Recentemente, a queda do iene parece não ter fim, vejo o dólar em relação ao iene oscilando entre 152 e 160, e até o final de maio a tendência de desvalorização ainda não parou. Para ser honesto, esta rodada de queda do iene foi bastante forte, a taxa de câmbio efetiva real atingiu o nível mais baixo em quase 53 anos.

Ao analisar cuidadosamente as razões por trás, na verdade, são vários fatores estruturais que se acumulam. Primeiro, a diferença de juros entre os EUA e o Japão continua a se ampliar, com o Banco do Japão muito atrás do Federal Reserve na elevação das taxas de juros. Embora em dezembro do ano passado o banco central tenha ajustado a taxa de política para 0,75%, as taxas nos EUA ainda são muito mais altas, o que atrai uma grande quantidade de operações de arbitragem — investidores tomam empréstimos em ienes de baixo custo para comprar ativos em dólares, naturalmente vendendo ienes. Em segundo lugar, a política de expansão fiscal do novo governo japonês também aumenta as preocupações do mercado com a dívida do Japão, o que pressiona ainda mais o iene. Além disso, a instabilidade na região do Oriente Médio faz com que o custo de importação de petróleo aumente, ampliando o déficit comercial, e tudo isso contribui para a queda do iene.

Atualmente, o que mais preocupa o mercado é a reunião do Banco do Japão em junho. Antes, esperava-se que em abril o banco elevasse as taxas, mas devido à guerra no Irã que atrapalhou o ritmo, o banco manteve a postura de espera. No entanto, de acordo com uma pesquisa da Reuters, cerca de dois terços dos economistas esperam que o banco aumente a taxa de 0,75% para 1,0% até o final de junho. Se isso acontecer, a diferença de juros entre os EUA e o Japão se reduzirá, o que é um sinal positivo para o iene e pode atrair algum fluxo de capital de arbitragem de volta.

No entanto, para que o iene realmente reverta sua tendência de queda, é preciso que haja reformas internas no Japão. Apenas subir as taxas não é suficiente; é necessário que a economia japonesa consiga realmente crescer, que o ciclo virtuoso de salários e preços se estabilize. Atualmente, o consumo interno no Japão ainda está relativamente fraco, o PIB às vezes apresenta crescimento negativo, e por isso o banco central permanece cauteloso ao elevar as taxas.

Como as instituições veem isso? Junya Tanase, do JPMorgan, é uma das vozes mais pessimistas de Wall Street, acreditando que até o final do ano o iene pode cair para 164. Os estrategistas do Crédit Agricole também preveem que a taxa de câmbio pode chegar a 160. A lógica deles é semelhante — o sentimento de risco global ainda é relativamente otimista, sustentando as operações de arbitragem, e o Federal Reserve pode ser mais hawkish do que o esperado, o que favorece o dólar e pressiona o iene para baixo.

No curto prazo, o dólar em relação ao iene deve oscilar entre 152 e 158. Embora haja a possibilidade de intervenção por parte das autoridades japonesas, essas medidas geralmente são apenas paliativas e difíceis de mudar a tendência de forma fundamental. O ponto de inflexão de longo prazo ainda depende de o Japão conseguir impulsionar reformas econômicas substanciais, permitindo que o crescimento realmente ganhe força. Só assim o iene poderá se livrar da situação atual.