Relatório da VanEck aponta pontos problemáticos na transformação das empresas de mineração de Bitcoin com IA: lacuna de 50 bilhões de dólares em financiamento, apenas a capacidade de execução pode superar

VanEck relatório mais recente aponta que as fábricas de mineração de Bitcoin em transição para infraestrutura de IA enfrentam uma lacuna de financiamento de quase 50 bilhões de dólares, com o foco dos investidores mudando de "anúncio de assinatura" para "capacidade de entrega", sendo que atualmente apenas cerca de um quarto da capacidade de IA e computação de alto desempenho foi realmente entregue.
(Resumindo: empresas de mineração de Bitcoin também aproveitam o boom de IA! Bernstein aposta na vantagem de energia para criar centros de computação, elevando a classificação das ações)
(Complemento de contexto: Opinião》Se os EUA se tornarem centros de mineração de Bitcoin e IA, transformadores de alta tensão se tornarão novas ações conceito de Trump)

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• Apenas um quarto entregue, "execução substitui assinatura" torna-se uma nova margem de valor
• Bitcoin cai 24%, ações de mineradoras quase dobram de valor
• "Potência de energia" torna-se o âncora de avaliação mais claro
• Destaca ações potenciais e empresas ainda vinculadas ao Bitcoin
• E onde estão os benefícios em Taiwan?

A empresa de gestão de ativos dos EUA VanEck publicou na quarta-feira um novo relatório, indicando que as fábricas de mineração de Bitcoin que se reorientaram nos últimos dois anos para se tornarem fornecedores de infraestrutura de IA estão entrando numa fase mais desafiadora de sua transformação, provando que realmente podem entregar.

O analista de investimentos da VanEck, Griffin MacMaster, e o chefe de pesquisa de ativos digitais, Matthew Sigel, afirmaram no relatório que o mercado está se acalmando após o entusiasmo pelos contratos de IA, voltando-se para uma questão mais fundamental: se as mineradoras podem levantar fundos, construir e operar data centers gigantes para atender clientes de IA.

A instituição estima que, se os planos de desenvolvimento atuais continuarem, a indústria de mineração enfrentará uma lacuna de financiamento de cerca de 50 bilhões de dólares no curto prazo, com uma necessidade de capital de longo prazo chegando a 221 bilhões de dólares.

Apenas um quarto entregue, "execução substitui assinatura" torna-se uma nova margem de valor

A VanEck aponta que, atualmente, apenas cerca de 25% da capacidade de IA e computação de alto desempenho (HPC) alugadas às empresas de mineração foi realmente entregue. O relatório enfatiza que "assinatura não é mais uma margem de valor, a execução é", e empresas que perdem marcos de construção podem enfrentar uma "rebaixamento estrutural" pelos investidores.

Essa observação vem de uma mudança radical na indústria de mineração de Bitcoin. Após a redução da recompensa de mineração em 2024, os lucros diminuíram, levando muitos operadores a converterem suas infraestruturas de energia para suportar cargas de computação de IA, apostando que os gastos com energia e data centers de empresas de tecnologia superarão os de máquinas de mineração de Bitcoin.

Core Scientific (CORZ) e a startup de IA CoreWeave assinaram contratos de custódia de centenas de milhões de dólares, conseguindo se transformar de mineradoras de Bitcoin em fornecedores de infraestrutura de IA. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) e Cipher Mining (CIFR) já anunciaram aluguel de capacidade de energia e data centers para clientes de IA e HPC. Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) e CleanSpark (CLSK) adotam uma estratégia híbrida, mantendo operações de mineração de Bitcoin enquanto exploram oportunidades em IA.

Bitcoin cai 24%, ações de mineradoras quase dobram de valor

Neste primeiro semestre, o Bitcoin caiu cerca de 24% desde janeiro, enquanto o fluxo de capital para o setor de criptomoedas enfraqueceu-se continuamente com o movimento para IA. No entanto, os preços das ações de mineradoras de Bitcoin geralmente subiram, com RIOT quase 94% no ano, CIFR subindo 62%, e muitas outras apresentando aumentos semelhantes.

Uma narrativa renovada impulsionou o maior movimento de valorização das ações do setor de criptomoedas no último ano, com investidores cada vez mais avaliando essas empresas pelo seu potencial em IA, e não mais apenas pela mineração.

Porém, a VanEck acredita que a avaliação ainda é complexa, pois o que os investidores tentam precificar são empresas que estão entre dois mundos: operações de mineração em declínio e negócios de IA ainda sem fluxo de caixa substancial.

"Potência de energia" torna-se o âncora de avaliação mais claro

O relatório aponta que o indicador de avaliação mais claro atualmente é a "potência energizada" (energized power), ou seja, a escala da infraestrutura de energia operacional que a empresa pode mobilizar. Empresas com contratos de aluguel de IA assinados têm múltiplos de avaliação superiores a 10 vezes a potência energizada; mineradoras ainda em fase de proposta têm múltiplos mais baixos.

A VanEck também espera que o mercado valorize mais a "qualidade dos locatários". Operadores de data centers de nível de serviço de investimento, de grande porte, têm custos de financiamento mais baixos e avaliações mais altas; empresas que colaboram com startups de IA de médio e pequeno porte enfrentam riscos de execução mais elevados.

Destaca ações potenciais e empresas ainda vinculadas ao Bitcoin

O relatório lista HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel e IREN como potenciais com potencial de valorização se assinarem mais contratos, enquanto aponta que MARA, CLSK e RIOT continuam mais alinhadas com a tendência de preço do Bitcoin.

De modo geral, a VanEck define a próxima fase da indústria de mineração como "menos conversa sobre macro de IA, mais foco na infraestrutura". Os vencedores finais serão aqueles capazes de transformar os megawatts assinados em data centers operacionais dentro do orçamento e do cronograma.

E onde estão os benefícios em Taiwan?

A transformação de fábricas de mineração de Bitcoin em IA é essencialmente uma arbitragem de "vender energia" para "vender poder de computação". Taiwan também possui data centers densos; a Taiwan Power estima que, até 2025, o consumo de energia de data centers no país atingirá 10 bilhões de kWh, cerca de 10% da geração total. Se o crescimento do poder de computação de IA em Taiwan seguir uma trajetória semelhante, enfrentará desafios similares de "fácil assinatura, difícil energização".

A diferença está que as mineradoras nos EUA contam com linhas de alta tensão existentes e gás natural barato, enquanto Taiwan precisa competir por uma capacidade de energia adicional limitada. A lacuna de 50 bilhões de dólares da VanEck serve como um lembrete de que a lógica de avaliação de infraestrutura de IA está mudando de "quantidade de contratos assinados" para "quantidade de energia fornecida", uma regra que se aplica a qualquer mercado.