Recentemente voltei a ver discussões sobre liquidações forçadas e falências, e lembrei-me daquele que foi o mais rápido a perder dinheiro há alguns anos, Bill Hwang. Este tipo de pessoa é realmente uma lenda em Wall Street, perdeu 20 mil milhões de dólares em dois dias, não é uma exagero, aconteceu de verdade.

Na altura, muitas pessoas apenas disseram que ele "estava liquidado", mas na verdade o que está por trás é que a lógica por trás é realmente assustadora. Ele não perdeu dinheiro simplesmente, foi forçado a liquidar as suas posições pelos corretores, e essa ação desencadeou uma reação em cadeia que causou oscilações no mercado. Isto é o que chamamos normalmente de liquidação de financiamento ou "liquidação de margem".

Vamos explicar primeiro o que realmente significa uma liquidação de margem. Simplificando, a liquidação ocorre quando usas financiamento para comprar ações, e o preço da ação cai a um ponto em que o corretor, com medo de não recuperar o dinheiro emprestado, força-te a vender as tuas ações. Parece cruel, mas é a regra.

Vamos dar um exemplo prático. Suponha que gostas de uma ação que está a 150 euros, e só tens 50 euros em dinheiro. Sem problema, o corretor pode emprestar-te 100 euros para comprares uma ação. Se o preço subir para 160 euros, podes vender, pagar o empréstimo e ainda obter um lucro de 19%, muito superior ao aumento de 6,7% do próprio stock. Mas, por outro lado, se o preço cair para 78 euros, o corretor não consegue ficar indiferente. Eles vão exigir que completes a margem de garantia, ou seja, que adicionas mais fundos. Se não tiveres dinheiro para isso, o corretor venderá as tuas ações automaticamente, quer queiras ou não. Esta venda forçada, do ponto de vista do investidor, é chamada de liquidação de margem ou "爆仓" (bàocāng).

Na bolsa de Taiwan, normalmente os investidores colocam 40% do valor, e os corretores cobrem os restantes 60%. Quando o preço inicial é 100 euros, a taxa de manutenção de margem é de 167%. Se essa taxa cair abaixo de 130%, ou seja, o preço da ação descer para 78 euros, o corretor irá fazer uma chamada de margem. Se não houver tempo para acrescentar fundos, as ações serão vendidas automaticamente.

Quando uma onda de liquidações começa, o impacto no preço das ações é em cadeia. Os investidores individuais, ao verem o preço a cair, hesitam em vender, mas os corretores não. Eles querem sair rapidamente, geralmente a preço de mercado, sem colocar ordens a preços elevados. Assim, quando uma ação sofre uma grande liquidação, o seu preço muitas vezes cai abaixo do valor justo, provocando uma nova onda de liquidações. Os investidores que fazem posições longas devem evitar este tipo de ações, mas os que fazem posições curtas podem aproveitar para lucrar.

Depois da liquidação, há outro problema. As ações vendidas pelos corretores acabam nas mãos dos investidores individuais, que tendem a ser de visão curta, comprando e vendendo com base na volatilidade, o que assusta os grandes fundos. Como resultado, as ações continuam a cair até que surjam notícias positivas relevantes para atrair novamente o capital. Portanto, geralmente não é aconselhável investir em ações após uma liquidação de margem a curto prazo.

Voltando à história de Bill Hwang. Este investidor é um gestor de fundos privados, cuja estratégia era escolher empresas promissoras e usar alavancagem para amplificar os lucros, ou seja, comprar com financiamento. Essa estratégia permitiu que, em 10 anos, o seu património passasse de 220 milhões para 20 mil milhões de dólares, tornando-se uma figura importante em Wall Street. Mas a alta alavancagem é sempre perigosa, especialmente com eventos imprevistos. No início de 2021, com grande volatilidade no mercado, as posições dele enfrentaram oscilações severas, e os corretores, para se protegerem, forçaram a liquidação das posições.

O problema é que ele tinha posições muito grandes, e o mercado não tinha compradores suficientes para absorver a venda. Quando as ações dele começaram a ser vendidas em massa, os preços despencaram, desencadeando uma nova onda de liquidações por parte de outros investidores. Isto não afetou apenas ações com desempenho fraco, mas também ações que estavam relativamente estáveis, pois os corretores forçaram a venda para manter a margem de garantia. No final, todas as ações que ele possuía caíram drasticamente em pouco tempo, formando uma tempestade completa.

Será que o financiamento não serve? Na verdade, serve. Usar bem o financiamento pode tornar o capital mais eficiente. Por exemplo, se gostas de uma empresa, mas tens fundos limitados, podes usar financiamento para comprar aos poucos. Se o preço subir, podes lucrar; se continuar a cair, ainda tens fundos para amortecer o custo. Mas o mais importante é escolher ações com liquidez suficiente, ou seja, com grande capitalização de mercado. Ações pequenas, quando têm grandes investidores a liquidar posições, podem sofrer oscilações violentas.

Além disso, é importante lembrar que o financiamento implica pagar juros, por isso a duração do investimento e a escolha do ativo são cruciais. Algumas ações quase não têm volatilidade, e os dividendos podem ser consumidos pelos juros, tornando-se inúteis. Além disso, quando o preço está a consolidar-se numa zona de resistência ou suporte, usar financiamento para comprar pode levar a uma consolidação prolongada, pois não consegue ultrapassar esses níveis, e durante esse período ainda se paga juros. Recomenda-se realizar lucros ao atingir resistência e cortar perdas ao romper suporte.

No final, a alavancagem é uma faca de dois gumes. Se usada corretamente, pode acelerar a acumulação de riqueza; se mal utilizada, pode acelerar as perdas. Comprar ações com financiamento é uma estratégia de alto risco, com o risco de liquidação de margem ou falência sempre presente. Antes de investir, é fundamental fazer uma análise cuidadosa para evitar expor-se a riscos desconhecidos. Operar com disciplina é a chave para o sucesso a longo prazo.