Recentemente lembrei da história de Bill Hwang, esse cara em 2021 perdeu 20 bilhões de dólares em apenas dois dias, tornando-se a pessoa que mais rapidamente perdeu dinheiro na Wall Street. À primeira vista parece que ele foi liquidado, mas por trás da lógica está um caso extremo de como funciona uma liquidação de margem. Muitas pessoas já ouviram falar de "liquidação" ou "chamado de margem", mas poucos realmente compreendem os riscos envolvidos.

Vamos começar pelo básico. Comprar ações com financiamento, na essência, é pegar dinheiro emprestado na corretora, colocar uma parte do seu capital e a corretora coloca a outra, comprando ações juntas. Parece uma boa ideia, não é? Você só precisa de 40% do capital para controlar 100% das ações, e quando o preço sobe, o lucro é multiplicado. Mas o problema é que, quando o preço cai, as perdas também se multiplicam.

Vamos a um exemplo prático. Suponha que as ações da Apple custem 150 dólares cada, e você tenha 50 dólares, enquanto a corretora empresta 100 dólares, comprando uma ação. Quando o preço sobe para 160, você vende, paga a dívida e lucra 19%, parece ótimo. Mas e se o preço cair para 78 dólares? A corretora virá até você dizendo: "Amigo, você precisa adicionar garantia". No mercado de ações de Taiwan, o financiamento geralmente é de 40% do investidor e 60% da corretora, com uma taxa de manutenção inicial de 167%. Quando a taxa de manutenção cai abaixo de 130%, ou seja, o preço da ação cai para 78 dólares, a corretora exige uma chamada de margem. Se você não puder pagar, a corretora venderá suas ações automaticamente, e isso é o que acontece na liquidação de margem — uma venda forçada.

Qual é o impacto de uma liquidação de margem no mercado? O primeiro efeito é que o preço das ações pode despencar, levando a uma superqueda. Geralmente, os investidores de varejo hesitam em vender quando perdem dinheiro, mas as corretoras não se importam com isso; elas querem recuperar o dinheiro emprestado, então vendem ao preço de mercado, ou até mais baixo. Quando muitas ações financiadas são forçadamente vendidas, essas vendas em massa podem desencadear uma reação em cadeia, levando outros investidores a também serem liquidados, e o preço das ações continua caindo.

O segundo impacto é mais sutil. Após a liquidação, as ações vendidas pelas corretoras acabam nas mãos de investidores de varejo, que tendem a ser de visão curta, comprando e vendendo com pequenas oscilações de preço. Grandes fundos, ao verem essa situação, evitam entrar, e o preço das ações entra em um ciclo de baixa prolongada, a menos que haja notícias positivas significativas para atrair novamente o capital.

Voltando a Bill Hwang. Ele é um gestor de fundos de hedge que usava alavancagem em grande escala para amplificar seus ganhos. Em apenas 10 anos, seu patrimônio cresceu de 220 milhões de dólares para 20 bilhões, tornando-se uma figura influente na Wall Street. Mas a maior ameaça do uso excessivo de alavancagem é o cisne negro. Em 2021, com a volatilidade do mercado, suas posições começaram a oscilar, e as corretoras, para limitar perdas, forçaram a liquidação. O problema é que ele tinha uma quantidade enorme de ações, e o mercado não tinha compradores suficientes para absorver tudo. Assim que começaram a vender, desencadearam uma liquidação em cadeia, levando a uma reação de pânico. Não só as ações com prejuízo foram liquidadas, mas também ações estáveis tiveram que ser vendidas para manter a margem. No final, todas as ações que ele possuía enfrentaram uma queda significativa em pouco tempo.

Como evitar uma liquidação de margem? Na verdade, o financiamento em si não é algo ruim; o segredo está na forma de usá-lo. Se você acredita em uma ação, mas tem capital limitado, pode usar financiamento para comprar aos poucos, reduzindo o custo médio. Mas é importante escolher ações com alta liquidez e valor de mercado suficiente, pois, se um grande investidor for liquidado, o preço pode oscilar violentamente. Além disso, é preciso ficar atento ao custo dos juros do financiamento; algumas ações pagam dividendos anuais que nem cobrem os juros, tornando desnecessário o uso de financiamento. Também é fundamental respeitar a análise técnica: quando uma ação encontra resistência e começa a consolidar, é melhor realizar lucros, evitando que os juros corroam os lucros. Da mesma forma, se o preço romper um suporte, é melhor cortar perdas rapidamente, sem tentar uma recuperação.

A alavancagem é como uma lâmina de dois gumes: usada corretamente, acelera o crescimento da riqueza; usada de forma errada, acelera as perdas. Comprar ações com financiamento é de alto risco, e o risco de liquidação de margem é ainda mais sério. Antes de investir, é essencial fazer uma análise cuidadosa para realmente controlar os riscos.