Tenho notado há algum tempo que muitos investidores falam do PER sem realmente entender o que medem com essa métrica. É um daqueles indicadores que se vê por toda parte, mas que poucos sabem interpretar corretamente, por isso decidi aprofundar em como funciona realmente.

Basicamente, o PER mostra a relação entre o que custa uma ação na bolsa e o que a empresa ganha. As siglas vêm de Price/Earnings Ratio, ou seja, Relação Preço/Lucro. Se uma empresa tem um PER de 15, significa que, teoricamente, os lucros de um ano precisariam de 15 anos para igualar o seu valor na bolsa. Parece simples, mas há muito mais por trás.

O cálculo é direto: pega-se a capitalização bolsista e divide-se pelo lucro líquido. Ou, se preferir a nível de ação, divide-se o preço da ação pelo lucro por ação. Qualquer uma das duas formas dá o mesmo resultado. O interessante é que esse PER se comporta de formas muito distintas dependendo da empresa.

Vamos colocar um exemplo que vi há alguns anos. Meta (Facebook) tinha um PER que diminuía enquanto a ação subia, o que significava que ganhava cada vez mais lucros. Mas, no final de 2022, aconteceu algo: a ação caiu, embora o PER continuasse a diminuir. Por quê? Os tipos de juros subiam e o mercado perdeu confiança nas tecnológicas. Com a Boeing foi diferente: o PER manteve-se numa faixa enquanto a ação subia e descia ao ritmo do mercado.

Agora, aqui é onde fica interessante. O PER serve principalmente para comparar empresas do mesmo setor e detectar se estão sobrevalorizadas ou não. Um PER baixo pode significar oportunidade de compra, mas cuidado: também pode ser um sintoma de que os lucros vão cair. Um PER alto pode indicar que o mercado espera grandes coisas, ou simplesmente que estamos perante uma bolha.

Os analistas costumam preferir um PER entre 10 e 17 como zona ótima. Abaixo de 10 é atraente, mas suspeito. Entre 17 e 25 já começam a haver sinais de sobrevalorização. Acima de 25 é onde se veem tanto as melhores oportunidades quanto os piores desastres.

Mas aqui vem o que muitos esquecem: o PER não é tudo. Empresas bancárias e industriais têm PER baixos naturalmente. Tecnológicas e biotecnológicas têm PER altíssimos. A ArcelorMittal ronda um PER de 2,58, enquanto a Zoom Video chegou a 202. Comparar ambas com o mesmo critério é um erro. É preciso olhar para empresas do mesmo setor, mesmo mercado, mesmas condições.

Além disso, o PER só analisa lucros de um ano. Alguns preferem o PER de Shiller, que usa os lucros médios dos últimos 10 anos ajustados pela inflação. Ideia interessante, mas também tem detratores. Depois, há o PER normalizado, que ajusta pela dívida e usa fluxo de caixa livre em vez de lucro líquido. Cada variante oferece uma leitura diferente.

Uma coisa que aprendi é que um PER baixo consistente nem sempre é sinal de bom. Se uma empresa tem um PER muito baixo durante anos, provavelmente é porque a sua gestão é terrível e está mais perto de falir do que de outra coisa. A história está cheia de empresas com bom PER que desapareceram.

Investidores value usam muito o PER porque procuram boas empresas a bom preço. Vê-se fundos de value investing com PER de 5 ou 7, muito abaixo da média do setor. Faz sentido: se todos os outros pagam mais, eles estão comprando barato.

Minha recomendação: use o PER, mas nunca sozinho. Combine-o com outras métricas como ROE, ROA, preço/valor contábil. Estude os números reais da empresa, não só o resultado final. Às vezes, um lucro alto vem de vender um ativo, não do negócio real. E, acima de tudo, compare sempre peras com peras, não misture números de setores diferentes na mesma equação.

Em conclusão, o PER é uma ferramenta prática e fácil de calcular, mas é só isso: uma ferramenta. Investir unicamente com base no PER nunca funciona. Dedique pelo menos 10 minutos para entender realmente o que está por trás desses números e construa uma análise séria. O PER é o ponto de partida, não o destino.