Recentemente, amigos que acompanham o mercado cambial devem ter notado que o iene frente ao dólar voltou a atingir novas máximas nos últimos dias. Em 14 de maio, o USD/JPY subiu diretamente para 157,95, subindo por quatro dias consecutivos, estando muito próximo do limite de intervenção do governo japonês em 158.

Esse fenômeno na verdade não é novo. Para relembrar, em 30 de abril, o dólar/iene caiu de 160,7 para 155,5, e em 6 de maio, caiu de 157,9 para 155, mostrando claramente a influência das autoridades japonesas. Agora, o mercado especula se o Japão irá intervir novamente, ajustando a linha de defesa de perto de 160 para 158.

Por que o iene frente ao dólar continua a se depreciar? A razão principal são duas. Primeiro, a diferença de juros. Atualmente, a taxa de juros nos EUA está entre 3,5% e 3,75%, enquanto no Japão é apenas 0,75%, uma diferença de cerca de 2,9%. Essa enorme disparidade de juros leva a operações de arbitragem a venderem continuamente ienes. Em segundo lugar, a questão energética. Conflitos entre Irã e EUA elevaram os preços do petróleo, aumentando a inflação, e o mercado já espera que o Federal Reserve não corte as taxas até 2026, o que dá um forte suporte ao dólar. Por outro lado, o Japão depende muito das importações de energia, e o aumento do preço do petróleo amplia o déficit comercial, facilitando a depreciação do iene.

E a intervenção pode ser eficaz? Pesquisas do Citibank estimam que, se o Japão usar suas reservas cambiais até os níveis históricos baixos de 2022-2024, o total de armas disponíveis para intervenção nesta rodada pode chegar a cerca de 30 trilhões de ienes. Parece muito, mas Nobuyuki Kawai, do Nomura Research Institute, diz de forma bastante realista: apenas intervir para distorcer temporariamente a oferta e a demanda não gera efeitos duradouros. A menos que o Japão resolva os problemas estruturais que levam à depreciação do USD/JPY, o alcance de 160 pode se tornar uma norma.

Do ponto de vista do dólar, analistas de Rockefeller acreditam que, com a inflação em alta, as taxas de juros subindo e o crescimento econômico forte, o dólar está entrando em uma fase de alta. Nesse cenário, o USD/JPY continuará a subir. Portanto, intervenções de curto prazo podem apenas atrasar a tendência, sendo que uma mudança mais profunda na economia será necessária para alterar o rumo.