Cadeia de autorização: transações de 7,2 trilhões de dólares explodem: DLR supera em escala as blockchains públicas, o Ethereum foi marginalizado?

16 de junho de 2026, o mercado de criptomoedas reage em alta generalizada. O Bitcoin sobe 1,44% para cerca de 66.300 dólares, o Ethereum sobe 4,68% para 1.793 dólares. Mas, além da volatilidade do mercado cripto, outro conjunto de dados está silenciosamente mudando a relação entre finanças tradicionais e tecnologia blockchain — a Broadridge Financial Solutions anunciou que sua plataforma de recompra de livros distribuídos DLR processou 7,2 trilhões de dólares em transações de recompra em maio, com um volume diário médio de 362 bilhões de dólares, um aumento de 220% em relação ao ano anterior.

Este volume de dados merece uma análise cuidadosa. 7,2 trilhões de dólares é o volume total mensal de transações de recompra, 362 bilhões de dólares é a média diária. Como referência, a Broadridge em janeiro de 2026 tinha uma média diária de liquidação de 3.650 bilhões de dólares, um crescimento de 508%; em março, a média diária foi de 3.540 bilhões de dólares, com um volume mensal de quase 8 trilhões de dólares. De um crescimento anual de 508% a 220%, a taxa de crescimento desacelera, mas o valor absoluto ainda está em expansão — 362 bilhões de dólares por dia em maio já ultrapassou os 365 bilhões de janeiro e os 354 bilhões de março. Esses dados indicam que a DLR saiu de uma fase de crescimento explosivo para uma fase de operação em escala mais estável.

Porém, a DLR não opera em qualquer uma das principais blockchains públicas. Trata-se de uma plataforma de livro-razão distribuído permissionada, cujos participantes são instituições financeiras verificadas. A Broadridge escolheu seguir seu próprio caminho — uma cadeia permissionada. O que essa escolha significa para blockchains públicas como o Ethereum?

Vantagens de escala de uma cadeia permissionada: quando “privado” se torna pré-requisito para produtividade

A tecnologia subjacente da DLR é baseada no Canton Protocol, um protocolo de contrato inteligente de livro-razão desenvolvido pela Digital Asset. O design do Canton foi criado para atender a cenários de finanças institucionais — suportando instituições financeiras na tokenização e negociação de ativos do mundo real, como títulos, empréstimos e fundos, mantendo privacidade e conformidade. Em junho de 2026, a Canton Network concluiu uma rodada de financiamento de 355 milhões de dólares, com participação de investidores como a a16z, reforçando a confiança do mercado de capitais nessa infraestrutura.

A lógica por trás da escolha de uma cadeia permissionada pela Broadridge é simples. O mercado de recompra é um dos mercados de financiamento mais centrais do sistema financeiro global, envolvendo grandes bancos, gestoras de ativos e hedge funds. Essas instituições têm necessidades rígidas de controle de identidade dos contrapartes, privacidade de dados e conformidade regulatória. A arquitetura aberta de uma blockchain pública — onde qualquer pessoa pode ler dados de transação e validar nós sem restrições — entra em conflito estrutural com esses requisitos.

Horacio Barakat, diretor global de inovação digital da Broadridge, afirmou em comunicado: “As instituições estão cada vez mais buscando melhorar a eficiência de liquidez e a gestão de garantias, ao mesmo tempo em que mantêm operações simples. A DLR está ajudando as instituições a aplicar a tokenização em atividades diárias de mercado, entregando benefícios mensuráveis em escala institucional.” A palavra-chave aqui é “em escala institucional” — uma cadeia permissionada não substitui uma cadeia pública, mas serve a nichos de mercado que ela não consegue alcançar.

Vale notar que o volume da DLR também continua crescendo. Em abril de 2026, a Broadridge anunciou uma expansão completa de suas capacidades de tokenização, estendendo a infraestrutura por trás da DLR para suportar a tokenização de títulos de diferentes classes de ativos, cobrindo emissão, negociação, liquidação e custódia — transformando-se de uma plataforma de liquidação de recompra para uma infraestrutura multi-ativo de tokenização de nível institucional.

A tentação de liquidez das blockchains públicas: por que as instituições ainda não “subiram na cadeia”

O volume mensal de 7,2 trilhões de dólares da DLR levanta uma questão aguda: se uma cadeia permissionada consegue suportar tamanha escala de atividades financeiras, qual é o papel de uma blockchain pública no mercado financeiro institucional?

