Recentemente estive a analisar o gráfico de tendência do iene nos últimos dez anos, e só então percebi o quão desolador foi o destino deste antigo paraíso de refúgio. De 2012, quando o iene estava a 80 por dólar, até 2024, perto de 160, esta queda foi simplesmente histórica.

Organizei alguns dos pontos de viragem mais importantes nesta década. Em 2011, com o grande terremoto no Japão, explosões nas centrais nucleares, escassez de energia, o Japão foi forçado a comprar grandes quantidades de dólares para adquirir petróleo, além de o turismo e as exportações de produtos agrícolas terem sofrido, o que fez o iene começar a enfraquecer.

A verdadeira mudança ocorreu em 2012, quando o primeiro-ministro Abe assumiu o poder e lançou a "Abenomics", e em 2013, o Banco do Japão começou uma política de afrouxamento monetário em grande escala, com Haruhiko Kuroda a afirmar que usaria todos os meios para estimular a economia. Como resultado, o iene depreciou quase 30% em dois anos. Desde então, a trajetória de desvalorização do iene nunca parou.

Em 2021, o Federal Reserve começou a apertar a política monetária, e o comércio de diferencial de taxas explodiu. Investidores tomaram emprestado ienes a juros baixos para comprar ativos em dólares de juros mais altos, aumentando ainda mais a pressão de depreciação do iene. Em 2023, o novo governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, sinalizou uma mudança de política, e com a inflação no Japão atingindo o maior nível em mais de 40 anos, o mercado começou a antecipar aumentos de juros.

Mas o impacto real veio em 2024. O Banco do Japão aumentou as taxas de juros em março e julho, e em julho o iene caiu abaixo de 161 contra o dólar, atingindo uma mínima de mais de 30 anos. A principal razão foi a enorme diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão — com taxas acima de 5% nos EUA para combater a inflação, enquanto o Japão ainda estava perto de zero, e as operações de arbitragem fizeram o iene depreciar-se violentamente.

Curiosamente, em 2025, houve uma reversão em V. No início do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, e o Federal Reserve também começou a cortar juros, fazendo o iene subir de 158 para cerca de 140. Mas depois, o dólar voltou a subir para 155-158, chegando até a uma mínima de dez anos. A razão foi que, embora a diferença nominal de juros tivesse diminuído, a diferença real ainda era negativa, e o Japão continuava com juros negativos, levando os investidores a preferirem tomar empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares.

Além disso, após o novo primeiro-ministro assumir o cargo, o governo começou a gastar descontroladamente, e o mercado passou a se preocupar com a dívida do Japão. As políticas de tarifas e cortes de impostos de Trump foram interpretadas como impulsionadoras da inflação, sustentando o índice do dólar.

Para ser honesto, a causa fundamental da fraqueza do iene reside nos problemas estruturais do próprio Japão — alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional e dependência de importações de energia. Sem resolver essas questões, o cenário de longo prazo para o iene pode permanecer pessimista. O futuro do iene dependerá das políticas das bancas centrais do Japão e dos EUA. Atualmente, o iene está em níveis historicamente baixos, o que oferece algumas oportunidades de investimento, mas é preciso estar atento aos riscos.