia de centros de dados atingirá 565 TWh, um aumento de 26% em relação a 2025 (447 TWh). A demanda por energia passará de 104 GW para 132 GW, um crescimento de 27%. Até 2030, essa cifra deve chegar a 290 GW. Servidores otimizados para IA representarão 31% do consumo de energia dos centros de dados em 2026, ultrapassando os servidores tradicionais em 2027.

Linglan Wang, diretora de pesquisa da Gartner, afirma: “O aumento explosivo na demanda por cargas de trabalho de IA intensiva em computação está levando ao crescimento sem precedentes do consumo de energia dos centros de dados. Hoje, a capacidade de processamento de IA é limitada pela oferta de energia, tornando a garantia de fornecimento de energia uma nova arena de competição na corrida global por IA, para alcançar escala e rentabilidade.”

No lado da refrigeração, a alta densidade de consumo de energia dos servidores de IA está impulsionando a mudança do ar frio para a refrigeração líquida. Essa tecnologia, antes considerada de nicho, tornou-se infraestrutura principal para centros de inteligência de alta potência. O JPMorgan estima que o mercado global de sistemas de refrigeração líquida para servidores de IA deve saltar de cerca de 8,9 bilhões de dólares em 2025 para mais de 17 bilhões em 2026. O mercado de unidades de refrigeração líquida deve crescer de 1,6 bilhões de dólares em 2026 para 12,7 bilhões até 2030. Empresas como Delta Electronics, Chicony, Shuanghong e Wistron estão posicionadas para aproveitar essa janela de atualização de sistemas.

O Morgan Stanley projeta uma lacuna de 55 GW na oferta de energia para centros de dados. Essa descompensação entre oferta e demanda faz com que empresas de equipamentos energéticos, nucleares e de energias renováveis se beneficiem do excesso de Capex. A lógica de benefício na energia e refrigeração difere da dos chips — não são absorvedores diretos de Capex, mas demandas “rigidas” que surgem do crescimento do Capex, altamente correlacionadas com o ritmo de construção de centros de dados.

Capex global em centros de dados: uma narrativa macro de trilhões de dólares

Ao consolidar esses segmentos, o panorama do Capex global em centros de dados fica mais claro. A Dell’Oro elevou sua previsão para 2026 para mais de 1 trilhão de dólares. Os quatro maiores provedores de nuvem dos EUA aumentaram em 78% seus investimentos em centros de dados.

De uma perspectiva de longo prazo, o Goldman Sachs estima que o Capex dos quatro hyperscalers principais poderá atingir 5,3 trilhões de dólares até o final de 2030. O CEO da Nvidia, Jensen Huang, previu em sua teleconferência de resultados em maio que os investimentos globais em centros de dados de IA alcançarão entre 3 e 4 trilhões de dólares até 2030. Apesar de essas previsões ainda carecerem de validação definitiva, o direcionamento é claro: os investimentos em infraestrutura de IA não mostram sinais de desaceleração.

Desafios do ROI: quando a lucratividade se concretizará?

Por outro lado, o grande volume de Capex traz a incerteza do ROI (Retorno sobre Investimento). Essa é a principal divergência atual do mercado.

A relação Capex-to-Revenue atingiu níveis históricos elevados. Para 2026, a previsão é que o Capex em relação às vendas da Meta seja de cerca de 54%; da Microsoft, aproximadamente 47%; e da Alphabet, cerca de 46%. Analistas do Goldman Sachs apontam que o consenso de mercado estima que os quatro grandes hyperscalers terão um Capex de 7,7 trilhões de dólares em 2026, o que equivale a 100% do seu fluxo de caixa operacional.

Esse grau de capitalização significa que o crescimento linear da receita de nuvem já não é suficiente para absorver rapidamente a depreciação e a pressão financeira geradas pelo Capex. Os quatro hyperscalers estão passando de um modelo tradicional de “auto-financiamento com fluxo de caixa operacional” para um modo alavancado de “dependência de mercado de capitais, dívida e ações para financiar infraestrutura física de grande porte”.

A Citic Securities identifica três mecanismos-chave que podem melhorar o ROI na nuvem: aceleração do crescimento da receita de nuvem ano a ano, aumento na adoção de IA e expansão contínua da demanda por serviços em nuvem. No entanto, o timing dessa melhora ainda é uma incógnita. A Gartner estima que, em 2025, os gastos globais com IA alcançarão 1,76 trilhão de dólares, subindo para 2,6 trilhões em 2026. Dentro desse montante, a infraestrutura responde por cerca de 55%, mas a velocidade de retorno ainda depende do ritmo de comercialização das aplicações de inferência.

Conclusão

A corrida de Capex em IA de 2026 deixou de ser apenas uma “guerra de gastos” e se tornou uma reestruturação de toda a cadeia produtiva — do chip à energia, do poder de processamento à energia. Com gastos anuais de 725 a 750 mil milhões de dólares — independentemente da métrica —, trata-se de uma realidade econômica de grande escala.

A lógica de transmissão desse benefício é clara: fabricantes de chips (especialmente NVIDIA) como os maiores absorvedores diretos de Capex se beneficiam primeiro; fornecedores de infraestrutura de rede, com a expansão dos clusters, ganham pedidos adicionais; fornecedores de energia e refrigeração, como “alavancadores rígidos”, surgem como beneficiários posteriores, em um ciclo de construção. Cada camada tem seu ritmo e elasticidade distintos, mas juntas compõem uma narrativa industrial completa.

Para o mercado, o verdadeiro teste talvez não seja se o Capex continuará crescendo — a orientação atual indica que sim — mas quando e com que eficiência esses investimentos se transformarão em lucros sustentáveis. A validação do ROI determinará se essa corrida de armas marcará o início de um novo ciclo tecnológico ou se repetirá capítulos de bolhas anteriores, como a internet. Até que essa resposta seja clara, cada elo da cadeia de benefícios continuará a absorver esse fluxo de capital de escala sem precedentes na história da tecnologia.