Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar, e percebo que muitas pessoas têm uma compreensão equivocada sobre a desvalorização do dólar. Simplificando, a taxa de câmbio do dólar é a relação de troca entre o dólar e outras moedas, mas suas oscilações não dependem apenas de aumentos ou cortes de juros.

No ano passado, o Federal Reserve começou a reduzir as taxas de juros, e muitas pessoas assumiram que o dólar iria enfraquecer. Mas, na realidade, a força do dólar depende da "atração relativa" — se outros países também cortarem juros simultaneamente, a pressão para o dólar se desvalorizar será menor. Além disso, a taxa de câmbio também depende de diferenças de juros, demanda por proteção, fluxo global de capitais e outros fatores. Durante o ciclo de aumento rápido de juros de 2022 a 2023, o índice do dólar atingiu 114; depois, com o início do corte de juros, caiu cerca de 15%, mas recentemente teve uma recuperação devido a riscos geopolíticos.

Percebo que os fatores centrais que influenciam o dólar são, na verdade, quatro. Primeiro, a política de juros, que é o fator mais direto. Segundo, as políticas de afrouxamento ou aperto quantitativo do Federal Reserve, que determinam a liquidez do mercado. Terceiro, o déficit comercial — os EUA importam muito mais do que exportam, o que teoricamente pressionaria a desvalorização do dólar, mas, ao mesmo tempo, o dólar é a moeda de reserva global, e muitos países reinvestem suas receitas de exportação em títulos do Tesouro e ações americanas, criando um fluxo de capital especial. Por último, a influência global dos EUA — enquanto o país mantiver força política, econômica e militar, o dólar dificilmente se enfraquecerá significativamente.

No entanto, nos últimos anos, há uma nova tendência — a desdolarização. Euro, yuan e criptomoedas estão desafiando a posição do dólar, e muitos bancos centrais estão reduzindo suas participações em títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro. Mas, honestamente, a desvalorização do dólar será um processo lento, não caindo de 100 para 90 de uma hora para outra. A posição central do dólar no sistema de liquidação global ainda é difícil de ser substituída a curto prazo; porém, em relação ao passado, há uma maior coexistência de múltiplas moedas, em vez de uma supremacia absoluta do dólar.

Nos últimos meses, os dados de emprego continuam fortes e a inflação não cede, levando o mercado a esperar que o Federal Reserve mantenha uma postura de pausa ou de redução de juros mais gradual, ao invés de uma rápida flexibilização. Algumas instituições até acreditam que as taxas permanecerão inalteradas durante todo o ano, e que só em 2027 haverá uma mudança de política. Mas essa postura mais hawkish é mais baseada nos dados atuais do que em uma nova rodada de aumento de juros. Se nos próximos meses o emprego, os salários e a inflação núcleo começarem a desacelerar, há chances de a política voltar a uma postura neutra ou até de afrouxamento.

Com esse caminho de juros "lento, tardio e moderado", aliado aos fatores de longo prazo como a geopolítica e a desdolarização, acredito que, no próximo ano, o dólar provavelmente ficará em um padrão de oscilações em níveis elevados, com tendência a uma leve fraqueza. Mas isso não significa uma queda contínua — sempre que ocorrerem riscos financeiros ou conflitos geopolíticos, o capital tende a retornar ao dólar, que continua sendo uma das principais moedas de refúgio global.

A desvalorização do dólar também afeta diferentes ativos de formas distintas. O ouro geralmente se beneficia, pois é cotado em dólares, e uma fraqueza do dólar torna o ouro mais barato. As ações americanas podem ser estimuladas a curto prazo, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para Europa ou Japão. As criptomoedas também tendem a se beneficiar, pois o capital busca ativos contra a inflação.

Quanto às outras principais moedas, o iene pode se valorizar, pois o Japão encerrou sua política de juros extremamente baixos, e o dólar/iene deve se depreciar. O dólar taiwanês também deve se valorizar na fase de corte de juros nos EUA, embora em menor escala. A euro, por sua vez, tende a se fortalecer em relação ao dólar, mas a economia europeia enfrenta problemas — a inflação ainda é alta, mas o crescimento é fraco.

Se quiser aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo deve acompanhar dados como o IPC, o relatório de empregos não agrícolas e as reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros. No médio prazo, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças nas políticas dos bancos centrais, para buscar oportunidades de swing. No longo prazo, diversificar com ouro, câmbio e outros ativos ajuda a gerenciar o risco cambial, especialmente em fases de alta ou de oscilações do dólar em níveis elevados, equilibrando a carteira de investimentos.