Três grandes fatores negativos do mercado: Águia e pomba de Wosh não esclarecidas, regulação de IA e onda de emissão de ações

Autor: Dong Jing, Wallstreetcn

16 de junho, o jornalista e estrategista da Bloomberg Jan-Patrick Barnert publicou um artigo de análise profunda. O título do artigo é direto e incisivo — «Após o acordo com o Irã, três coisas podem perturbar a festa do mercado», e o argumento central é: a diminuição do risco geopolítico é apenas uma "questão fácil" resolvida pelo mercado, enquanto os verdadeiros obstáculos ainda estão por vir.

Barnert, no artigo, aponta com uma visão aguçada que, embora as nuvens de instabilidade no Oriente Médio pareçam estar se dissipando, a celebração em Wall Street pode ainda ser prematura. Ele alerta os investidores que, quando o olhar do mercado se retirar do fogo de guerra distante, a verdadeira crise interna que testa o mercado de ações dos EUA acaba de emergir.

Então, o que exatamente ameaça a atual tendência de alta? O ponto central do artigo é bastante claro: após eliminar o risco de uma guerra no Oriente Médio, o mercado de ações precisa enfrentar três grandes fatores de "baixa" pendurados acima de suas cabeças.

Primeiro é a incerteza de política que o novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, trará; em segundo lugar, está a intervenção disruptiva de Washington na negociação de inteligência artificial (IA), ou seja, a chamada “regulamentação armada”; por último, está a maior onda de emissão de ações da história que o mercado de ações dos EUA está prestes a enfrentar.

Apesar de os EUA e o Irã preverem assinar um acordo de paz provisório em 19 de junho, o estreito de Ormuz deve reabrir completamente, e o preço do petróleo Brent já recuou cerca de 80% do aumento após o início do conflito. Mas isso é apenas uma solução para o que é considerado uma “questão fácil”. Barnert adverte que, atualmente, a alta do mercado é mais sustentada por um fluxo técnico de cobertura de posições vendidas do que por uma convicção real de alta. Se essas três grandes forças internas de baixa explodirem simultaneamente, um mercado sem confiança será como caminhar sobre gelo fino.

Confiança do mercado insuficiente: é um verdadeiro mercado de alta ou uma ilusão de “cobertura de posições vendidas”?

Antes de discutir as três crises principais, não podemos deixar de perguntar: a base atual de alta do mercado de ações dos EUA é realmente sólida? A resposta talvez não seja otimista.

Barnert aponta no texto que, neste verão, o mercado está mais baseado em fluxos técnicos de capital do que em uma convicção genuína dos investidores. Isso é como uma fortaleza construída na areia, que parece imponente por fora, mas sua fundação é extremamente frágil.

Para ilustrar esse ponto, o artigo cita uma opinião de autoridade do Goldman Sachs, Brian Garrett, especialista em derivativos na mesa de operações. Garrett afirma:

“A cobertura de posições vendidas macro acabou de definir o tom inicial para o verão de 2026, posições de hedge congestionadas estão sendo fechadas, e o mercado está procurando por convicção e direção.”

Ele acrescenta que os traders estão procurando oportunidades em todos os lados, e que as ações de IA, que antes estavam em alta, caíram para o fundo do ranking de desempenho de curto prazo, enquanto estratégias mais defensivas e diversificadas estão se saindo melhor.

Os dados também revelam a verdade oculta sob o capô. Garrett aponta que, apesar de os fundos de hedge terem comprado ativos de risco nos EUA por quatro semanas consecutivas, isso se deve principalmente a redução de posições vendidas, e não ao aumento de exposição a retornos ativos (Alpha).

“Na compra líquida de grandes corretores globais, a relação entre cobertura de posições vendidas e compras de posições longas é de 4,7 para 1.”

Isso significa que a alta do mercado está sendo impulsionada por quem está fechando posições vendidas, não por quem está confiante em alta. Um mercado sustentado por cobertura de posições vendidas é, sem dúvida, como caminhar sobre gelo fino.

“Estreia” de Warsh: o novo chefe do Fed é hawkish ou dovish?

O próximo grande teste para o mercado será a primeira reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) sob a presidência de Warsh, que acontecerá de 16 a 17 de junho. Warsh, que anteriormente criticava publicamente a comunicação do Fed, deixou claro que pretende promover uma “reforma institucional”.

Por que a nomeação de Warsh causa nervosismo no mercado? Porque o cenário macroeconômico que ele enfrenta é extremamente desafiador. Atualmente, a inflação nos EUA ainda é bastante resistente, e os preços de energia parecem uma “carta de baralho” imprevisível. Ainda pior, os investidores estão apostando fortemente que o Fed precisará aumentar as taxas antes de dezembro.

