Recentemente, amigos que acompanham a taxa de câmbio do dólar devem ter sentido que as expectativas de alta e baixa do dólar têm sido constantemente reavaliadas. Com a redução de juros iniciada em 2024, inicialmente pensei que o dólar enfraqueceria continuamente, mas após a escalada de conflitos geopolíticos, houve uma recuperação momentânea, e agora ele oscila entre 90 e 100, numa situação de estagnação que já dura quase um ano.

Para ser honesto, as oscilações do dólar não são tão simples assim. Muitas pessoas pensam que basta observar as taxas de juros para entender, mas isso está longe de ser suficiente. A taxa de juros é realmente o pulso do dólar, mas também é preciso considerar as políticas relativas dos bancos centrais globais, o déficit comercial, os riscos geopolíticos, e até mesmo a questão da credibilidade dos Estados Unidos. Esses fatores atuam em conjunto e determinam a direção final da valorização ou desvalorização do dólar.

Recentemente, notei um fenômeno. Nos primeiros seis meses deste ano, os dados de emprego não agrícola continuaram fortes, e a inflação não conseguiu diminuir, o que levou o mercado a adiar repetidamente as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve. O consenso atual mudou de uma política de "afrouxamento rápido" para uma de "cortes lentos, tardios e menores". Algumas instituições até acreditam que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo o ano, até que uma mudança de política ocorra no próximo.

Porém, há um ponto-chave — a postura hawkish do Federal Reserve atualmente é mais baseada em dados do que em um novo ciclo de alta de juros. Desde que os próximos trimestres mostrem desaceleração no emprego, salários e inflação núcleo, ainda há chance de a política voltar a uma postura neutra ou até de afrouxamento. Assim, a direção futura do dólar dependerá bastante de como os dados se comportarem.

Sob essa perspectiva, é mais provável que o dólar nos próximos doze meses apresente uma oscilação em níveis elevados, com tendência a uma leve fraqueza de consolidação. Mas isso não significa que ele vá cair continuamente. Sempre que ocorrerem riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico no mercado, o fluxo de capital tende a retornar ao dólar, que continua sendo a principal moeda de refúgio mundial.

Vale destacar que o movimento do índice do dólar não depende apenas dos Estados Unidos, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Por exemplo, o Japão acabou de encerrar uma política de juros extremamente baixos, o que pode impulsionar o iene, levando a uma desvalorização do dólar frente ao iene. Se o Banco Central Europeu for mais lento na redução de juros, o dólar pode manter sua resiliência devido à diferença de juros relativa. Quanto ao dólar taiwanês, a situação é mais específica: Taiwan é uma economia exportadora, e uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. Assim, durante ciclos de corte de juros do dólar, espera-se que o dólar taiwanês se valorize, embora o movimento não seja muito grande.

Outro fator de longo prazo que não podemos ignorar é a desdolarização. Essa é uma tendência real, com bancos centrais ao redor do mundo reduzindo suas holdings de títulos americanos e aumentando suas reservas de ouro. Contudo, esse processo é lento, medido em anos, e não fará o dólar cair de 100 para 90 em apenas 12 meses. A posição central do dólar no sistema de reservas e de liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

Para os traders, no curto prazo, é importante acompanhar dados como o IPC, o emprego não agrícola e as reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros, aproveitando as oscilações do dólar para fazer operações de compra e venda. Se não fizer day trade, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política dos principais bancos centrais, para buscar oportunidades de swing de algumas semanas a meses. Investidores de médio e longo prazo podem diversificar seus riscos com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos, especialmente quando o dólar estiver em alta ou em fase de fraqueza, ajudando a equilibrar a carteira.

No final das contas, a lógica por trás das oscilações do dólar é a combinação de diferenças de juros, demanda por refúgio e fluxo de capital global. Em vez de esperar passivamente, é melhor antecipar e seguir a tendência.