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Projeto de lei da SEC abre novo capítulo: regulamentação de criptomoedas passa de aplicação de lei para regras, mas o caminho ainda é incerto

Pela primeira vez em cinco anos, a SEC incorporou claramente ativos digitais no núcleo de seu plano estratégico, sob o objetivo de “apoiar a inovação e a formação de capital”. Este projeto de lei marca uma mudança fundamental na abordagem regulatória: de uma dependência anterior de aplicação de lei baseada em casos específicos — uma “regra substituta de aplicação de lei” — para um sistema baseado em “regras primeiro”.

Mudança central: regras substituem aplicação de lei

Anteriormente, a SEC controlava a indústria de criptomoedas principalmente por meio do teste Howey e de ações de aplicação de lei que aumentaram ano após ano — apenas em 2023, foram iniciados 46 processos. O projeto de lei critica claramente esse modelo como “criador de maior incerteza” e propõe que a aplicação de lei retorne ao propósito original do Congresso: focar no combate a fraudes, e não expandir a regulamentação por meio de casos específicos. Os critérios também mudam para “efeito dissuasor e orientações claras”, em vez do número de casos.

Ao mesmo tempo, o projeto de lei introduz pela primeira vez uma “análise de custo-benefício”, reconhecendo que uma regulamentação excessiva prejudica a eficiência do mercado e a formação de capital. Isso contrasta com o objetivo anterior de “proteger os investidores”.

Mudanças políticas já tinham múltiplos precedentes

Desde que Paul Atkins assumiu como presidente da SEC em 2025, a agência encerrou várias ações judiciais contra empresas de criptomoedas, aprovou vários ETFs de criptomoedas e assinou memorandos de entendimento para coordenação regulatória com a CFTC. Em abril de 2026, Atkins declarou claramente na conferência de Bitcoin que abandonava a “política do avestruz”. Este projeto de lei é o resultado institucional dessas mudanças de política, e mesmo com mudanças de governo, sua continuidade é maior do que uma ordem administrativa.

Impacto direto para as instituições: “Segurança jurídica” como palavra-chave

A ênfase repetida do projeto de lei na “segurança jurídica” ataca diretamente a dor de entrada das instituições. A SEC e a CFTC já classificaram conjuntamente BTC e outros 15 ativos como “mercadorias digitais”, mas essa orientação administrativa corre o risco de ser derrubada. O verdadeiro avanço depende da aprovação do “Projeto de Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais” (CLARITY) pelo Congresso, que pode consolidar a classificação na lei de forma permanente. Além disso, caminhos de conformidade para custódia, negociação, staking e emissão tokenizada também estão claramente definidos no projeto.

Mas atenção: o próprio plano estratégico não possui força legal vinculativa. As mudanças reais ainda dependem de legislação e de regras subsequentes.

Três principais controvérsias ainda não resolvidas

1. Questão de rendimento de stablecoins: o projeto de lei CLARITY propõe proibir que stablecoins paguem juros aos detentores, gerando forte oposição do setor. Uma solução de compromisso permite “recompensas vinculadas à atividade”, mas proíbe “rendimento passivo de saldo”.
2. Limites de jurisdição da SEC: críticos argumentam que a própria aplicação de lei da SEC carece de base legal clara, questão que só será resolvida com a aprovação do projeto de lei CLARITY.
3. Orientações administrativas podem ser revertidas: no futuro, o presidente da SEC pode facilmente reverter a classificação atual de ativos. Sem uma proteção legislativa, o mercado voltará a um estado de incerteza.

Perspectivas futuras: legislação, competição internacional e atualização de infraestrutura

O projeto de lei CLARITY foi aprovado pelo Comitê de Bancos do Senado em maio de 2026 por 15 votos contra 9, e o governo dos EUA planeja assiná-lo até 4 de julho. Se aprovado, fornecerá uma estrutura legal de classificação a nível federal. Além disso, regulações internacionais, como o MiCA da União Europeia, também estão avançando rapidamente. A expressão no projeto de “garantir o melhor ambiente de negócios nos EUA” reflete a pressão por competição regulatória. Além disso, a SEC também explora o uso de IA e tecnologia blockchain para melhorar a eficiência regulatória.

De 2026 a 2030, pode ser um período crucial para a transição da regulamentação de criptomoedas nos EUA de uma abordagem baseada na aplicação de lei para uma baseada em regras. Mas, para os investidores, o risco de mudanças de política ainda existe, e as decisões devem ser fundamentadas em pesquisas independentes.