Após três dias de subida contínua após o IPO, o que significa a queda da SpaceX abaixo de 200 dólares?

EUA local time 17 de junho, a SpaceX (SPCX) enfrentou sua primeira queda desde o IPO. Naquele dia, o preço das ações abriu em alta, mas rapidamente despencou, chegando a cair mais de 7% durante o pregão, atingindo um mínimo próximo de 189,6 dólares, perdendo momentaneamente a marca de 200 dólares. Apesar de ter subido brevemente mais de 5% no início, o movimento ao longo do dia apresentou uma forte oscilação, com altas seguidas de quedas.

Até o fechamento, a SpaceX fechou a 192,2 dólares, uma queda de aproximadamente 4,8% em relação ao dia anterior. Este preço ainda está cerca de 42% acima do preço de emissão de 135 dólares, mas, em relação ao pico histórico de 225,64 dólares atingido durante o pregão, já recuou mais de 14%. A capitalização de mercado caiu para cerca de 2,5 trilhões de dólares, voltando a ficar atrás da Amazon, e recuando para a sexta maior do mundo em valor de mercado.

Após três dias de alta vertiginosa, primeira correção, impulsionada por realização de lucros, gera volatilidade de curto prazo

A SpaceX entrou na Nasdaq em 12 de junho, com preço de 135 dólares por ação, levantando aproximadamente 75 bilhões de dólares, estabelecendo o maior IPO da história do mercado de ações dos EUA. No primeiro dia de negociação, as ações fecharam em alta de 19,22%, a 160,95 dólares; no segundo dia, subiram mais 19,6%, fechando a 192,5 dólares; no terceiro dia, chegaram a atingir 225,64 dólares durante o pregão, encerrando a 201,8 dólares.

Em apenas três dias de negociação, a SpaceX acumulou uma alta de quase 50%, com valor de mercado ultrapassando momentaneamente 2,66 trilhões de dólares, superando Amazon e Microsoft, e chegando a figurar entre as cinco maiores empresas listadas globalmente. Essa rápida valorização proporcionou aos investidores iniciais e subscritores lucros expressivos. A correção no quarto dia pode ser vista, em grande parte, como uma normalização técnica impulsionada pela realização de lucros.

No entanto, atribuir essa queda apenas à realização de lucros de curto prazo pode subestimar divergências estruturais mais profundas no mercado.

Gigante em prejuízo: divergência significativa entre avaliação e fundamentos

A velocidade de expansão da avaliação da SpaceX supera em muito o que seus fundamentos financeiros suportam. Dados financeiros mostram que, em 2025, a SpaceX terá um prejuízo líquido de 4,9 bilhões de dólares, e no primeiro trimestre de 2026, um prejuízo de 4,28 bilhões. Apesar de o negócio Starlink ter contribuído com cerca de 18,7 bilhões de dólares em receita em 2025, a empresa como um todo ainda opera com prejuízo expressivo.

Com uma avaliação de 2,5 trilhões de dólares, a relação preço/vendas da SpaceX é de aproximadamente 141 vezes (com base na receita de 2025), chegando a quase 78 vezes (com base na previsão de receita de 2026). Esses múltiplos superam em mais de três vezes os de Broadcom e em 26 vezes os da Amazon. Em comparação, Amazon e Microsoft sustentam avaliações acima de 2 trilhões de dólares graças a lucros anuais de bilhões de dólares.

A agência de pesquisa Morningstar, após o IPO, revisou para baixo sua estimativa de valor justo ponderado da SpaceX para cerca de 62 dólares por ação. Assim, o preço atual está aproximadamente 70% acima do valor justo estimado. Usando um modelo de fluxo de caixa descontado, a avaliação total da SpaceX é de cerca de 780 bilhões de dólares, sendo que o valor dos negócios de lançamentos espaciais e Starlink soma 611 bilhões, e o de inteligência artificial cerca de 170 bilhões. A CFRA também atribuiu uma recomendação de venda.

Baixo volume de negociação e entusiasmo de investidores de varejo: efeito de amplificação de curto prazo

O processo de descoberta de preço na estreia da SpaceX foi fortemente influenciado por sua estrutura acionária única. Atualmente, apenas cerca de 4,2% do total de ações da empresa estão disponíveis para negociação no mercado. Essa baixa proporção de ações negociáveis significa que pequenas operações de compra ou venda podem impactar desproporcionalmente o cotação — sendo tanto o motor do aumento inicial quanto o acelerador da queda recente.

