O Figma acabou de divulgar resultados e as ações subiram 13%, mas há um risco dissimulado que ninguém está realmente a falar ainda. A empresa registou uma receita de 333,4 milhões de dólares no primeiro trimestre - um aumento de 46% em relação ao ano anterior - e superou as expectativas em todos os aspetos. O crescimento acelerou, os clientes estão a expandir o uso de assentos, e as ferramentas de IA estão a começar a gerar receita. Um caso clássico de otimismo para fins de previsão do preço das ações do Figma. Mas aqui é que fica interessante. O Figma está a usar o Claude da Anthropic para impulsionar funcionalidades de IA vendidas a agências federais. Agora, a administração Trump está a tratar a Anthropic como um risco na cadeia de abastecimento e potencialmente a bloquear os seus modelos de uso governamental. Se isso acontecer, a receita do Figma proveniente de clientes federais e regulados sofrerá um impacto direto. É o tipo de imprevisibilidade geopolítica que pode comprometer o que, de outra forma, parece uma história de crescimento sólida. O CEO Dylan Field soou otimista em relação ao trimestre - ele fala sobre como o design está a tornar-se a vantagem competitiva à medida que o código se torna uma mercadoria, e os clientes estão a usar o Figma em toda a organização de formas que não faziam antes. Os números confirmam isso. O fluxo de caixa operacional foi de 97,3 milhões de dólares com uma margem de 29%, o fluxo de caixa livre atingiu 88,6 milhões de dólares. A empresa elevou as previsões para 2026 para uma receita entre 1,422 e 1,428 mil milhões de dólares, implicando um crescimento de 35% na média. Uma atualização significativa em relação à estimativa anterior. Para o segundo trimestre, prevêem uma receita de 348 a 350 milhões de dólares, o que representaria um crescimento de 40%. Portanto, à primeira vista, os modelos de previsão do preço das ações do Figma deveriam apontar para cima, dado este aceleramento e a forte geração de caixa. A empresa terminou o trimestre com 1,6 mil milhões de dólares em caixa, estando numa posição financeira sólida. A monetização da IA começa a refletir-se nos números, o que valida a sua estratégia. Mas a situação da Anthropic é agora uma verdadeira variável de incerteza. O Figma mencionou explicitamente no seu documento regulatório que o Claude alimenta a IA nos seus produtos federais. Se o governo bloquear os modelos da Anthropic, o Figma terá que procurar alternativas ou perder essa fonte de receita. Não é uma ameaça que mate a empresa, mas é um atrito suficiente para deixar os investidores nervosos quanto às previsões de curto prazo. A perspetiva geral continua otimista - o Figma está a crescer mais rápido do que a maioria das empresas SaaS, as margens estão a expandir-se, e estão a captar uma fatia maior do orçamento dos clientes existentes. Mas, para quem estiver a construir uma previsão do preço das ações do Figma, é preciso considerar esta incerteza relacionada com a Anthropic como um potencial ponto de pressão a curto prazo. Vale a pena acompanhar como esta ação do governo se desenrola nos próximos meses.