Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar em relação ao iene, e para ser honesto, esta onda de depreciação do iene tem sido bastante forte. Até o final de maio, o dólar/iene ainda oscilava entre 152 e 160, e a taxa de câmbio efetiva real atingiu quase o menor nível em quase 53 anos, o que é realmente absurdo.

Ao analisar cuidadosamente por que isso acontece, na verdade são vários fatores estruturais que se acumulam. Primeiro, a diferença de juros entre os EUA e o Japão tem se ampliado continuamente. O Banco do Japão aumentou a taxa para 0,75% em dezembro do ano passado, mas as taxas de juros nos Estados Unidos ainda são mais altas, o que leva a uma arbitragem frequente — todos estão tomando empréstimos em ienes para investir em ativos denominados em dólares, vendendo iene de forma agressiva. Além disso, o novo governo japonês lançou um estímulo fiscal em grande escala, aumentando a emissão de dívida do governo, o que gera preocupações com riscos fiscais e pressiona ainda mais o iene para baixo.

A situação no Oriente Médio também é um problema. O Japão depende fortemente da importação de petróleo do Oriente Médio, e os riscos no Estreito de Hormuz afetam diretamente os custos de energia do Japão. O aumento do déficit comercial também contribui para a fraqueza do iene. Além disso, os fundamentos econômicos do Japão não são muito otimistas: consumo fraco, inflação de importação elevando os preços, tudo isso faz com que o Banco do Japão seja cauteloso ao elevar as taxas de juros.

Olhando para frente, junho se torna um ponto de inflexão crucial. O mercado agora espera que a probabilidade de o Banco do Japão elevar a taxa para 1,0% já tenha subido para 76%. Se essa alta de juros realmente acontecer, a diferença de juros entre os EUA e o Japão se reduzirá, o que pode atrair fluxos de arbitragem de volta e ajudar o iene. O JPMorgan é mais pessimista, acreditando que o iene pode cair para 164 até o final do ano; o Société Générale, por outro lado, prevê uma queda até 160.

Mas, para ser sincero, para que o iene realmente reverta sua tendência de longo prazo, ainda depende do desempenho interno do Japão. É preciso que o crescimento econômico melhore de forma significativa, que haja uma circulação positiva de salários e preços, para que a tendência do iene possa mudar de forma fundamental. No curto prazo, provavelmente continuará oscilando em uma faixa elevada, e só veremos uma reversão clara se aguardarmos um pouco mais.