Recentemente, quem acompanha a tendência do dólar deve ter percebido que as expectativas de aumento de juros nos EUA são voláteis, e o mercado está constantemente ajustando seus julgamentos sobre o Federal Reserve. Para ser honesto, essa incerteza é exatamente onde surgem as oportunidades de negociação.

Notei um fenômeno interessante — o índice do dólar tem oscilado entre 90 e 100 há quase um ano. Olhando para o passado, em 2022, o índice atingiu um pico de 114, e depois caiu cerca de 15% acumuladamente, com uma queda de quase 9,5% ao longo do ano, a maior queda anual desde 2017. Mas recentemente, devido à escalada de conflitos geopolíticos, o dólar teve uma leve recuperação impulsionada por compras de proteção, embora a direção ainda seja incerta.

Para entender a direção futura do dólar, é preciso esclarecer alguns fatores centrais. Primeiro, a política de juros — que é o fator mais direto que impulsiona o dólar. Quando os juros sobem, o capital entra, e quando caem, sai. Mas o ponto-chave é que o mercado reage antecipadamente às expectativas, e não espera a política ser confirmada para agir. Atualmente, a postura hawkish do Federal Reserve é mais baseada em dados; os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a rigidez da inflação é difícil de diminuir, então o mercado já adiou várias vezes a expectativa de corte de juros. Algumas instituições até preveem que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026, e só em 2027 se verá uma mudança na política.

Porém, há um detalhe importante — a postura atual do Federal Reserve não parece o início de um novo ciclo de aumento estrutural de juros, mas uma reação passiva aos dados. Desde que o emprego, os salários e a inflação núcleo comecem a desacelerar nas próximas temporadas, a postura de política monetária ainda pode se tornar mais acomodatícia.

Além das taxas de juros, a oferta de dólares também é crucial. A flexibilização quantitativa (QE) aumenta a liquidez e reduz os rendimentos, enquanto o aperto quantitativo (QT) faz o oposto. Mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar, nem que QT sempre o valorize — na prática, a taxa de câmbio do dólar resulta da combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo de capitais globais.

Outro fator frequentemente negligenciado é o déficit comercial dos EUA. Os EUA importam mais do que exportam há muito tempo, o que, em teoria, pressionaria para a depreciação do dólar. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global; muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação especial de “déficit comercial mais entrada de capital”. Por isso, avaliar a taxa de câmbio apenas pelos números do comércio muitas vezes não é preciso.

Um problema mais profundo é a tendência de desdolarização. Desde que os EUA abandonaram o padrão ouro, as políticas de juros influenciaram a riqueza global, desencadeando uma onda de desdolarização. A criação do euro, o petróleo negociado em yuan, o crescimento das criptomoedas — todos desafiam a hegemonia do dólar. Especialmente desde 2022, muitos países começaram a perder confiança no dólar e nos títulos do Tesouro, optando por comprar ouro. No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva mundial, apenas evoluindo de uma posição dominante para um cenário de “dólar mais várias moedas coexistindo”. Isso exercerá uma pressão estrutural sobre o dólar por um longo período, mas não causará uma queda repentina no curto prazo.

Historicamente, o movimento do dólar costuma ser influenciado por eventos econômicos importantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico do mercado e a fuga de capitais para o dólar fizeram o índice subir bastante. Em 2020, durante a pandemia, o estímulo monetário dos EUA enfraqueceu temporariamente o dólar, mas a recuperação econômica levou a uma forte valorização posteriormente. Entre 2022 e 2023, o ciclo de aumento de juros elevou o índice do dólar. Com a entrada em um ciclo de redução de juros em 2024-2025, a vantagem de diferencial de juros começou a diminuir, e o mercado passou de uma tendência de alta unilateral para uma oscilação em níveis elevados. Esses exemplos mostram que: o dólar não pode ser avaliado apenas por aumentos ou cortes de juros; é preciso considerar política, economia e eventos de risco em conjunto.

Com uma trajetória de juros “lenta, tardia e moderada”, aliada a fatores de longo prazo como geopolítica e desdolarização, acredito que o dólar nos próximos doze meses tenderá a oscilar em níveis elevados, com uma tendência de consolidação mais fraca, ao invés de uma queda acentuada. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente — sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que ainda é uma das principais moedas de proteção mundial.

Ao mesmo tempo, é importante observar o desempenho relativo das moedas componentes do índice do dólar. Se a Europa atrasar mais o corte de juros ou se o Japão e outros grandes países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente devido às diferenças de juros relativas. A desdolarização é uma tendência real de longo prazo, mas é um processo lento, medido em anos, e não fará o índice do dólar cair de 100 para 90 em apenas 12 meses.

O impacto do movimento do dólar nos diferentes ativos também varia. Uma fraqueza do dólar e uma queda na taxa de juros real favorecem o ouro, pois, ao ser cotado em dólares, a depreciação do dólar torna a compra de ouro mais barata. Uma redução nas taxas de juros nos EUA incentiva o fluxo de capital para ações, especialmente de tecnologia e crescimento, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para outros mercados. As criptomoedas geralmente se beneficiam de um dólar mais fraco, pois os capitais buscam ativos contra a inflação, e o Bitcoin, como “ouro digital”, é especialmente observado em tempos de turbulência econômica global.

Quanto às principais pares de moedas: com o fim do ciclo de juros ultrabaixos no Japão, o retorno de capitais pode impulsionar o iene, levando a uma depreciação do dólar frente ao iene. No caso do dólar frente ao dólar taiwanês, a taxa de juros de Taiwan acompanha a dos EUA, mas com considerações próprias; durante ciclos de corte de juros nos EUA, o dólar taiwanês deve se valorizar, embora de forma moderada. A euro atualmente está relativamente mais forte que o dólar, mas, devido às condições econômicas fracas na Europa, inflação elevada e uma economia relativamente fraca, se o Banco Central Europeu desacelerar o corte de juros, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação significativa.

Para aproveitar as oportunidades de negociação na volatilidade do câmbio do dólar, no curto prazo, é importante acompanhar dados como IPC, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. Pode-se fazer operações de compra e venda em torno desses anúncios. Se não fizer day trade, é possível usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de swing de algumas semanas a meses. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de volatilidade do dólar; quando o dólar estiver em níveis altos ou em fase de fraqueza, essas estratégias geralmente contribuem para equilibrar a carteira.