Recentemente tenho pensado numa questão: por que é tão importante a taxa de câmbio do dólar? Ao analisar os dados históricos de 50 anos da taxa de câmbio do dólar, percebi que por trás das suas oscilações há muitas histórias.

Em setembro de 2024, o Federal Reserve começou a cortar as taxas de juros, e muitas pessoas pensaram que o dólar iria enfraquecer imediatamente. Mas, na realidade, é muito mais complexo do que isso. A redução das taxas de juros de fato diminui a vantagem do diferencial de juros do dólar, mas a taxa de câmbio também é influenciada por fatores como o sentimento de risco global, as políticas de outros bancos centrais e a demanda por proteção. Portanto, o dólar pode não se depreciar unilateralmente, mas entrar num padrão de alta oscilante.

Notei um fenômeno interessante: a taxa de câmbio do dólar não pode ser avaliada apenas com base em aumentos ou cortes de juros. Por exemplo, durante a crise financeira de 2008, o pânico no mercado e o fluxo massivo de capital de volta para o dólar fizeram o dólar se valorizar significativamente. Durante a pandemia de 2020, os EUA imprimiram dinheiro em grande quantidade para salvar a economia, o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou forte devido à estabilização econômica. Esses eventos históricos mostram que políticas, condições econômicas e eventos de risco precisam ser considerados juntos para entender a trajetória do dólar.

Voltando ao presente, os dados de emprego não agrícola do segundo trimestre de 2026 continuam fortes, e a inflação resistente não consegue ser controlada. O mercado já mudou de uma expectativa de rápida flexibilização para uma trajetória de cortes de juros “lentos, tardios e menores”. Algumas instituições até acreditam que as taxas de juros podem permanecer inalteradas durante todo o ano, até 2027, quando uma mudança de política pode ocorrer. Mas essa postura mais hawkish parece mais baseada em dados do que numa nova rodada de ciclo de alta de juros. Desde que o emprego, os salários e a inflação núcleo comecem a desacelerar, a postura de política monetária ainda pode voltar a uma posição neutra ou até expansionista.

Analisando a tendência de longo prazo do dólar nos últimos 50 anos, o índice do dólar atingiu um pico de cerca de 114 em 2022 e caiu aproximadamente 15% desde então. Mas recentemente, devido à escalada de conflitos geopolíticos, o dólar teve uma leve recuperação impulsionada por compras de proteção. Atualmente, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, estando próximo de um estado de estagnação há quase um ano.

Os fatores que influenciam o dólar podem ser resumidos em alguns pontos principais. Primeiro, a política de juros: quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais capital; quando estão baixas, o fluxo pode se direcionar para outros mercados. Segundo, a oferta de dólares: as operações de afrouxamento quantitativo (QE) e aperto quantitativo (QT) alteram a liquidez, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar ou que QT o valorize. Além disso, o déficit comercial: os EUA importam mais do que exportam a longo prazo, o que, em teoria, pressionaria o dólar para baixo. Mas, ao mesmo tempo, os EUA são a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro ou ações americanas, criando um ciclo de capital especial.

Por fim, a influência global dos EUA: o dólar tornou-se a principal moeda de liquidação mundial devido à confiança global nos EUA. Mas esse status está sendo desafiado. Desde que os EUA abandonaram o padrão ouro, a tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente. A zona do euro, o yuan, os futuros de petróleo, as criptomoedas — todos estão desafiando a hegemonia do dólar. Especialmente desde 2022, muitos países começaram a perder confiança no dólar e nos títulos do dívida americana, optando por comprar ouro. No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, atualmente num cenário de coexistência de várias moedas, o que gera uma pressão estrutural, mas não uma desintegração repentina no curto prazo.

Com base nessa trajetória de juros “lenta, tardia e moderada”, aliada aos fatores de geopolítica e desdolarização de longo prazo, é mais provável que o dólar nos próximos 12 meses apresente uma oscilação em patamares elevados, com tendência a uma leve fraqueza, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico no mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que continua sendo uma das principais moedas de proteção mundial.

A volatilidade do câmbio tem grande impacto em diferentes ativos. Quando o dólar enfraquece, o custo do ouro fica relativamente mais barato, aumentando a demanda. A redução das taxas de juros nos EUA incentiva o fluxo de capital para o mercado de ações, especialmente de tecnologia e crescimento. No mercado de criptomoedas, a fraqueza do dólar geralmente significa uma perda de poder de compra, o que tende a beneficiar o mercado cripto, pois os fundos buscam ativos que protejam contra a inflação. O Bitcoin, como “ouro digital”, costuma ser visto como uma reserva de valor em tempos de turbulência econômica, depreciação do dólar ou aumento da inflação.

Para diferentes pares de moedas, alguns fatores merecem atenção. No caso do iene, o fim do ciclo de juros extremamente baixos no Japão pode impulsionar a valorização do iene, levando a uma possível apreciação futura do iene e à depreciação do dólar frente ao iene. Quanto ao dólar taiwanês, espera-se uma valorização no ciclo de corte de juros do dólar, mas o movimento não deve ser muito grande, pois Taiwan enfrenta problemas internos, como a dificuldade de flexibilizar a política de habitação, além de ser uma economia exportadora, onde uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. A eurozona, por sua vez, tem uma economia relativamente fraca, com inflação ainda elevada, mas crescimento lento. Se o Banco Central Europeu continuar a reduzir as taxas de juros lentamente, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação significativa.

Se o objetivo for investir aproveitando as oscilações do dólar, no curto prazo cada evento pode impactar a cotação. É importante monitorar indicadores como CPI, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. Para quem não faz operações intradiárias, é possível usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com as diferenças de política entre os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de swing de algumas semanas a meses. Para investidores de médio e longo prazo, diversificar em ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar o risco de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em patamares altos de oscilação ou tendência de fraqueza, essas estratégias podem ajudar a equilibrar a carteira.