Os maiores riscos do mercado de ações dos EUA podem não ser uma queda abrupta, mas sim uma “corrida de compra forçada” que faz os vendedores a descoberto serem obrigados a comprar em massa.

Isso não é algo que eu, Geng, estou dizendo, mas sim um aviso recente do Goldman Sachs.

Parece contraintuitivo. O mercado já subiu oito semanas consecutivas, e muitas pessoas começam a temer uma correção.
Mas o Goldman Sachs acredita que o maior risco atualmente é justamente a continuação da alta.

A razão é que, atualmente, as posições vendidas em produtos macroeconômicos nos EUA atingiram o nível mais alto em quase dez anos, com muitas instituições vendendo a descoberto índices e ETFs. Ao mesmo tempo, quase um quarto das ações componentes do S&P 100 apresentam uma inclinação clara para opções de compra, com o volume de negociações de opções de compra atingindo, em um único dia, um valor nominal de até 2,6 trilhões de dólares, indicando um sentimento de alavancagem extremamente ativo no mercado.

Simplificando, muitas instituições, ao mesmo tempo que se preocupam com uma desaceleração econômica, altas taxas de juros e riscos geopolíticos, também temem perder a oportunidade de lucrar com a alta. Elas dizem estar pessimistas, mas na prática continuam comprando ações de tecnologia.

O problema é que, quando o mercado está excessivamente carregado de posições vendidas, qualquer notícia positiva — como resultados trimestrais melhores do que o esperado de gigantes da tecnologia ou sinais dovish do Federal Reserve — pode desencadear uma liquidação coletiva de posições vendidas.

E liquidar posições vendidas, na essência, significa comprar.

A compra de vendedores a descoberto impulsiona a alta dos preços, que por sua vez força mais vendedores a descoberto a comprar, formando um ciclo positivo de “alta — cobertura — nova alta”, conhecido como movimento de short squeeze.

O aumento explosivo das ações GameStop e AMC em 2021 é um exemplo clássico. Naquele momento, muitos vendedores a descoberto foram forçados a cobrir suas posições, levando a uma rápida valorização das ações por várias vezes, até dezenas de vezes.

O Goldman Sachs acredita que, hoje, o mercado de ações dos EUA apresenta características semelhantes, e possivelmente em escala maior. Isso porque os EUA possuem o mercado de derivativos mais desenvolvido do mundo, o maior nível de alavancagem e os investidores de varejo e institucionais mais ativos.

Portanto, o risco mais importante a ser observado atualmente talvez não seja uma queda, mas sim uma alta impulsionada por uma liquidação coletiva de vendedores a descoberto, quando todos estiverem esperando uma correção, mas uma surpresa positiva desencadear uma corrida de compra forçada.

Se esse movimento realmente acontecer, os primeiros a se beneficiarem provavelmente serão os sete gigantes da tecnologia, seguidos por aquelas ações de crescimento e conceitos populares que estão sendo fortemente vendidas a descoberto.