Investidores de varejo compraram, nos três dias anteriores ao IPO, ações da SpaceX no valor de até 369,8 milhões de dólares, um volume de compra quatro vezes maior do que o que normalmente dedicam à Nvidia ou ETFs do Nasdaq. Contudo, quando o preço começou a cair, a baixa liquidez amplificou a queda.

O mercado de opções também sinaliza atenção. Em 17 de junho, o volume de opções da SpaceX disparou para mais de 1,7 milhão de contratos, com o índice de opções de venda (put) subindo silenciosamente para 44%. Isso indica que fundos profissionais e hedge funds estão estrategicamente protegendo-se contra quedas, em contraste com o comportamento de investidores de varejo que continuam a comprar na alta.

“Prêmio Musk” e o efeito de ativos cripto relacionados

A estreia da SpaceX não foi apenas um evento de mercado de capitais, mas também gerou ondas em ativos cripto ligados a Elon Musk. Musk, que há muito atua no setor de criptomoedas, possui Bitcoin, Ethereum e Dogecoin, e a SpaceX e a Tesla detêm reservas consideráveis de Bitcoin.

Após o anúncio do IPO, o Dogecoin subiu até 7,6%, atingindo 0,091 dólares em 12 de junho. A fortuna pessoal de Musk ultrapassou 1 trilhão de dólares após o IPO, tornando-se o primeiro bilionário a alcançar essa marca na história. No entanto, a alta do DOGE não se sustentou — atualmente, oscila entre 0,080 e 0,085 dólares, cerca de 88% abaixo do pico histórico. A narrativa de que a SpaceX aceitaria Dogecoin para o missão lunar DOGE-1 também não conseguiu impulsionar o preço de forma duradoura.

Esse padrão de “recuperação impulsionada por eventos, mas de curta duração” reflete uma realidade mais profunda: quando a fortuna de Musk atinge trilhões, seu impacto marginal sobre os preços de criptoativos diminui. A lógica de precificação baseada na “ideia Musk” está mudando de narrativa para fundamentos.

Da correção de ações à reavaliação do sistema de avaliação: lições do fenômeno SpaceX

A queda da SpaceX abaixo de 200 dólares não deve ser vista apenas como uma correção técnica de uma ação. Como a maior IPO da história, sua estreia está remodelando o sistema de avaliação do mercado global.

No primeiro dia, a capitalização ultrapassou 2 trilhões de dólares, tornando-se a sexta maior do mundo, superando a TSMC; no segundo dia, atingiu 2,5 trilhões; no terceiro, chegou a superar a Microsoft. Essa velocidade de expansão é sem precedentes na história do mercado de capitais. Contudo, ao começar a recuar, o mercado precisa questionar: uma empresa que perde quase 100 bilhões por ano e ainda não é lucrativa, deve realmente valer 2,5 trilhões de dólares?

Especialistas temem que a enorme oferta pública da SpaceX possa gerar um efeito de “sifão” de recursos, agravando o desequilíbrio na alocação de capital. Avaliações excessivamente altas, combinadas com o contínuo “queima de dinheiro” na área de IA, podem criar incertezas para o setor de tecnologia e o mercado como um todo.

Para o mercado de cripto, o fenômeno SpaceX também oferece lições. Quando o mercado tradicional está disposto a atribuir uma avaliação de 2,5 trilhões de dólares a uma empresa com prejuízo, isso reflete um extremo na disposição ao risco global. Uma reversão dessa disposição pode, por meio de fluxos de capital e mudanças de sentimento, afetar indiretamente os preços de criptoativos.

Conclusão

A SpaceX, ao cair abaixo de 200 dólares, marca a entrada da segunda fase do processo de descoberta de preço — de uma valorização impulsionada apenas por fatores de estreia para uma disputa entre fundamentos e avaliação. Com uma avaliação de 2,5 trilhões de dólares, que equivale a múltiplos de quase 100 vezes a receita e prejuízos contínuos, a lacuna entre avaliação e fundamentos não será resolvida apenas pelo carisma de Musk.

Nos próximos trimestres, a SpaceX precisará demonstrar se a lucratividade do Starlink pode se sustentar, se o Starship será lançado comercialmente conforme o planejado, e se os negócios de IA gerarão retornos reais. Além disso, com o desbloqueio de ações de insiders, o mercado pode enfrentar pressões de venda.

Para os observadores do setor de cripto, o fenômeno SpaceX oferece uma referência importante: quando um dos maiores ativos de risco do mundo começa a ser avaliado com base em fundamentos, todo o sistema de precificação de ativos de risco pode passar por uma reavaliação profunda.