12 de junho de 2026. A maior oferta pública inicial da história ocorreu na Nasdaq. SPCX abriu a um preço de IPO de 135 dólares e fechou a 161 dólares, com uma subida de 19% no final da primeira sessão. Quase toda a circulação pública mudou de mãos no dia de estreia.

Estava acompanhando esta ação na secção de Negociação Gate. Antes do IPO, ela tinha subido para 220 dólares nos mercados de futuros na cadeia, depois recuou para 150 dólares. Esse processo de descoberta de preço ensinou-me muito.

Agora a ação está a negociar entre 170 e 180 dólares. Em uma semana, de 135 dólares a esses níveis. Para entender este contexto, é preciso olhar para a história da empresa.

A SpaceX é hoje a líder mundial indiscutível em duas áreas: lançamento de foguetes e internet por satélite.

O Falcon 9 detém mais de 60% do mercado global de lançamentos comerciais. Os programas rivais de foguetes ainda não conseguem alcançar de forma fiável o que a SpaceX conseguiu em 2015: aterragem reutilizável do primeiro estágio. Essa superioridade técnica reduziu o custo por lançamento para um décimo do que os foguetes tradicionais.

Starlink é uma história diferente. Atualmente opera com aproximadamente 7.000 satélites ativos. Oferece serviço em mais de 100 países. Segundo os dados públicos mais recentes, tem mais de 5 milhões de assinantes ativos. A receita média mensal varia entre 100 e 150 dólares por assinante. Este é um fluxo de receita recorrente e independente da localização geográfica.

A fusão com a xAI também foi acrescentada ao quadro. A fusão da SpaceX com a empresa de IA de Elon Musk complicou o balanço, mas também criou um novo modelo que combina infraestrutura espacial com capacidade de computação de IA. A aquisição de capacidades de processamento de dados de IA pelos satélites Starlink é um cenário a longo prazo, mas o mercado já começou a precificá-lo.

Agora vamos olhar para os números financeiros de forma honesta.

A perda líquida no último trimestre foi de 4,28 mil milhões de dólares. No trimestre anterior, foi de 528 milhões de dólares. Isto é uma deterioração grave e mostra o quão pesados são os custos do desenvolvimento do Starship. A empresa não é um negócio lucrativo, mas uma estrutura em período de investimento e que consome enormes quantidades de dinheiro.

Existe uma grande disparidade entre as metas dos analistas. A meta mais baixa é de 63 dólares, a mais alta de 227 dólares. Uma gama tão ampla por si só indica que ninguém consegue precificar facilmente esta empresa usando metodologias de avaliação padrão.

A interseção com o mercado de criptomoedas é muito interessante.

A SpaceX detém 1,3 mil milhões de dólares em Bitcoin no seu balanço. Isto significa que, ao comprar SPCX, está a investir indiretamente também em Bitcoin. Michael Saylor resumiu este desenvolvimento da seguinte forma: 25% do Mag8 agora detém Bitcoin no seu balanço.

O processo de descoberta de preço nos mercados de futuros na cadeia antes do IPO também foi muito instrutivo. Os mercados descentralizados de derivados precificaram entre 150 e 220 dólares antes de ser anunciado o preço de IPO de 135 dólares. A capacidade de geração de informação destes mercados é muito mais rápida e transparente do que os processos tradicionais pré-IPO. O facto de o preço de abertura real ter ocorrido na extremidade inferior desta faixa mostra ao vivo como a precificação excessivamente otimista é corrigida.

Acompanho esta ação com posições pequenas. Por quê pequenas? Porque o controlo do tamanho é fundamental numa ação que reporta perdas, onde os custos do Starship ainda são incertos, e que, a 170 dólares, já precifica expectativas futuras muito elevadas. Mas a tese a longo prazo é forte. Se a Starlink se tornar numa infraestrutura de internet global, se o Starship for comercializado, e se a integração com a xAI criar valor, esses preços podem parecer baratos em retrospectiva. É preciso paciência para ver essa imagem. E, para essa paciência, a posição deve ser pequena.

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