Recentemente, muitas pessoas têm perguntado se agora é o momento de entrar no dólar, honestamente, essa é uma boa pergunta, porque a trajetória do dólar realmente é um pouco complexa.

Primeiro, a conclusão: o dólar atualmente não está numa tendência de alta unilateral, mas mais numa oscilação em níveis elevados. O Federal Reserve começou a reduzir as taxas de juros no ano passado, mas nos últimos meses os dados de emprego ainda estão bastante fortes, e a inflação também não cede, então o mercado tem ajustado suas expectativas de corte de juros continuamente. De uma "política de afrouxamento rápido" para um ritmo de "devagar, tarde e pouco", algumas instituições até acreditam que talvez até 2027 não haja mais cortes de juros, esperando uma mudança só em 2027.

Mas há um ponto-chave: a postura hawkish do Federal Reserve atualmente é principalmente guiada pelos dados, não indicando um novo ciclo de alta de juros. Desde que os próximos trimestres mostrem uma desaceleração no emprego e na inflação, ainda há chance de mudança para uma política mais acomodatícia. Portanto, comprar dólares agora não é uma tentativa de pegar o topo, mas sim de esperar por uma posição relativamente equilibrada.

Percebo que o índice do dólar está atualmente oscilando entre 90 e 100, já tendo caído bastante em relação ao pico de 114 em 2022. A queda total em 2025 será de cerca de 9,5%, a maior desde 2017. No entanto, devido ao aumento das tensões geopolíticas, o dólar recentemente teve uma leve recuperação. Essa fase de consolidação em níveis elevados já dura quase um ano, indicando que o mercado ainda está indeciso.

O que realmente influencia a taxa de câmbio do dólar? Acredito que quatro fatores principais merecem atenção. Primeiro, a política de juros, que é o fator mais direto. Quando as taxas estão altas, o fluxo de capital entra no dólar; quando estão baixas, busca-se outros mercados. Mas os investidores não devem olhar apenas para os aumentos ou cortes de juros, e sim para as expectativas futuras de política, que geralmente podem ser vistas na dot plot do Federal Reserve. Segundo, a oferta de dólares, ou seja, a política de afrouxamento quantitativo (QE) e aperto quantitativo (QT). QE aumenta a liquidez do dólar, QT a reduz, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar ou que QT o valorize, pois a taxa de câmbio é resultado de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais.

O terceiro fator é o déficit comercial. Os EUA têm um déficit comercial de longo prazo, importando mais do que exportando, o que, em teoria, deveria depreciar o dólar. Mas na prática, os EUA também são o maior mercado de capitais do mundo, e muitos países reinvestem os dólares obtidos com exportações em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação peculiar de "déficit comercial mais entrada de capitais", o que complica a simples relação de troca. Assim, o desempenho cambial não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio. O quarto fator é a influência global e a credibilidade dos EUA. O dólar mantém sua posição como principal moeda de liquidação global graças à confiança mundial nos EUA. Mas, nos últimos anos, a tendência de desdolarização tem se intensificado, com o euro, o yuan e o ouro ganhando espaço. Isso traz uma pressão estrutural sobre o dólar, embora, no curto prazo, ele ainda não vá desaparecer, pois sua posição nas reservas e no sistema de liquidação global ainda é difícil de substituir.

Falando de história, analisei o desempenho do dólar nos últimos 50 anos e percebi que cada grande evento econômico costuma mudar sua direção. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte fuga para o dólar, que se valorizou bastante. Em 2020, durante a pandemia, o governo dos EUA injetou muita liquidez, o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou com a estabilização da economia. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros levou o índice do dólar a atingir picos. Agora, com o ciclo de cortes de juros, a vantagem de diferencial de juros do dólar está diminuindo, e o mercado passou de uma força de alta unilateral para uma consolidação em níveis elevados. Essas histórias nos ensinam que não se pode julgar o dólar apenas por aumentos ou cortes de juros; é preciso considerar política, economia e eventos de risco em conjunto.

Vale a pena comprar dólares agora? Minha opinião é que depende do horizonte de tempo. No curto prazo, dados como CPI, emprego não agrícola e reuniões do FOMC podem influenciar bastante a taxa de câmbio a cada divulgação. Se você faz trading de curto prazo, precisa estar atento ao timing dessas informações. Mas, se você não opera no intraday, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de swing de algumas semanas a meses.

Para investidores de médio e longo prazo, recomendo diversificar o risco cambial usando ouro, moedas estrangeiras e outros ativos. Quando o dólar está em níveis altos e oscilando ou se enfraquecendo, esse tipo de alocação costuma ajudar a equilibrar a carteira. A fraqueza do dólar é mais favorável ao ouro, pois ele é cotado em dólares; uma depreciação do dólar torna o ouro relativamente mais barato. A fraqueza do dólar também estimula fluxos para o mercado de ações, especialmente ações de tecnologia e de crescimento, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para outros mercados. No setor de criptomoedas, a fraqueza do dólar geralmente é positiva, pois os capitais buscam ativos que protejam contra a inflação.

Observando as principais moedas, o iene, por exemplo, recentemente terminou seu ciclo de juros extremamente baixos, e o fluxo de capital pode voltar a favor do iene, levando a uma depreciação do dólar frente ao iene. A moeda taiwanesa deve se valorizar, mas não de forma significativa, pois há fatores internos a considerar. O euro, por sua vez, está relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia também não está muito bem, com inflação alta e crescimento fraco. Se o Banco Central Europeu continuar a reduzir as taxas lentamente, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação drástica.

Em resumo, o dólar atualmente tende a permanecer em uma fase de consolidação em níveis elevados ou uma leve fraqueza, e não uma queda abrupta. Mas, sempre que surgirem novos riscos financeiros globais ou tensões geopolíticas, o fluxo de capitais pode voltar ao dólar, que ainda é a principal moeda de refúgio mundial. A desdolarização é uma tendência de longo prazo, mas esse processo é lento, levando anos, e não fará o dólar cair de 100 para 90 em 12 meses. Portanto, comprar dólares agora não é uma tentativa de pegar o topo, mas sim uma estratégia de posicionamento em uma fase de equilíbrio relativo.