O Bitcoin caiu abaixo de 66.000 dólares, com mais de 250.000 traders liquidando posições e perdendo 1,6 mil milhões de dólares, mas o volume de contratos de moeda base aumentou contra a tendência, atingindo 784.400 bitcoins, quase um recorde histórico.

Isto não é uma simples divergência entre posições longas e curtas. Quando o ETF de spot sofre uma saída líquida de 3,5 mil milhões de dólares durante 11 dias consecutivos, e a Strategy vende BTC pela primeira vez em quatro anos, o que significa o aumento recorde de posições de moeda base?
A margem dos contratos de moeda base é o próprio BTC, e não uma stablecoin.
O aumento do volume de posições indica que muitos traders, em meio a uma queda acentuada, não apenas não fecharam as suas posições, mas também aumentaram as suas apostas em Bitcoin como garantia.
Isto não é uma visão otimista, mas uma confiança extrema na direção do mercado — quer seja os touros a resistir bravamente ou os ursos a aumentarem as apostas, ambos usam BTC como aposta.
A experiência histórica mostra que volumes extremos de posições de moeda base frequentemente correspondem a topos ou fundos críticos.
Sinais semelhantes ocorreram no pico do mercado de 2021 e na baixa do mercado de 2022.
O ambiente atual aproxima-se mais do segundo caso: o índice de medo caiu para 23, mas a alavancagem não foi liquidada, pelo contrário, está a acumular-se.
O risco é que, se o Bitcoin continuar a cair, as posições de alta alavancagem enfrentarão liquidações em cadeia.
O mecanismo de liquidação dos contratos de moeda base venderá BTC diretamente, agravando a pressão de venda.
Se os touros forem forçados a fechar posições, o BTC libertado poderá ser usado pelos ursos como munição.
O mercado está a precificar um cenário extremo: ou uma recuperação após a confirmação de um fundo de curto prazo, ou a última acumulação antes de uma crise de alavancagem.
De qualquer forma, a volatilidade será ampliada.
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