Há algum tempo perguntava-me por que alguns governos se obsesionam em ajustar os escalões fiscais quando há inflação. A resposta está em entender o que é o deflactor e como funciona, algo que afeta mais o nosso bolso do que pensamos.

Basicamente, deflacionar é um conceito económico que permite comparar valores reais eliminando o ruído das mudanças de preços. Imagina que o teu salário aumentou 5% este ano, mas a inflação também cresceu 5%. Ganhaste realmente algo? Não. Por isso os economistas usam deflatores: são números que ajustam valores nominais para mostrar a mudança real em volume, não apenas em preços.

Em 2022, quando a inflação em Espanha rondava os 6,8%, muitos políticos debatiam sobre deflacionar o IRS. A ideia era simples: se os salários sobem por causa da inflação mas os impostos são calculados sobre esses números nominais mais altos, os contribuintes acabam por pagar mais sem ganhar realmente mais poder de compra. É como uma armadilha fiscal involuntária.

A deflação do IRS refere-se a ajustar os escalões fiscais para que alguém que recebe um aumento nominal não acabe numa categoria fiscal mais alta só por causa da inflação. França, Estados Unidos e os países nórdicos fazem-no anualmente. Alemanha a cada dois anos. Espanha, por outro lado, não o fazia a nível nacional desde 2008, embora algumas comunidades autónomas tenham começado a implementá-lo.

Agora, o que isto significa para quem investe? Se se deflaciona o IRS, os contribuintes mantêm mais rendimentos disponíveis, o que teoricamente poderia aumentar a procura por investimentos. Mas aqui vem o mais interessante: a inflação e as taxas de juro elevadas afetam de forma diferente cada tipo de ativo.

O ouro, por exemplo, tem sido historicamente refúgio em tempos de incerteza. Quando o dinheiro perde valor, o ouro tende a manter ou aumentar o seu valor porque não está atado a nenhuma economia específica. Dito isto, a curto prazo pode ser muito volátil. A longo prazo, geralmente valoriza-se.

As ações são mais complicadas. A inflação e taxas altas geralmente pressionam os mercados porque reduzem o poder de compra e encarecem o financiamento empresarial. Isso foi o que vimos em 2022: o setor tecnológico caiu enquanto o setor energético atingia recordes. Mas aqui está a paradoxo: durante recessões, se tiveres liquidez, podes comprar ações baratas sabendo que, historicamente, o mercado recupera a longo prazo.

O forex é outro animal. A alta inflação geralmente deprecia a moeda local, o que pode tornar atraente comprar divisas estrangeiras. Mas é volátil e arriscado, especialmente com alavancagem.

O que muitos não mencionam é que os benefícios reais de deflacionar o IRS para a pessoa média são modestos, apenas alguns centenas de euros anuais. Portanto, embora a medida seja importante conceptualmente, o seu impacto nos níveis de investimento nacional é limitado.

A verdadeira lição aqui é que entender o que é o deflactor ajuda a interpretar melhor os números económicos. Não é só sobre impostos; é sobre reconhecer quando estás a ganhar realmente ou apenas a ver números que sobem em papel. Quando investires, pensa sempre em termos reais, ajustados pela inflação. Isso é o que separa quem toma decisões informadas de quem apenas segue tendências.