Até março de 2026, o valor total de ativos do mundo real tokenizados (RWA) na Ethereum era de aproximadamente 160 milhões de dólares. O mercado de RWA tokenizado (excluindo stablecoins) no primeiro trimestre de 2026 era de cerca de 290 milhões de dólares. Em comparação com o volume de 7,2 trilhões de dólares em um único mês da DLR, a diferença é de mais de duas ordens de magnitude.

Porém, uma comparação direta não é justa. A DLR trata de liquidação e registro de recompra, não de emissão de ativos tokenizados ou negociação secundária. Os RWA na blockchain pública representam principalmente títulos de dívida tokenizados, títulos do governo, etc., em estoque e em negociação. Ambos atendem a diferentes segmentos da cadeia de valor financeira.

Contudo, essa disparidade traz insights importantes. A adoção de blockchains públicas por instituições ainda se concentra na “emissão de ativos tokenizados” e não na “migração de infraestrutura de mercado central”. JPMorgan, por exemplo, lançou em dezembro de 2025 seu primeiro fundo de mercado monetário tokenizado na Ethereum, e em maio de 2026, submeteu pedido para um segundo fundo similar. Mas o núcleo de sua operação blockchain, o Kinexys (antigo Onyx), que já processou mais de 3 trilhões de dólares em transações blockchain, roda em uma ramificação permissionada do Ethereum, não na rede principal.

Em maio de 2026, JPMorgan, por meio do Kinexys, colaborou com Ondo Finance, Mastercard e Ripple na realização da primeira liquidação de resgate de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados via blockchain pública (XRP Ledger). Um marco simbólico — um banco tradicionalmente conhecido por sua infraestrutura privada de permissionamento realizou uma transação de liquidação na blockchain pública. Contudo, essa operação foi de “resgate e liquidação”, não de recompra ou financiamento em larga escala. O papel das blockchains no mercado financeiro institucional ainda é de “conector” e “laboratório de experimentos”.

Duas trilhas em paralelo: o cenário da blockchain institucional em 2026

O cenário de blockchain institucional em 2026 está se delineando com uma clara divisão: as cadeias permissionadas cuidam da infraestrutura central de mercado, as blockchains públicas de liquidez e composição.

De um lado, a Broadridge DLR lidera com um volume de 7,2 trilhões de dólares mensais. A Deutsche Börse anunciou em junho de 2026 a próxima geração de infraestrutura de títulos digitais, cobrindo todo o ciclo de vida de emissão, custódia e liquidação, com implementação faseada até 2027. A London Stock Exchange Group (LSEG) anunciou em fevereiro de 2026 uma atualização de sua infraestrutura de mercado digital baseada em DLT, com lançamento de uma primeira solução de liquidação on-chain prevista para 2026. No Japão, uma aliança de grandes instituições financeiras planeja migrar o mercado de recompra de títulos do governo japonês para blockchain até o final de 2026, com negociação 24/7 e liquidação no mesmo dia.

Por outro lado, na blockchain pública, o Ethereum continua sendo a principal plataforma de tokenização de RWA, com a maior parte dos aproximadamente 160 milhões de dólares em ativos tokenizados concentrados em seu ecossistema. No entanto, a adoção enfrenta obstáculos estruturais — questões de conformidade, autenticação, privacidade de dados e congestionamento de rede dificultam o suporte a atividades financeiras de grande escala e nível institucional.

Importante notar que as duas trilhas não são totalmente isoladas. Em abril de 2026, a HQLAx recebeu investimento estratégico da Broadridge e da Digital Asset, com planos de migrar sua plataforma DLT para a Canton Network e colaborar profundamente com a plataforma DLR da Broadridge. Isso indica que um efeito de rede está se formando dentro do ecossistema de cadeias permissionadas — a interoperabilidade entre plataformas está se fortalecendo. Ao mesmo tempo, a liquidação na blockchain pública via XRP Ledger, realizada pelo JPMorgan, mostra que a interface entre cadeias permissionadas e públicas está sendo gradualmente aberta.

O que isso significa para o Ethereum: oportunidades e desafios

A escolha da Broadridge serve como um alerta e uma oportunidade para o ecossistema Ethereum.

