Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção com o Bitcoin neste momento. O BTC atingiu acima de $80K em abril, o que foi o valor mais alto desde o final de janeiro, mas aqui está o que chamou minha atenção — o movimento foi quase totalmente impulsionado por traders de futuros perpétuos entrando no mercado. Enquanto isso, as entradas em ETFs à vista têm sido sólidas, com 153 milhões de dólares entrando só na semana passada, marcando cinco semanas consecutivas de fluxos positivos, mas a demanda pelo mercado à vista na verdade encolheu durante esse mesmo período. Isso é uma divergência estranha.

O que torna essa configuração suspeita é que estamos vendo o mesmo padrão que apareceu bem antes do crash do mercado em baixa de 2022. Naquela época, a demanda por futuros aumentou isoladamente, enquanto os compradores à vista na verdade recuaram. Analistas estão apontando que essa estrutura de mercado atual parece mais especulativa do que fundamental — basicamente, alavancagem impulsionando o preço para cima, em vez de acumulação real. Os dados do gráfico do CryptoQuant deixam isso bem claro: os futuros perpétuos foram a única coisa que sustentou o rally de abril.

Olhando para os níveis atuais em torno de 75 mil dólares, o Bitcoin ainda mantém-se acima das médias móveis principais, mas a configuração técnica sozinha não garante nada se a estrutura de demanda subjacente for tão instável. O aviso aqui é que, quando a posição em futuros se desfizer, as correções tendem a seguir rapidamente. Vale a pena ser cauteloso com posições alavancadas até vermos a demanda à vista realmente aumentar junto com a atividade de futuros. Os níveis psicológicos que todos observam (80 mil, 82 mil) importam menos se a base por baixo for apenas traders apostando em alavancagem, em vez de instituições acumulando de forma genuína.