Acabei de perceber algo surpreendente na última declaração da Berkshire Hathaway. Warren Buffett tornou-se basicamente o rei dos títulos do Tesouro — o homem está com 300,87 mil milhões de dólares em T-bills através da Berkshire, o que corresponde a quase 5% de todo o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Isso não é uma posição pequena. Estamos a falar de uma em cada vinte dólares a circular pelo sistema de T-bills.

Aqui está o que torna isto ainda mais interessante: a pilha de T-bills da Berkshire excede na verdade o que a própria Reserva Federal possui. A Fed tem cerca de 195 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro, mas o cofre de guerra de Warren é muito maior. A divisão mostra 14,4 mil milhões de dólares em equivalentes de caixa (T-bills com menos de três meses até ao vencimento) mais outros 286,47 mil milhões de dólares em investimentos de curto prazo ligados ao Tesouro. Dívida governamental pura. Sem ações, sem especulação, apenas segurança e rendimento direto.

Por que a obsessão com títulos do Tesouro? A matemática é simples. Os T-bills estavam a pagar cerca de 4,359% em abril de 2025, e isso é garantido pela plena fé do governo dos EUA. Quando tens mais de 334 mil milhões de dólares à volta e 90% deles bloqueados em T-bills, estás basicamente a ser pago por seres paciente. Warren não vê nada no mercado de ações que valha o preço agora.

Já passaram mais de dois anos desde que ele fez uma aquisição importante. A razão volta sempre ao mesmo ponto — as avaliações estão esticadas. Mesmo com o enorme portefólio da Berkshire, que abrange seguros, energia, ferrovias e bens de consumo, não há nada suficientemente convincente para investir capital de forma séria. Claro, a Apple também joga o jogo dos T-bills com cerca de 15,5 mil milhões de dólares, mas isso é troco comparado ao que Buffett acumulou.

O mercado tem sido duramente atingido este ano. As ações perderam trilhões. Os índices estão longe das máximas. Mas enquanto todos entram em pânico, Warren está apenas a manter a sua fortaleza de dinheiro, à espera do que ele chama o grande momento — aquele em que o risco-recompensa realmente faz sentido.

Alguns analistas apontam que o seu tamanho na verdade limita. Quando a Berkshire tem um valor de mercado superior a 1 trilhão de dólares, até um negócio de 26 mil milhões (que foi a maior aquisição dele) mal é considerado relevante. Para realmente fazer a diferença hoje, ele precisaria de negócios na casa dos 100+ mil milhões de dólares. É por isso que as opções dele são realmente limitadas. As grandes jogadas que as pessoas falam — comprar a Coca-Cola ou a American Express para privatizar — ainda representariam apenas uma fração do que ele tem em T-bills.

Por agora, a posição em T-bills continua a crescer, os rendimentos continuam a entrar, e Warren continua à espera. O mercado implora por ele fazer um movimento, mas a paciência sempre foi o seu verdadeiro superpoder.