Acabei de perceber algo incrível sobre AUD/JPY que a maioria das pessoas provavelmente está a ignorar neste momento. O par atingiu níveis que não víamos desde 1990 em março, depois recuou fortemente quando as tensões geopolíticas aumentaram. Estamos a falar de uma queda de 1,3% numa única semana. Esse tipo de volatilidade indica que há dinheiro real a movimentar-se nesta operação.

Então, o que realmente está a impulsionar isto? Duas coisas em lados opostos da equação. A Austrália está numa posição confortável como exportadora líquida de energia, o que significa que o aumento dos preços do petróleo está literalmente a colocar dinheiro no bolso deles, enquanto o resto do mundo está a sangrar. Entretanto, o RBA aumentou as taxas duas vezes este ano e os mercados já estão a prever mais uma subida em maio. A taxa de juro está agora em 4,10% — a mais alta desde 2012. Isso é agressivo.

A situação do Japão é completamente diferente. Sim, o BOJ aumentou para 0,75% na reunião de março (o nível mais alto desde 1995), mas aqui está o ponto — eles estão a mover-se de forma glacial em comparação com o que está a acontecer na Austrália. As taxas reais no Japão ainda estão profundamente negativas. E aqui está o fator decisivo: o Japão importa 90% da sua energia. Portanto, o mesmo conflito no Médio Oriente que deveria estar a empurrar os traders para o iene como refúgio seguro está, na verdade, a prejudicar a economia do Japão. O estatuto de refúgio seguro do iene está basicamente destruído neste momento.

A diferença de rendimento entre a Austrália e o Japão está em torno de 335 pontos base. Para os traders de carry, essa é toda a história. Você empresta ienes baratos e investe em AUD com rendimentos mais altos. Essa diferença é suficientemente grande para fazer funcionar, e é por isso que este par continuou a subir apesar do caos.

Tecnicamente, estamos a observar alguns níveis-chave. O par oscilou entre 110-112 no início de maio, após a recuada de março de 113,95. O nível de 110 é crítico — é um número psicológico redondo, alinha-se com a média móvel exponencial de 50 dias e coincide com máximos de oscilações de 1991 e 2024. Se esse nível for rompido, o próximo suporte será em 108,80. Para cima, 113,95 foi o topo em março. Romper esse nível de forma decisiva e provavelmente estaremos a caminho de 115-117.

Aqui está como vejo o cenário do yen para o resto de 2026. Três cenários realistas:

Primeiro cenário — As tensões no Médio Oriente aliviam, o petróleo cai abaixo de 90 dólares, o apetite pelo risco volta. O RBA aumenta em maio, o BOJ mantém. O carry trade recupera o seu ritmo. AUD/JPY rompe acima de 113,95 e mira 115-117 até ao terceiro trimestre. A recuada de março torna-se numa oportunidade de compra, olhando para trás.

Segundo cenário — O conflito intensifica-se, o petróleo mantém-se acima de 110 dólares, o risco-off domina. O BOJ acelera realmente o aperto monetário porque a fraqueza do iene alimenta a inflação doméstica. O carry desfez-se de forma acentuada. O par rompe 110, perde suporte, e testa novamente 107-108. Este cenário arruína as posições excessivamente alavancadas.

Terceiro cenário, e provavelmente o mais provável a curto prazo — a situação geopolítica permanece confusa, mas controlada. O petróleo oscila entre 95 e 105 dólares. O RBA pausa após maio. O BOJ mantém-se firme. AUD/JPY consolida-se entre 109-113 durante algum tempo. Os traders de range podem realmente lucrar com isto, capturando oscilações entre suporte e resistência.

O que é interessante é como o estatuto de exportador de energia da Austrália mudou completamente o que deveria ter acontecido. A crise no Médio Oriente, que normalmente envia dinheiro para o iene como refúgio seguro, está, na verdade, a beneficiar o AUD e a prejudicar o JPY. Essa assimetria é o que está a impulsionar toda esta operação neste momento. Acrescente a recuperação económica da China (a Goldman reviu para cima o crescimento do PIB de 2026 após o acordo tarifário com os EUA) e tem-se um verdadeiro vento a favor das exportações australianas.

Se estiveres a pensar em negociar isto, a chave é observar a diferença de taxas entre o RBA e o BOJ. Cada ponto base conta. Se o RBA continuar a subir as taxas e o BOJ permanecer paciente, essa diferença aumenta e o AUD/JPY tem espaço para subir. Mas se o BOJ acelerar repentinamente porque a fraqueza do iene se tornar um problema interno, tudo muda. O governador Ueda já indicou que tem essa opção em cima da mesa.

Neste momento, estamos numa fase de consolidação após o pico de março e a recuada. Os indicadores técnicos ainda mostram uma estrutura de tendência de alta intacta, mas há alguma confusão no mercado. Vale a pena manter no radar para o próximo movimento.