Disputa pelo direito de liquidação de stablecoins: Como a Solana está a remodelar o domínio do Ethereum na camada de pagamento

Em fevereiro de 2026, o mercado de liquidação de blockchain apresentou uma mudança notável. Segundo dados da plataforma de dados on-chain Artemis, o volume de transferências de stablecoins na rede Solana atingiu aproximadamente 650 mil milhões de dólares naquele mês, ultrapassando pela primeira vez em escala de liquidação mensal o Ethereum e o Tron, consolidando-se como a principal rede de transferências de stablecoins globalmente. Essa mudança gerou ampla discussão entre analistas do setor — o Tron tem dominado o mercado de transferências de stablecoins (especialmente USDT) há anos, o Ethereum também desempenha há muito tempo um papel importante como plataforma de liquidação, enquanto Solana realizou uma superação de destaque em um único mês.

Num panorama mais amplo, dados da Blockworks Research mostram que, no primeiro trimestre de 2026, o volume de transferências de stablecoins na Solana atingiu 2,1 trilhões de dólares, crescendo cerca de 60% em relação ao trimestre anterior e ao mesmo período do ano anterior. Nesse mesmo período, o número de transações não votantes na Solana subiu para 1,01 bilhão, atingindo um recorde histórico. Em comparação, o Ethereum registrou aproximadamente 200 milhões de transações não votantes nesse período. Essa diferença reflete profundas disparidades no design, posicionamento e uso real das duas blockchains.

Por trás desses números, não há apenas volatilidade de curto prazo, mas uma reestruturação estrutural no padrão de rede de liquidação de stablecoins.

Duas linhas principais: caminhos de desenvolvimento de stablecoins na Solana e no Ethereum

Linha do tempo: da emissão de tokens à liquidação real

Para entender a ascensão da Solana no campo de liquidação de stablecoins, é preciso revisitar as trajetórias de desenvolvimento dessas duas redes.

O Ethereum é o fundador da economia de stablecoins. Em 2017, o USDT foi lançado na Ethereum, inaugurando um ecossistema de stablecoins construído em contratos inteligentes. O USDC entrou em 2018, e, com vantagem de pioneirismo e infraestrutura DeFi madura, o Ethereum ocupou por muito tempo uma posição central na liquidação de stablecoins. Até 27 de maio de 2026, o preço do ETH estava em 2.076,27 dólares, com uma participação de mercado de 7,39%.

Por outro lado, a entrada da Solana na corrida de liquidação de stablecoins ocorreu mais tarde. Sua mainnet foi lançada em 2020, e o desenvolvimento de um ecossistema de stablecoins de fato começou após 2022. O ponto de virada ocorreu entre 2023 e 2024, quando a Visa incluiu a Solana em um projeto piloto de liquidação de stablecoins, e a PayPal lançou o PYUSD na rede. A adoção institucional começou a ganhar escala. De 2025 a início de 2026, a Stripe adquiriu a Bridge, fortalecendo ainda mais a posição da Solana como camada de liquidação.

Estrutura de volume de transações e o perfil de oferta: diferenças duais

Comparar apenas o volume total de transações pode ignorar uma dimensão crucial: os tipos de transações suportados por Solana e Ethereum são fundamentalmente diferentes.

No primeiro trimestre de 2026, a Solana processou cerca de 1,01 bilhão de transações não votantes, enquanto o Ethereum registrou aproximadamente 200 milhões. Essa disparidade é enorme, mas decorre principalmente do posicionamento de design de cada rede. O Ethereum é mais voltado para liquidações de alto valor, com maior densidade econômica por transação; a Solana, com alta capacidade de throughput, suporta transações de alta frequência e baixo valor, tendo vantagem natural em pagamentos de pequenas quantias e liquidações instantâneas.

No que diz respeito ao perfil de oferta de stablecoins, a diferença também é evidente. Até maio de 2026, a oferta de stablecoins na Ethereum era de cerca de 179,6 bilhões de dólares, no Tron cerca de 89,477 bilhões, e na Solana aproximadamente 16 bilhões. Ethereum e Tron dominam a maior parte da oferta total de stablecoins, enquanto a Solana representa cerca de 5%, ocupando a terceira posição. Relatórios da Grayscale confirmam que a Solana ocupa a quarta colocação em volume total de stablecoins.

