Relatório semanal do mercado Wintermute: fim da guerra no Irã, inflação em linha com as expectativas, BTC recupera para os 60 mil baixos, mas não se apresse a comprar na baixa

Autor: Wintermute

Compilado: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Introdução: O mercado desta semana reagiu positivamente devido aos dados de inflação dos EUA que estiveram em linha com as expectativas e ao anúncio de Trump de que o conflito com o Irã terminou, levando a uma forte queda no preço do petróleo e impulsionando ativos de risco. Mas a verdadeira mudança no mercado de criptomoedas depende do fluxo de capital, e não apenas da recuperação de preços — stablecoins, ETFs e fundos institucionais ainda não apresentaram melhorias estruturais; antes de ver esses sinais, não se deixe levar por movimentos de oscilação e corte de posições.

Mercado Macroeconômico

A recuperação desta semana foi impulsionada por duas coisas, que de forma rara atuaram na mesma direção.

Primeiro, os dados de IPC de maio.

Alta de 4,2% ano a ano, acelerando pelo terceiro mês consecutivo, atingindo uma nova máxima desde 2023, mas dentro do esperado. Essa "conformidade com as expectativas" é toda a história. O mercado de títulos vinha se preparando para uma inflação mais alta, preocupado que isso obrigasse Warsh a adotar uma postura mais hawkish mais cedo, mas os dados não foram tão ruins assim. A inflação núcleo recuou para 2,9%, indicando que a inflação impulsionada por energia está no pico, e não se espalhando para serviços e salários. Após três semanas de preocupação com uma segunda espiral inflacionária, um dado em linha com as expectativas foi suficiente para aliviar o mercado.

Segundo, e mais importante, o fim do conflito com o Irã.

Após mais de 100 dias, Trump anunciou no domingo que um acordo foi alcançado, autorizando a reabertura do Estreito de Hormuz e a suspensão do bloqueio marítimo, com assinatura oficial marcada para 19 de junho na Suíça. O petróleo Brent caiu de cerca de 110 dólares para pouco mais de 80 dólares no último mês, tendo uma queda de 6,6% só nesta semana. O prêmio de risco geopolítico que impulsionou o mercado desde o final de fevereiro está se dissipando rapidamente, levando o dólar (DXY -1%) e os rendimentos (títulos de 10 anos voltando a aproximadamente 4,50%) a recuar. A queda do preço do petróleo reduz diretamente o caminho esperado para a inflação futura, explicando por que os dados de IPC e o cessar-fogo reforçaram-se mutuamente nesta semana, ao invés de se contrabalançarem.

A trajetória entre ativos ilustra claramente essa narrativa de alívio. O índice Russell 2000 liderou com +4,0%, Nasdaq +2,3%, altcoins +3,1%, BTC +1,9%, enquanto o Brent ficou para trás. Houve uma rotação na preferência por risco, com saída do prêmio de energia. O único que ficou atrás foi o longo prazo de títulos do governo: títulos acima de 20 anos subiram apenas +0,8%, pois a inflação geral de 4,2% limita o espaço para queda nos rendimentos, mesmo com a saída do prêmio de risco de guerra.

Tudo isso cria uma situação bastante desafiadora para a próxima reunião do FOMC. A inflação de 4,2% sustenta a ideia de "mais alto por mais tempo". A inflação núcleo mais suave e a forte queda no preço do petróleo sugerem que o impacto é temporário, e que o próximo passo pode até ser corte de juros. Ninguém espera mudanças na política na quarta-feira, portanto, o foco será no dot plot, nas novas projeções e na primeira coletiva de Warsh. Como ele enquadrará essa contradição — se mantendo firme na inflação geral ou focando na inflação núcleo e no petróleo — determinará o tom para o segundo semestre.

