Tenho notado há algum tempo que muitos investidores confundem três conceitos que são fundamentais, mas totalmente diferentes: o valor nominal, o valor contabilístico e o valor de mercado. A verdade é que entender a diferença entre estes três muda completamente a forma de analisar ações.

Comecemos pelo valor nominal. Este é basicamente o ponto de partida, o preço teórico ao qual as ações são emitidas quando uma empresa sai à bolsa. É calculado dividindo o capital social pelo número total de ações. Por exemplo, se uma empresa tem um capital de 6,5 milhões e emite 500 mil ações, o valor nominal seria de 13 euros por ação. Parece importante, mas aqui vem o interessante: na renda variável quase ninguém presta atenção após o primeiro dia. O valor nominal tem peso em obrigações e renda fixa, onde sabes que ao vencimento recuperarás esse montante. Mas em ações, é mais um dado histórico.

Agora, o valor contabilístico é onde a coisa fica interessante para quem faz value investing. Este é calculado pegando os ativos da empresa, subtraindo os passivos, e dividindo o resultado pelo número de ações emitidas. Isto dá-te uma ideia do que realmente há nos livros da empresa por cada ação que possuis. Se uma companhia tem ativos de 7,5 milhões, passivos de 2,4 milhões e 580 mil ações emitidas, o valor contabilístico seria de 8,77 euros por ação. O valioso aqui é que podes comparar este número com o preço de mercado para detectar se uma ação está barata ou cara em termos do que a empresa realmente vale em livros.

Porém, há um problema importante com o valor contabilístico: falha bastante quando tentas aplicá-lo a tecnológicas ou empresas pequenas. Além disso, a contabilidade criativa existe, portanto nem sempre podes confiar cem por cento no que vês nos estados financeiros.

E depois está o valor de mercado, que é o que vês na tua tela todos os dias. É o preço ao qual realmente se compra e vende a ação, resultado do cruzamento entre ordens de compra e venda. Se a capitalização bolsista de uma empresa é de 6,94 mil milhões e tem 3,02 milhões de ações, o valor de mercado é de 2,30 euros por ação. Este é o número que importa quando operas, mas aqui está a armadilha: o preço de mercado não te diz se é caro ou barato. Apenas te diz o que é.

A diferença chave é que o valor contabilístico mostra-te o que deveria ser, enquanto que o valor de mercado mostra-te o que é na realidade. E o que é na realidade é influenciado por milhares de fatores externos: anúncios de taxas de juro, notícias setoriais, expectativas económicas, até euforia irracional do mercado. Por isso, o valor de mercado pode afastar-se bastante da realidade financeira de uma empresa.

Na prática, se és investidor value, usarias o valor contabilístico para identificar empresas potencialmente subvalorizadas. Depois, comparas o preço de mercado com o valor contabilístico usando o rácio Preço/Valor Contabilístico. Se este rácio for baixo, significa que estás a pagar menos por cada euro de valor em livros. Mas atenção, não basta olhar para um só rácio. É preciso ver o contexto completo: o modelo de negócio, a qualidade do balanço, as perspetivas do setor.

Quanto às limitações, cada método tem as suas. O valor nominal é demasiado básico e perde relevância rapidamente. O valor contabilístico é afetado por truques contabilísticos e não funciona bem com certos tipos de empresas. E o valor de mercado, bem, é imprevisível porque reflete o sentimento e as expectativas mais do que a realidade.

A conclusão que tirei após anos a operar é que precisas dos três números, mas para coisas diferentes. O valor nominal dá-te contexto histórico. O valor contabilístico ajuda-te a identificar oportunidades de investimento. E o valor de mercado é a tua ferramenta operacional diária. O importante é não te obsesionares com um só e ignorar os outros. Investir a sério exige olhar para o quadro completo.