Primeira aparição de Vosch: sem redução de taxas, sem aumento de taxas, mas preparado para "falar menos"?

Artigo: Bu Shuqing

Fonte: Wall Street Journal

A primeira reunião de política monetária sob a liderança de Kevin Warsh foi altamente observada, mas as expectativas do mercado quanto às suas ações iniciais eram bastante limitadas.

Na madrugada de quinta-feira, horário de Pequim, o Federal Reserve divulgará a sua última decisão de taxa de juros. Segundo uma pesquisa da CNBC com o Fed, 32 economistas, gestores de fundos e estrategistas entrevistados geralmente acreditam que o Fed não ajustará as taxas nesta reunião nem em qualquer reunião até 2027.

Ao mesmo tempo, 88% dos entrevistados esperam que o Fed elimine na declaração desta semana a expressão "orientação acomodativa" — que anteriormente indicava que o próximo movimento seria uma redução de juros. Essa mudança nas expectativas significa que as apostas do mercado em cortes de juros saíram oficialmente do horizonte recente.

A alta inflação é a principal razão para manter as taxas inalteradas. Os entrevistados apontaram que as políticas tarifárias do governo Trump e o conflito entre EUA e Irã elevaram a inflação, quase eliminando o espaço para cortes. Ao mesmo tempo, embora Warsh seja geralmente visto como dovish, ele assumiu um comitê com uma postura claramente hawkish, com alguns membros já declarando publicamente que, se a inflação permanecer acima da meta, o aumento de juros deve permanecer uma opção.

Expectativa de taxas: corte de juros improvável, aumento também não é cenário base

Os resultados da pesquisa mostram que as previsões dos entrevistados para a taxa de fundos federais permanecem em torno de 3,62% até 2027. Apesar do aumento nos preços do petróleo, que exerce pressão inflacionária, os entrevistados não acreditam que isso vá desencadear um aumento de juros.

Gregory Daco, economista-chefe da EY, afirmou: "Embora Warsh seja geralmente considerado dovish, ele assumirá um comitê com uma postura claramente hawkish. Vários formuladores de políticas recentemente defenderam que, se a inflação continuar acima da meta, o aumento de juros deve permanecer uma opção, e a pressão inflacionária impulsionada por energia só reforça essa tendência."

Warsh já declarou que as taxas podem ser mais baixas, mas, diante do recente repique inflacionário e dos dados de emprego mais fortes, ainda não se posicionou claramente se ajustou suas perspectivas. Após a conclusão da pesquisa, surgiram notícias sobre um potencial acordo entre EUA e Irã, o que talvez ofereça a Warsh espaço para uma redução de juros antes do esperado, embora ainda seja uma variável incerta.

John Ryding, chefe de estratégia econômica da Brean Capital, adota uma postura mais hawkish, afirmando: "O Comitê Federal de Mercado Aberto deve aumentar as taxas para conter as expectativas inflacionárias e aproximar a política do nível neutro." Guy LeBas, estrategista chefe de renda fixa da Janney Montgomery Scott, também apontou que a vulnerabilidade do mercado de trabalho de curto prazo já passou, e o equilíbrio da missão dupla do banco central está claramente inclinado para a inflação.

Resiliência econômica: probabilidade de recessão diminui, previsão de crescimento é revisada para cima

Apesar do cenário de taxas mais restritivas, a melhora nos fundamentos econômicos oferece a Warsh um ambiente de transição relativamente favorável.

Os entrevistados elevaram a previsão de crescimento do PIB dos EUA para 2026 para 2,2%, um aumento de 0,25 pontos percentuais em relação à última pesquisa; a previsão para 2027 é de 2,3%, recuperando a maior parte das reduções anteriores causadas pela tensão entre EUA e Irã. A probabilidade de recessão caiu de 33% em abril para 25%, e as expectativas de desemprego para os próximos dois anos permanecem próximas do nível atual de 4,3%.

Hugh Johnson, economista, escreveu: "Melhorias na economia e no mercado de trabalho, juntamente com uma modesta alta nos preços das ações, são características comuns ao ciclo atual de mercado de ações, economia e taxas de juros. Ainda não há sinais precoces de uma recessão que marque o fim de um mercado em alta."

Vários entrevistados acreditam que um mercado de trabalho saudável deve fazer com que o Fed concentre sua atenção na meta de inflação — que, na maior parte dos últimos seis anos, não foi atingida.

Reforma na comunicação: mercado apoia "menos fala", mas há incertezas na coletiva de imprensa

Além da política monetária, a proposta de Warsh de reformar a comunicação do Fed recebeu ampla concordância entre os entrevistados.

A pesquisa mostrou que 59% dos entrevistados acham que os membros do Fed falam demais, enquanto apenas 38% consideram que a quantidade de fala é adequada, alinhando-se fortemente à posição de Warsh de reduzir as declarações públicas. No entanto, 59% dos entrevistados esperam que Warsh realize coletiva de imprensa após cada reunião — o que contrasta com sua postura de recusar compromissos na audiência de confirmação no Senado em abril.

Na questão do "dots" (pontos de projeção), 53% dos entrevistados acham que essa ferramenta deve ser completamente eliminada. Diversas propostas de reforma, incluindo a divulgação de pontos dias após as reuniões ou vinculando os pontos às previsões econômicas específicas dos membros, foram rejeitadas pela maioria.

Mapa de riscos: bolha de IA e inflação lideram ameaças

A pesquisa colocou a inflação como o principal risco de crescimento, seguida pelo estouro da bolha de IA. 84% dos entrevistados acreditam que as avaliações de ações de IA estão excessivamente altas, uma redução de 6 pontos percentuais em relação a dezembro passado, com uma estimativa média de supervalorização de cerca de 21%. Além disso, 69% consideram que a avaliação geral do mercado de ações está cara, embora essa proporção seja a mais baixa em um ano.

Drew Matus, estrategista de mercado chefe da MetLife Investment Management, alertou: "A discrepância entre a realidade e as expectativas em relação à IA é um risco para o mercado de ações e para os consumidores que dependem do efeito riqueza. O efeito riqueza provavelmente será o canal de transmissão de uma próxima fase de desaceleração econômica."

A perspectiva geral dos entrevistados para o mercado de ações é relativamente conservadora, prevendo que o índice S&P 500 só chegará perto de 8.000 pontos até 2027, um aumento de cerca de 5,5% em relação ao nível atual.

Por outro lado, as preocupações com riscos no mercado de crédito diminuíram. Atualmente, apenas 53% dos entrevistados acreditam que há um aumento nos riscos sistêmicos do mercado de crédito, contra 75% em março deste ano, e 3% consideram que o risco está "extremamente elevado".

John Donaldson, diretor de renda fixa da Haverford Trust Co., afirmou: "Apesar de algumas previsões pessimistas, não vemos ameaças generalizadas ao mercado de crédito; qualquer fraqueza está limitada a créditos CCC e CC, e os spreads de crédito do setor financeiro não mostram qualquer pressão."