Os usos reais de pagamento por trás dos dados: de volume de transferências a volume de liquidação

Diferença entre volume bruto de transferências e volume ajustado de pagamentos

Um aspecto central na análise de dados de stablecoins é a distinção entre volume bruto de transferências e volume de pagamentos efetivos.

O relatório de janeiro de 2026 da Artemis estima que, após ajustes, o volume anual de pagamentos de stablecoins seja de aproximadamente 400 bilhões de dólares, enquanto o volume bruto de transferências frequentemente varia entre 10 trilhões e 30 trilhões de dólares. Essa enorme diferença decorre do fato de uma única operação de pagamento poder gerar múltiplas rotas na cadeia e contagens duplicadas — por exemplo, um pagamento final pode envolver várias interações com contratos inteligentes, transferências em cadeia e negociações de alta frequência, que aparecem nos dados de transferências brutas, mas não representam uma liquidação econômica independente.

Portanto, ao ver que o “volume de transferências de stablecoins ultrapassou um trilhão de dólares”, é importante entender que isso reflete mais a atividade de fluxo de fundos na cadeia do que o valor real de bens ou serviços trocados.

Cenários B2B dominam e pagamentos com cartão crescem rapidamente

Mesmo considerando uma definição mais restrita, o mercado de pagamentos com stablecoins ainda é significativo. O relatório da Artemis detalha a composição do volume de pagamentos de 400 bilhões de dólares: cerca de 230 bilhões de dólares (60%) em pagamentos B2B, aproximadamente 90 bilhões de dólares em remessas internacionais, cerca de 8 bilhões de dólares em liquidações de mercados de capitais e cerca de 4,5 bilhões de dólares em pagamentos com cartão. Apesar de o volume de cartão ser o menor, sua taxa de crescimento anual de 800% é a mais rápida entre os segmentos.

Panorama de adoção institucional: PayPal, Visa, Stripe em ação

Visão geral da adoção: de pilotos a mainstream

Até o primeiro trimestre de 2026, várias instituições financeiras globais, incluindo Visa, Stripe e PayPal, já realizam liquidações na Solana. Essa ampla participação indica que a rede deixou de ser apenas uma plataforma para usuários nativos de criptomoedas, assumindo atributos de infraestrutura de pagamento de nível empresarial.

Em termos de valor de mercado, até 27 de maio de 2026, o SOL (Solana) estava na sétima posição, cotado a 83,91 dólares, com uma capitalização de mercado de 48,52 bilhões de dólares. A oferta total de stablecoins na rede ultrapassava 15,4 bilhões de dólares, sendo USDC responsável por cerca de 75% dessa quantidade, enquanto PYUSD é uma das stablecoins de crescimento mais rápido na cadeia.

Visa: do piloto ao serviço oficial de liquidação USDC

A parceria entre Visa e Solana evoluiu do piloto ao serviço oficial. Em setembro de 2023, a Visa iniciou um projeto piloto de liquidação USDC na rede. Em dezembro de 2025, a Visa anunciou oficialmente que instituições financeiras nos EUA poderiam usar USDC na blockchain da Solana para liquidações de pagamento de fundo a fundo, com os primeiros participantes sendo Cross River Bank e Lead Bank. Essa implementação oficial foi baseada no projeto piloto global da Visa — até o final de novembro de 2025, o piloto tinha uma escala anualizada de 3,5 bilhões de dólares. A Visa planeja expandir esse serviço para mais instituições financeiras em 2026.

A razão principal para a Visa escolher a Solana é sua tecnologia: confirmação de transação em cerca de 400 milissegundos, taxas inferiores a 0,001 dólares por transação, e o potencial de maior tolerância a falhas e throughput com a atualização Firedancer.

Stripe: aquisição da Bridge e estratégia de integração

Em 2025, a Stripe adquiriu a plataforma de infraestrutura de stablecoins Bridge por 1,1 bilhão de dólares, uma movimentação estratégica para consolidar sua presença em liquidação on-chain. A tecnologia da Bridge foi integrada ao sistema financeiro da Stripe, que também reativou seu gateway de pagamentos cripto, permitindo que comerciantes nos EUA aceitem pagamentos em USDC via Ethereum, Solana e Polygon. Essas ações indicam que a gigante de pagamentos tradicional está levando a liquidação blockchain do estágio de piloto para o mainstream.