O artigo afirma que, nesse cenário complexo, a posição de Warsh é delicada. Ele precisa mostrar independência convincente na sua estreia, enquanto o governo de Biden, que o apoiou, examina cuidadosamente cada uma de suas declarações.

Se Warsh der sinais de uma postura “hawkish” (ou seja, de aperto monetário para combater a inflação), isso certamente dará um banho de água fria na recuperação do mercado. Como equilibrar o combate à inflação e a tranquilidade do mercado será seu maior desafio.

Regulamentação de IA “armada”: o risco político aumenta para as ações de tecnologia

O segundo fator que pode desestabilizar a festa do mercado é a intervenção forte de Washington na área de inteligência artificial.

O artigo menciona que, na sexta-feira, o Departamento de Comércio dos EUA ordenou que a Anthropic, uma famosa empresa de IA, proibisse cidadãos estrangeiros de usar seus modelos mais recentes, Claude Fable 5 e Mythos 5. Para cumprir a regra, a empresa fechou esses dois plataformas para todos.

Este é um evento de grande impacto. No passado, as restrições de Washington se concentravam principalmente nos chips usados para treinar IA, mas agora eles proibiram diretamente os próprios modelos de IA.

É como se, antes, você só fosse impedido de comprar motores de carros de ponta, e agora, simplesmente, não pudesse dirigir o carro. Essa mudança transforma a questão de “quem lidera a IA de ponta” de uma disputa técnica para um problema altamente sensível de política.

Os investidores estão confusos: como precificar essa escalada política? O artigo faz uma comparação interessante, sobrepondo o gráfico do índice Nasdaq de 1996 a 2003 com o do índice de semicondutores (SOX) desde 2022.

Na análise, ambos os gráficos mostram uma alta surpreendentemente semelhante. Mas a questão é: as ações de chips estão destinadas a repetir o “overshoot” de alta e baixa da bolha da internet? Se uma ordem do governo puder cortar o acesso aos modelos de IA a qualquer momento, as perspectivas de lucro das empresas de tecnologia ficarão ainda mais incertas.

A maior onda de emissão de ações da história: o mercado consegue absorver essa oferta massiva?

Por fim, e de forma mais direta, vem a “maré” de oferta de ações.

O artigo aponta que a SpaceX, avaliada em cerca de 1,77 trilhão de dólares após precificação de US$ 135 por ação, começou a negociar em 12 de junho. Essa é a maior IPO da história, aproximadamente três vezes maior que o recorde anterior.

À primeira vista, parece uma notícia animadora, demonstrando vigor do mercado. Mas o dado preocupante é que, só com a SpaceX, o montante levantado ultrapassa o total de captação de todas as IPOs nos EUA em 2024 e 2025. Além disso, gigantes como Anthropic e OpenAI ainda estão na fila para abrir capital.

O verdadeiro teste não é o brilho do debut dessas estrelas, mas se o mercado terá recursos suficientes nos próximos meses para absorver essa quantidade colossal de novas ações. Peter Tchir, chefe de estratégia macro na Academy Securities, comenta:

“Sobre como o mercado se comportará a longo prazo, o diabo está nos detalhes, e o desempenho de grandes IPOs será um fator mais importante para o mercado.”

Este é o calmante antes da tempestade

Barnert conclui o artigo com duas projeções claras, com uma cadeia lógica bastante completa.

Cenário otimista: se a cobertura de posições vendidas atual puder “passar o bastão” para uma compra real de Alpha, a “distribuição de risco” terá suporte substancial, e a enorme oferta de ações poderá ser absorvida de forma ordenada pelo mercado. Assim, o mercado poderá subir lentamente, mas de forma contínua, e o acordo com o Irã, ao aliviar a geopolítica, será o “primeiro dominó a cair na direção contrária”.

Cenário pessimista: se a confiança do mercado continuar fraca, Warsh der sinais hawkish, e a liderança em IA se tornar uma questão política nebulosa, essa muralha recorde de oferta de ações enfrentará um mercado que ainda não resolveu problemas mais complexos, apenas questões simples.

Voltando ao ponto central do artigo: o acordo com o Irã é uma boa notícia, mas apenas resolve uma questão relativamente fácil. O que realmente determinará o rumo do mercado são os sinais de política de Warsh, o grau de politização da regulamentação de IA, e se o mercado conseguirá absorver a maior oferta de ações da história.

O potencial impacto dessas três pressões não deve ser subestimado. Uma mudança hawkish de Warsh pode reprecificar toda a curva de juros; a “regulamentação armada” de IA pode alterar fundamentalmente a lógica de avaliação das ações de tecnologia; e, se a oferta de ações encontrar liquidez insuficiente, pode desencadear uma reavaliação em cadeia dos valores.

A situação atual do mercado é como alguém que passou na triagem médica inicial — parece bem por fora, mas o teste de estresse real ainda não começou.