O alerta: a infraestrutura central do mercado financeiro — liquidação de recompra, liquidação de títulos, gestão de garantias — está sendo substituída de forma sistêmica por ecossistemas permissionados, e o Ethereum não lidera esse processo. Os 7,2 trilhões de dólares mensais da DLR, contra os 160 milhões de dólares de ativos RWA na Ethereum, refletem uma desconfiança ainda não superada na “blockchain aberta”.

A oportunidade: as vantagens do blockchain público em agregação de liquidez, composição e acessibilidade global são insubstituíveis. Com a expansão do mercado de RWA tokenizado — que deve ultrapassar 100 bilhões de dólares em ativos na cadeia até o final de 2026 —, o Ethereum pode se tornar o canal principal para instituições acessarem liquidez on-chain e executarem estratégias financeiras complexas. A decisão do JPMorgan de lançar fundos de mercado monetário tokenizados na Ethereum, ao invés de permanecer apenas na cadeia permissionada, reforça essa visão.

Em 16 de junho de 2026, os dados do mercado mostraram um movimento interessante: o Ethereum subiu 4,68% no dia, liderando as principais criptomoedas. O sentimento de mercado foi impulsionado por acordos de paz entre EUA e Irã, abertura do Estreito de Ormuz, entre outros fatores, elevando a disposição ao risco. Mas a narrativa de valor de longo prazo do Ethereum talvez não deva depender apenas de oscilações macroeconômicas, e sim de sua capacidade de ser uma “ponte” entre finanças institucionais e o ecossistema de blockchain pública.

Em janeiro de 2026, o JPMorgan anunciou a integração do JPM Coin na Canton Network, mantendo sua implantação na Coinbase Base L2 (uma cadeia pública). Essa estratégia de “duas trilhas” pode representar a avaliação final das instituições sobre a relação entre cadeias permissionadas e públicas — não como substitutas, mas como complementares.

Para o Ethereum, o verdadeiro desafio não é substituir as cadeias permissionadas, mas ser uma escolha insubstituível na parte do trabalho que as instituições precisam realizar na cadeia pública. Os 7,2 trilhões de dólares de volume mensal da DLR demonstram que a demanda por tecnologia de livro-razão distribuído é real e enorme. Mas essa demanda, no final, será canalizada para as cadeias permissionadas ou públicas, dependendo de quem resolver melhor os principais pontos de dor das instituições — privacidade, conformidade, escala e confiança.

Conclusão

A DLR da Broadridge processou 7,2 trilhões de dólares em recompra em maio de 2026, com um volume diário médio de 362 bilhões de dólares, aumento de 220%. Esses números representam não apenas um marco para a Broadridge, mas um sinal decisivo de que o setor de DLT institucional está saindo da fase de conceito para escala de produção.

A decisão da Broadridge de optar por uma cadeia permissionada, ao invés de uma pública, é pragmática: no mercado de recompra, o mais central do sistema financeiro global, privacidade, conformidade e autenticação de participantes são requisitos rígidos que uma cadeia permissionada atende melhor — e que, atualmente, uma blockchain pública não consegue igualar.

Por outro lado, isso não significa que o Ethereum não tenha futuro no mercado financeiro institucional. Pelo contrário, com a expansão do mercado de RWA tokenizado — de 290 milhões de dólares atualmente para mais de 100 bilhões de dólares até o final de 2026 — o valor da liquidez agregada e da inovação financeira na cadeia pública só tende a crescer. As cadeias permissionadas e públicas estão formando um sistema de divisão de tarefas bem definido: as permissionadas modernizam a infraestrutura central, as públicas impulsionam liquidez e inovação.

Para o Ethereum, a lição de Broadridge é clara: o “núcleo” do mercado financeiro institucional talvez não migre totalmente para a cadeia pública, mas a “camada periférica” — emissão, negociação e gestão de liquidez de ativos tokenizados — ainda tem um potencial enorme de crescimento. Aproveitar essa oportunidade dependerá de a ecossistema Ethereum conseguir equilibrar abertura com a resposta às necessidades de privacidade, conformidade e verificabilidade das instituições.

2026 pode ser justamente esse ponto de inflexão: quando uma plataforma de tecnologia financeira, uma empresa de serviços, consegue processar 7,2 trilhões de dólares em recompra por mês, a discussão sobre “se a blockchain pode suportar o mercado financeiro institucional” chega ao fim. As novas perguntas são: como as cadeias permissionadas e públicas vão se dividir o trabalho, e quais projetos do ecossistema público poderão se beneficiar dessa divisão?