Recentemente revisei as expectativas do mercado antes da divulgação dos dados de emprego não agrícola nos Estados Unidos, e percebi que as divergências entre as principais instituições ainda eram bastante grandes.

Vamos começar com a previsão consensual, que estimava um acréscimo de 75 mil empregos em agosto, com a taxa de desemprego subindo de 4,2% para 4,3%, e a taxa de crescimento salarial anual caindo de 3,9% para 3,7%. Mas esses números são apenas superficiais, a história por trás deles é mais interessante.

Na época, o Goldman Sachs previu 60 mil novos empregos, bastante abaixo do consenso. Eles descobriram que, nos últimos dez anos, os dados de emprego não agrícola de agosto sempre ficaram abaixo das expectativas, tornando-se uma espécie de padrão. Por outro lado, o Bank of America tinha uma previsão otimista de 90 mil empregos. A diferença de 30 mil entre as duas grandes instituições já demonstra a incerteza do mercado.

O que realmente chamou atenção foi o valor de revisão. Desde o início do ano, as estimativas mensais foram revisadas para baixo, e com a recuperação de julho não sendo ideal, a Nomura Securities estima que a magnitude da revisão anual possa atingir entre 600 mil e 900 mil postos de trabalho, com uma média mensal de revisão de 50 a 75 mil. Isso indica que a fraqueza do mercado de trabalho pode ser mais grave do que os números superficiais sugerem.

Do ponto de vista do Federal Reserve, uma redução de juros em setembro parece praticamente certa. Na época, a ferramenta FedWatch do CME mostrava que a probabilidade de um corte de 25 pontos base era de até 97,6%, com expectativa de duas reduções de juros ao longo do ano. Se os dados de emprego não agrícola continuarem a ser revisados para baixo como antes, o mercado pode até precificar uma redução de 50 pontos base. No entanto, a Nomura acredita que, mesmo com dados fracos, o Fed provavelmente manterá o ritmo de 25 pontos, a menos que haja uma onda de demissões ou aumento da pressão financeira.

A complexidade da reação do mercado reside no fato de que dados de emprego mais fracos do que o esperado aumentam a expectativa de corte de juros, mas também indicam uma possível desaceleração econômica. Esses sinais contraditórios criam incerteza para ativos como ações, dólar, ouro, entre outros. Dados fracos geralmente favorecem o ouro, enquanto dados fortes tendem a diminuir as expectativas de corte de juros. Em resumo, o movimento do mercado após a divulgação dos dados de emprego não agrícola dependerá do grau de desvio entre os números e as expectativas, bem como da reavaliação do mercado sobre as perspectivas econômicas.