Recentemente analisei dez anos de dados sobre a evolução do iene e descobri que a história durante este período é realmente bastante interessante de acompanhar. Desde 2012, quando o iene estava em 80, até cerca de 160 no ano passado, o iene passou por oscilações bastante intensas, e a lógica por trás disso é bastante fascinante.

Primeiro, vamos falar de alguns pontos de virada importantes na trajetória do iene ao longo desses mais de dez anos. No final de 2012, Abe assumiu o poder e propôs a chamada "Abenomics", e no ano seguinte o Banco do Japão começou a implementar uma política de afrouxamento monetário em grande escala. Naquela época, Haruhiko Kuroda afirmou que usaria todos os meios possíveis para estimular a economia, e em dois anos o iene depreciou quase 30%. Durante esse período, a tendência do dólar em relação ao iene foi basicamente de alta contínua.

Em 2016, a situação virou. No início daquele ano, o Banco do Japão adotou taxas de juros negativas, o clima econômico global estava bastante instável, e o evento do Brexit, com seu efeito de "cisne negro", levou os investidores a buscarem o iene, uma moeda tradicionalmente considerada refúgio seguro. A cotação do iene chegou a atingir 100-101, sendo um dos momentos mais fortes do iene nos últimos anos.

Porém, a verdadeira mudança veio em 2021. O Federal Reserve começou a sinalizar o aperto na política monetária, enquanto o Banco do Japão permanecia firme na sua política de estímulo excessivo. Isso levou a uma rápida expansão do diferencial de juros entre os EUA e o Japão, com operações de arbitragem em grande escala. Investidores passaram a tomar empréstimos em ienes de baixo custo para comprar ativos de maior rendimento em dólares, pressionando a depreciação do iene.

O ano passado marcou um ponto de inflexão. O movimento do iene foi uma forte reversão em forma de "V". Na primeira metade do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, enquanto o Federal Reserve começou a reduzir as taxas de juros. A diferença de juros entre os dois países diminuiu significativamente, e o iene começou a se valorizar, com o dólar caindo de cerca de 158 em janeiro para aproximadamente 140 em abril. No entanto, essa valorização foi essencialmente um efeito de curto prazo, resultado de uma convergência de políticas, e não uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Na segunda metade do ano, a situação se reverteu novamente. Apesar do Fed ter cortado juros três vezes ao longo do ano e o Banco do Japão ter aumentado duas vezes, o diferencial de juros reais ainda favorecia os EUA, e os problemas estruturais da economia japonesa permaneciam. Com a chegada de um novo primeiro-ministro, que implementou uma política fiscal de grande estímulo, o mercado começou a se preocupar com a situação fiscal do Japão. Ao mesmo tempo, as expectativas de inflação impulsionadas pelas políticas de Trump também fortaleceram o índice do dólar. Como resultado, o iene voltou a cair, e no final do ano o dólar atingiu entre 155 e 158 ienes, chegando a uma mínima de dez anos.

Ao analisar a lógica mais profunda do movimento do iene, fica claro que o Japão enfrenta uma crise estrutural de longo prazo. Dívida elevada, baixo crescimento, envelhecimento populacional, dependência de importação de energia, além de uma política monetária inconsistente, fazem com que o mercado seja bastante pessimista em relação ao iene a longo prazo. Ajustes de política de curto prazo podem gerar volatilidade, mas não mudam a tendência geral.

Portanto, o movimento do iene, atualmente próximo de seus níveis mais baixos na história, dependerá bastante das escolhas de política monetária do Japão e dos EUA no futuro. Se os EUA mantiverem taxas de juros relativamente altas e o Japão não conseguir resolver seus problemas estruturais, a pressão de depreciação do iene provavelmente continuará. Contudo, isso também significa que, para traders com apetite ao risco, as oportunidades relacionadas ao iene podem ser realmente interessantes de acompanhar.