Acabei de revisar as cotações do ouro e surpreende-me o quão pouco muitos investidores compreendem realmente a sua trajetória. Há apenas alguns meses, rondava os 4.270 dólares por onça após atingir máximos históricos consecutivos. Mas aqui vem o fascinante: se recuarmos vinte anos, o metal mal ultrapassava os 400 dólares. Estamos a falar de uma multiplicação por mais de dez vezes. O preço do ouro nos últimos 20 anos conta uma história que vai muito além de simples números.

O que realmente interessa não é só que tenha subido tanto, mas como o fez. A rentabilidade anualizada ronda o 7% ou 8% durante a última década, o que é notável considerando que o ouro não gera dividendos nem juros. Comparado com o S&P 500 ou o Nasdaq, nos últimos cinco anos o metal amarelo superou-os. Isso não acontece frequentemente em períodos longos.

Se dividirmos em etapas, a história faz sentido. Entre 2005 e 2010 vivemos a era do auge: fraqueza do dólar, petróleo disparado, desconfiança após a crise das hipotecas subprime. O ouro passou de 430 para mais de 1.200 dólares em cinco anos. Lehman Brothers caiu em 2008 e o metal confirmou o seu papel de refúgio definitivo. Os bancos centrais e fundos institucionais começaram a comprar de forma agressiva.

Depois veio o ajustamento. Entre 2010 e 2015, os mercados estabilizaram-se, a Fed começou a normalizar as taxas e o ouro perdeu impulso. Moveu-se lateralmente entre 1.000 e 1.200 dólares. Técnico, não estrutural. As pessoas esqueciam-se um pouco dele, mas continuava a cumprir a sua função de cobertura.

O verdadeiro ponto de viragem foi 2015-2020. As tensões comerciais entre os Estados Unidos e a China, o endividamento público disparado, taxas em mínimos históricos. E depois, a COVID-19 em 2020 atuou como catalisador. O ouro superou os 2.000 dólares pela primeira vez. Foi o momento em que muitos despertaram para o seu potencial.

Mas o mais espetacular chegou depois. Entre 2020 e 2025, o metal passou de 1.900 para mais de 4.200 dólares. Isso é uma subida de 124% em apenas cinco anos. Desde 2015 até agora, falamos de um avanço próximo de 295% em termos nominais. O preço do ouro nos últimos 20 anos reflete algo mais profundo do que apenas inflação: reflete uma crescente incerteza.

A comparação com índices bolsistas é reveladora. O Nasdaq-100 continua a ser o vencedor do século, com mais de 5.000%, mas veja o que aconteceu em 2008. Enquanto as bolsas despencaram mais de 30%, o ouro quase não recuou, apenas 2%. Em 2020, quando tudo paralisou, voltou a atuar como refúgio. Isso não é casualidade.

Por que isto acontece tem explicações claras. As taxas de juro reais negativas favorecem o ouro. Um dólar fraco impulsiona-o. A inflação e o gasto público massivo beneficiam-no. As tensões geopolíticas apoiam-no. Os bancos centrais de países emergentes aumentaram as suas reservas como forma de reduzir a dependência do dólar. Tudo converge.

Agora, como usar isto numa carteira real? O ouro não deve ser visto como especulação, mas como ferramenta de estabilidade. Os consultores costumam recomendar entre 5% e 10% do património total em ouro físico, ETFs apoiados por metal ou fundos que o reproduzam. Em carteiras muito expostas a ações, funciona como um seguro contra volatilidade.

Tem uma vantagem adicional que muitas vezes é subestimada: liquidez universal. Em qualquer mercado, a qualquer momento, transforma-se em dinheiro sem sofrer os altos e baixos da dívida ou restrições de capital. Em tempos de tensões monetárias ou incerteza financeira, isso ganha valor especial.

A conclusão é clara. O ouro continua a ser uma referência ineludível nas finanças. A sua rentabilidade não depende de dividendos nem de balanços empresariais, mas de algo mais profundo: confiança. Quando esta se erosiona por inflação, dívida, política ou conflitos, o metal volta ao centro do palco. Na última década, competiu com grandes índices bolsistas. Nos últimos cinco anos, superou-os. Não é casualidade: os investidores procuram estabilidade num mundo que cada vez menos a oferece. O preço do ouro nos últimos 20 anos demonstra que não é substituto do crescimento nem promessa de enriquecimento rápido. É um seguro silencioso que se valoriza quando o resto vacila. Para quem constrói carteiras equilibradas, continua a ser uma peça essencial do puzzle global.