Ativos Digitais

Para entender esta semana, é preciso voltar duas semanas, quando o setor caiu mais de 10%, com BTC caindo 14% em uma semana. Quem acompanha criptomoedas atribui a isso a Saylor vendendo 32 BTC e às preocupações de capital subsequentes. A realidade, porém, envolve dois fatores adicionais:

(i) o aumento das preocupações inflacionárias e a rotação de risco impulsionada por dados de emprego forte,

(ii) além disso, a recuperação de de 60 mil para 83 mil dólares foi confirmada como sem suporte adicional. Foi uma recuperação de mercado de baixa, agora confirmada como um falso movimento de alta.

Esta semana foi de recuperação. BTC subiu de 60 mil para fechar com +1,9%, altcoins +3,1%, beneficiando-se de dados de IPC em linha com as expectativas e do acordo de cessar-fogo. ETH ficou claramente atrás, caindo 0,4% nesta semana, enquanto tudo ao redor subia, mantendo sua relativa fraqueza. Não há mudanças estruturais aqui. Trata-se de uma resposta de ativos de risco de alta beta a um ambiente de mercado melhor.

Para uma visão mais ampla, desde outubro do ano passado já passamos por três retrações superiores a 20%. A diferença está nas características. As duas primeiras foram vendas direcionais. A recente, de 83 mil para 60 mil dólares, foi uma falsa de mercado de baixa, uma movimentação que corta tanto os touros quanto os ursos em direções opostas. Contratos perpétuos e opções mostram pouco interesse em posições direcionais, o que é normal neste momento. A menos que haja uma grande novidade, o cenário base é de oscilação até o verão.

A questão mais difícil é quando essa tendência se inverterá, e a resposta depende da liquidez. Criptomoedas continuam sendo ativos macroeconômicos, um alívio na liberação de liquidez excessiva, que chega por três canais: stablecoins, ETFs e DAT (Empresa de Tesouro de Ativos Digitais). Nenhum deles mostra sinais de reversão. Os ativos sob gestão do DAT caíram de cerca de 220 bilhões para aproximadamente 140 bilhões de dólares, com exceção de Strategy, Bitmine e Strive, que pararam de captar recursos. Os ETFs tiveram o maior fluxo de saída desde seu lançamento, sem sinais de reversão na semana passada. As stablecoins seguem a mesma tendência de saída.

Vale lembrar como começou o ciclo anterior. Houve um fundo e uma recuperação, mas o verdadeiro movimento começou em 2024, com a aprovação de ETFs, antecipada pelo mercado, e o fluxo de capital que eles trouxeram. Se a ideia é voltar a 100 mil dólares, a questão é de onde virão esses fundos. Agora, as instituições estão de lado, enquanto os investidores de varejo estão ocupados negociando ETFs alavancados e ações individuais. Antes de uma reversão dessa tendência, parece prematuro apostar na compra na baixa. Precisamos ver mudanças estruturais no fluxo de criação/ resgate de stablecoins, nos fluxos de ETFs e na atividade do DAT.

Nossa visão

Não se deixe levar por oscilações e corte de posições

O risco e retorno de 60 mil dólares, no longo prazo, é atraente; cada limpeza deixa uma base de detentores mais qualificados e mais convictos. Isso não significa que o fundo já tenha sido atingido. Ainda é possível negociar acima de 50 mil dólares antes de qualquer melhora visível. As posições já foram ajustadas, a pressão de venda líquida diminuiu, mas isso ocorre em um volume de negociação de verão que está encolhendo.

O que realmente importa é o fluxo de capital, não o preço, nem as notícias. A entrada contínua de ETFs e stablecoins indica o início de uma nova fase de mercado, mas ainda não há sinais claros disso. A recomendação diante deste cenário é não apostar forte em qualquer recuperação, para evitar ser pego de surpresa por oscilações.

No curto prazo, a fala de Warsh na quarta-feira será um catalisador. Uma interpretação dovish de dados de inflação núcleo mais suave e petróleo mais barato continuará a aliviar o mercado; uma leitura hawkish de 4,2% de inflação geral encerrará essa fase. Além disso, a cerimônia de assinatura entre EUA e Irã na sexta-feira, na Suíça, será um evento importante.