Recentemente, muitas pessoas têm perguntado se o dólar vai subir ou cair, e organizei bem essa questão. Honestamente, a trajetória do dólar é muito mais complexa do que a maioria pensa.

Primeiro, a conclusão: até 2026, o dólar é mais provável que oscile em níveis elevados do que que enfraqueça de forma unidirecional. Por quê? Porque a postura do Federal Reserve agora é de uma trajetória de redução de juros "devagar, tarde e pouco", e baseada em dados, não de um novo ciclo de alta de juros. Contanto que o emprego e a inflação continuem a desacelerar, há espaço para uma mudança de política para uma postura mais acomodatícia.

Revisando a história do dólar, até que nível o dólar já subiu? Em 2022, o índice do dólar atingiu um pico de 114, quando os EUA estavam a aumentar rapidamente as taxas de juros, atraindo muitos recursos. Mas, desde então, já caiu cerca de 15%. Em 2025, caiu quase 9,5% ao longo do ano, a maior queda anual desde 2017. Atualmente, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, e esse impasse já dura quase um ano.

Os fatores que influenciam o dólar são, na verdade, alguns pontos principais. Primeiro, as taxas de juros, que são o motor mais direto. Quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais interesse, e o capital entra; quando as taxas estão baixas, o capital migra para outros mercados. Mas o ponto-chave é não olhar apenas para o aumento ou redução de juros, e sim para as expectativas do mercado. O mercado cambial é altamente eficiente, e o dólar não precisa de uma confirmação de corte de juros para começar a cair.

Depois, há a oferta de dólares, ou seja, QE e QT. QE aumenta a liquidez, QT retira liquidez. Mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar. A cotação do dólar costuma ser resultado da diferença de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais.

Outro fator é o déficit comercial. Os EUA têm um déficit comercial de longo prazo, importando mais do que exportando, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação de "déficit comercial mais entrada de capital". Assim, o desempenho cambial real não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Por fim, a influência global dos EUA. O dólar é a principal moeda de liquidação mundial devido à confiança global nos EUA. Mas esse status está sendo desafiado. A zona do euro, o yuan, e até criptomoedas estão questionando a hegemonia do dólar. A tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente desde 2022, com muitos países perdendo confiança nos títulos do governo americano e comprando ouro. No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, embora agora coexistam várias moedas. Isso cria uma pressão estrutural de longo prazo sobre o dólar, mas não uma queda repentina.

Para analisar a cotação, também é preciso considerar a atratividade relativa. Se outros países também cortarem juros simultaneamente, o dólar pode não cair de forma significativa. Por exemplo, se o Japão acabar com sua política de juros extremamente baixos, o capital pode voltar para o iene, levando a uma depreciação do dólar frente ao moeda japonesa. No caso de Taiwan, as taxas de juros seguem as dos EUA, mas há considerações próprias, como a necessidade de evitar cortes abruptos para não estimular o mercado imobiliário, e a forte dependência de exportações, onde uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. Assim, espera-se que o dólar em ciclo de corte de juros possa levar à valorização do dólar taiwanês, embora o movimento não seja grande. A euro, por sua vez, é relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia também não está em boas condições, com inflação alta e crescimento fraco.

Nos últimos 50 anos, a cotação do dólar frequentemente foi influenciada por eventos econômicos importantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte entrada de recursos no dólar, que se valorizou bastante. Em 2020, com a pandemia, os EUA injetaram muita liquidez para salvar a economia, e o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou com a estabilização econômica. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros elevou rapidamente as taxas, fazendo o índice do dólar subir. Com a mudança para ciclo de cortes de juros em 2024-2025, a vantagem do diferencial de juros começou a diminuir, e o mercado passou de uma força dominante para uma oscilação em níveis elevados.

Esses históricos mostram que o dólar não pode ser avaliado apenas por aumentos ou cortes de juros, mas por uma combinação de política, economia e eventos de risco.

O impacto do movimento do dólar sobre diferentes ativos também é importante. Uma fraqueza do dólar e a queda na taxa de juros real favorecem o ouro, pois ele é cotado em dólares; uma depreciação do dólar torna o ouro mais barato para quem possui outras moedas. Mas o preço do ouro também é influenciado por fatores geopolíticos, compras de bancos centrais e o sentimento de proteção. Uma redução de juros nos EUA estimula o fluxo de recursos para ações, especialmente de tecnologia e crescimento. Mas, se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para Europa, Japão ou mercados emergentes, reduzindo o apetite por ações americanas. No mercado de criptomoedas, uma fraqueza do dólar significa menor poder de compra, o que geralmente é positivo para o mercado cripto, pois os recursos buscam ativos contra a inflação. O Bitcoin, conhecido como ouro digital, costuma ser visto como reserva de valor em tempos de turbulência econômica, depreciação do dólar ou aumento da inflação.

Se o objetivo for investir aproveitando as oscilações do dólar, no curto prazo cada evento pode impactar a cotação. É importante monitorar indicadores como CPI, empregos não agrícolas, reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros, para identificar oportunidades de curto prazo. Para quem não faz day trade, usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre EUA e principais bancos centrais, pode ajudar a identificar oportunidades de tendência de semanas a meses. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar em ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em níveis altos ou em fase de enfraquecimento, essas estratégias podem contribuir para equilibrar a carteira.