Em 4 dias, aumentou 1,2 triliões de dólares, o valor de mercado da SpaceX ultrapassou o da Microsoft — mas quem está nadando nu, você vai descobrir em breve.

Se você não dormiu ontem à noite, provavelmente estava de olho no gráfico de SPCX.

Subiu até 229,85 dólares durante o pregão, o valor de mercado brevemente ultrapassou 3 trilhões de dólares. Superou a Amazon, superou a Microsoft, o quarto maior do mundo. Em 4 dias de estreia, o preço das ações subiu mais de 70% em relação ao preço de emissão de 135 dólares.

Em 4 dias, aumentou 1,2 triliões de dólares.

Que conceito é esse? Uma SpaceX, equivalente a 2,6 Teslas. A fortuna pessoal de Musk disparou para 1,4 triliões de dólares — 8,8 vezes o Buffett. Uma riqueza diária maior do que toda a fortuna do décimo homem mais rico do mundo.

Mas eu quero dizer o seguinte:

“Antes que a maré baixe, quem celebra nunca acredita que vai nadar nu.”

E a maré da SpaceX, no máximo, começará a recuar em agosto.

Primeiro, entenda a verdade por trás do aumento repentino, não se deixe levar pelas emoções.

De 2,1 trilhões para 3 trilhões em 4 dias, isso não é impulsionado pelos fundamentos. É impulsionado pelo desequilíbrio entre oferta e demanda.

A IPO da SpaceX liberou apenas cerca de 4,25% das ações em circulação. E a demanda de subscrição ultrapassou 350 bilhões de dólares.

Oferta extremamente limitada, combinada com uma demanda extremamente inflada — e o preço foi empurrado para cima com força.

Investidores de varejo estão comprando loucamente. Dados da Vanda Research mostram que, nos dois dias anteriores à estreia da SpaceX, o volume de compras de investidores de varejo superou toda a soma das compras de varejo na bolsa americana na semana passada.

O mercado de opções também explodiu. Opções de compra de 210 dólares com vencimento em 18 de junho tiveram um volume diário de 45.900 contratos.

Todo mundo está apostando — apostando que ela vai continuar subindo.

Mas alguém já viu os fundamentos?

Receita total de 2025 de 18,67 bilhões de dólares, prejuízo de 4,94 bilhões de dólares. No primeiro trimestre de 2026, prejuízo de 4,28 bilhões de dólares.

Índice preço/vendas acima de 140 vezes. Nvidia, 30 vezes; Apple, 8 vezes.

Starlink é a única fonte de caixa. Os foguetes estão no prejuízo, e o xAI teve uma perda operacional de 2,469 bilhões de dólares no primeiro trimestre.

Uma empresa que perde quase 50 bilhões de dólares por ano, com valor de mercado de 3 trilhões.

Você acha isso razoável?

Mas o que mais me deixa acordado à noite não é o preço atual, mas o que vai acontecer a seguir.

Em 18 de junho, a SpaceX foi incluída nos índices FTSE Russell e CRSP, o que deve desencadear uma compra forçada de fundos passivos entre 100 e 160 bilhões de dólares.

Em 26 de junho, foi incluída no índice MSCI, com uma previsão de mais 30 a 50 bilhões de dólares.

Em 6 de julho, entrou no índice Nasdaq 100, com uma previsão de 80 a 120 bilhões de dólares.

Esses fundos passivos serão os últimos a assumir o papel de compradores?

Fundos passivos são estabilizadores de preço, não motores de alta. Eles são obrigados a comprar, não porque acreditam, mas por obrigação.

O verdadeiro teste será em agosto.

Após a divulgação do relatório financeiro do segundo trimestre, 30% das ações de insiders serão desbloqueadas. Isso equivale a 12% de todas as ações em circulação. Depois, a cada poucas semanas, mais 7% serão desbloqueadas.

As ações de Musk estão bloqueadas por 366 dias, mas os outros — funcionários, investidores iniciais, fundos de private equity — eles não têm fé.

Quando virem suas ações subindo 70%, o que acham que vão fazer?

Vender.

E, assim que começarem a vender, aquele “oferta extremamente limitada” se transformará instantaneamente em “pressão de venda massiva”.

A CFRA já deu uma recomendação de venda, com preço-alvo de 115 dólares em 12 meses — mais de 40% abaixo do preço atual.

Portanto, minha conclusão é simples:

As semanas em que fundos passivos entram podem ser a última festa.

Em 26 de junho, a inclusão no MSCI, e em 6 de julho, no Nasdaq 100 — essas duas ondas de compra passiva podem empurrar o preço ainda mais. Mas isso é compra de fundos passivos, não uma crença genuína.

Quando os relatórios de agosto, o desbloqueio e a realização de lucros dos insiders se acumularem, o verdadeiro preço de equilíbrio surgirá.

Só então saberemos: a SpaceX vale 2 trilhões, ou 3 trilhões, ou 1,5 trilhão.

E cada centavo que você investe agora é uma aposta contra aqueles que vão desbloquear suas ações em agosto.

“O mercado está precificando o sonho de Musk, mas sua conta só pode pagar pela realidade.”

Fundos passivos não são o exército de libertação, são apenas os últimos compradores forçados. O verdadeiro poder de definir o preço nunca esteve nas mãos dos fundos passivos, mas naqueles que podem vender em agosto.