Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar australiano, e descobri um fenómeno interessante. Como a sexta maior moeda de troca global, o desempenho do dólar australiano nos últimos dez anos é bastante intrigante. Muitas pessoas partilham a mesma sensação, parece que o dólar australiano "quanto mais alto, mais baixo", com uma tendência claramente fraca. Dediquei algum tempo a analisar a lógica central da evolução da taxa de câmbio do dólar australiano ao longo de uma década e descobri que há uma história bastante clara por trás.

Desde o início de 2013, quando o dólar australiano face ao dólar americano atingiu um pico próximo de 1,05, até agora, desvalorizou-se mais de 35%. No mesmo período, o índice do dólar subiu mais de 28%, enquanto o euro, o iene e o dólar canadiano também se depreciaram relativamente ao dólar americano. O que é que isto indica? Na verdade, a fraqueza do dólar australiano deve-se em grande parte ao facto de o "dólar americano estar demasiado forte", e não a fundamentos internos do próprio dólar australiano serem particularmente fracos. Este período de mais de uma década corresponde a um ciclo contínuo de fortalecimento do dólar americano.

Se olharmos com mais detalhe para as diferentes fases da evolução do câmbio do dólar australiano ao longo de dez anos, a lógica torna-se ainda mais clara. De 2009 a 2011, a recuperação robusta da China, o aumento dos commodities e a subida do dólar australiano até quase 1,05. De 2020 a 2022, um mercado de commodities em alta global, o minério de ferro a atingir máximos e uma rápida subida das taxas de juro, fizeram o dólar australiano subir novamente acima de 0,80. Mas, nos últimos anos (2023 a 2024), a recuperação da China tem sido fraca, e o dólar australiano tem oscilado em níveis elevados, com a vantagem da diferença de juros a diminuir.

Agora, a parte interessante. A razão pela qual o dólar australiano é considerado uma "moeda de alto rendimento" é principalmente devido à sua atratividade na negociação de spreads de juros. No passado, as taxas de juro na Austrália eram claramente superiores às dos EUA, atraindo fluxos de capital constantes. Mas atualmente, o Banco de Reserva da Austrália (RBA) mantém uma taxa de juro de cerca de 4%, tornando a atratividade mais moderada. Além disso, a estrutura de exportação da Austrália depende fortemente do minério de ferro, carvão e energia, sendo a China o seu maior comprador. Nos últimos anos, com dados chineses abaixo do esperado, a posição do dólar australiano como moeda de commodities tem sido naturalmente prejudicada.

Tenho observado que, sempre que o dólar australiano se aproxima de níveis anteriores de topo, a pressão de venda no mercado aumenta significativamente, indicando que a confiança no dólar australiano ainda é limitada. Para que o dólar australiano saia de uma tendência de alta de médio a longo prazo, acredito que três condições devem ocorrer simultaneamente: o RBA manter uma postura relativamente hawkish, a procura na China melhorar substancialmente, e o dólar americano entrar numa fase de enfraquecimento estrutural. Se apenas uma dessas condições se concretizar, é mais provável que o dólar australiano oscile dentro de um intervalo, sem uma subida unilateral.

Vamos ver o que as instituições financeiras preveem. O Morgan Stanley é otimista quanto aos fundamentos do dólar australiano, prevendo um objetivo de preço de até 0,725. O Goldman Sachs ajustou o intervalo de previsão para os próximos 3 a 12 meses para entre 0,72 e 0,74. O Deutsche Bank até prevê que possa atingir 0,76 no final de 2026, baseando-se na resiliência da economia global, na forte procura por commodities e na expansão do diferencial de taxas de juro. Mas há também opiniões mais cautelosas, como a do Banco Federal da Austrália, que considera que a diferença de taxas representa um risco de descida significativo, e que o dólar australiano a níveis elevados pode não ser sustentável.

Na minha opinião, a experiência de dez anos com a evolução do câmbio do dólar australiano mostra que se trata de uma moeda de commodities que oscila dentro de um intervalo. Em vez de tentar prever com precisão até onde o dólar australiano pode subir, é mais útil focar nos pontos de entrada e saída nas fronteiras do intervalo e na gestão de riscos. A pressão de curto prazo é principalmente influenciada pelas mudanças de política do RBA e do Fed, sendo a diferença de juros o principal motor. A longo prazo, o fator positivo reside nas exportações de recursos da Austrália e no ciclo das commodities.

Honestamente, para que o dólar australiano realmente se fortaleça, é necessário que o dólar americano entre numa fase de enfraquecimento estrutural, que a economia chinesa recupere substancialmente e que o RBA mantenha taxas de juro relativamente elevadas — todos esses fatores ao mesmo tempo. No momento, ainda parece distante. Contudo, a partir de 2024, com a recuperação dos preços do minério de ferro, ouro e outras commodities, e com o aumento das expectativas de redução das taxas de juro pelo Federal Reserve, o dólar australiano já mostrou uma recuperação significativa a partir de níveis baixos. Em 2025, deverá manter-se na faixa relativamente alta dos últimos anos, e embora em 2026 ainda esteja abaixo dos máximos históricos acima de 1,0, já apresenta uma recuperação considerável em relação aos mínimos de 2022 a 2023. Este processo de recuperação por si só é bastante interessante de acompanhar.