Acabei de verificar os gráficos do ouro e honestamente os movimentos que estamos a ver são bastante loucos. atingiu quase 5600 por onça em janeiro, depois caiu para cerca de 4700 em abril. isso é uma retração de 16% em cerca de três meses após uma subida de 65% em 2025. então a questão que todos estão a perguntar agora é se isto é uma oportunidade de compra ou se a recuperação está realmente a perder força.

o que me surpreende é o quão divididas estão as bancas sobre isto. o jp morgan espera 5055 até ao final do ano, o wells fargo prevê 6300, e a macquarie está bem abaixo, em 4323. há uma diferença de dois mil entre os touros e os ursos, o que basicamente indica que ninguém sabe ao certo. faz sentido quando pensas nisso — a inflação ainda está persistente, o fed pode cortar taxas, a geopolítica é um caos, e o dólar está por toda parte.

os bancos centrais também têm comprado como loucos. mais de 1100 toneladas no ano passado, o terceiro ano consecutivo acima de 1000. isso é uma procura estrutural real que não se importa com oscilações de preço de curto prazo. a china, a índia, a polónia, a turquia estão a acumular. para os traders australianos que acompanham o preço do ouro, isso é importante porque significa que há um piso sólido neste mercado.

os rendimentos reais são a coisa mais importante a observar na minha opinião. o ouro não paga nada, então quando os retornos dos títulos são ruins, torna-se mais atraente. as cortes do fed devem ajudar aí. e se estás a pensar no preço do ouro na Austrália em termos de AUD, um dólar mais fraco na verdade ajuda, pois torna o AUD mais forte em relação ao USD e pode impulsionar o ouro para cima em termos de moeda local.

a minha perspetiva é que temos uma estagflação como o cenário realmente otimista — crescimento lento mais inflação elevada. esse tem sido historicamente o melhor ambiente para o ouro. por outro lado, se o dólar disparar e a geopolítica se acalmar, isso pode tirar o fôlego bastante rápido.

agora mesmo parece um daqueles mercados onde as condições importam mais do que o número exato. observa os rendimentos reais, acompanha o índice do dólar, vê o que os bancos centrais continuam a fazer. se esses fatores permanecerem favoráveis, o caso estrutural do ouro mantém-se. se mudarem, tudo o resto também muda.