PayPal: expansão do PYUSD na Solana e volatilidade

O stablecoin PYUSD do PayPal foi lançado em 2023 e rapidamente estabeleceu um ecossistema na Solana. Até maio de 2026, o valor de mercado do PYUSD na Solana era de aproximadamente 267 milhões de dólares, enquanto na Ethereum o volume circulante ultrapassava 350 milhões de dólares. O volume de PYUSD na Solana caiu após atingir mais de 600 milhões de dólares em agosto de 2025, mas o valor total de mercado cross-chain do PYUSD cresceu 375% em relação ao ano anterior, atualmente sendo a nona maior stablecoin.

Diversas plataformas de empréstimo na Solana, como Kamino, Drift e MarginFi, reduziram a rentabilidade de empréstimos em PYUSD, contribuindo para a queda de sua oferta circulante. Recentemente, Kamino adicionou incentivos para reintegrar o PYUSD ao seu “mercado de altcoins”, tentando reativar seu uso na rede.

Controvérsia estrutural na liquidação de stablecoins

Divergências metodológicas na definição de dados

A notícia de que a liquidação de stablecoins na Solana superou a do Ethereum gerou debates, acompanhados de controvérsias metodológicas. A principal divergência é se o volume bruto de transferências é uma métrica adequada para “liquidação”.

Como mencionado, uma única operação de pagamento pode gerar múltiplas rotas na cadeia e contagens duplicadas. Análises da Artemis e McKinsey indicam que cerca de 99,9% do valor no volume bruto de transferências é fluxo técnico, não pagamento econômico real. Assim, alguns argumentam que a vantagem da Solana está mais na eficiência de alta frequência de fluxo de fundos do que na liquidação de pagamentos de valor equivalente.

Do ponto de vista arquitetônico, a confirmação em subsegundos e as taxas inferiores a um dólar favorecem cenários de alta frequência, enquanto o Ethereum, com taxas mais elevadas por transação, é mais adequado para liquidações de maior valor. Essa diferença sugere que entender a liquidação de stablecoins como uma competição de “zero-sum” pode ser equivocado.

Discussões sobre percepção do usuário e controle

Outro ponto importante é a percepção do usuário na liquidação de stablecoins na Solana. Grande parte das liquidações ocorre em infraestrutura gerenciada por instituições financeiras, não entre carteiras não custodiais controladas pelo usuário. Quando utilizam serviços de pagamento com stablecoins via Visa ou PayPal, a liquidação na blockchain é feita nos bastidores, enquanto a experiência do usuário permanece como pagamento com cartão tradicional. Essa abordagem melhora a eficiência, mas não transfere controle direto sobre os ativos ao usuário.

“Fuga de valor” e o debate econômico na Solana

Dentro da comunidade da Solana, o efeito econômico das stablecoins também é tema de discussão. Mert Mumtaz, CEO da Helius Labs, propôs recentemente a teoria da “fuga de valor”. Ele argumenta que as principais stablecoins na Solana são controladas por emissores externos, e os rendimentos de reservas (como juros de títulos do Tesouro dos EUA) vão para esses emissores e acionistas, não para a própria rede. Estima-se que cerca de 15 bilhões de dólares em reservas de stablecoins na Solana gerem juros significativos para a Circle, cujo acionista principal é a Coinbase, concorrente direta da Solana na cadeia pública.

Essas discussões levantam questões sobre o futuro econômico das stablecoins na Solana: o sucesso em volume de liquidação se traduzirá em um ciclo econômico sustentável para o ecossistema? A resposta se tornará mais clara nos próximos um ou dois anos.

Conclusão

A superação da Ethereum pela Solana em volume de liquidação de stablecoins é um marco de relevância setorial. Ela reflete uma mudança estrutural, não apenas uma vantagem de curto prazo, na infraestrutura de pagamento de stablecoins, de “quem faz primeiro” para “quem é mais adequado”.

De um volume mensal de 650 bilhões de dólares, até a adoção por instituições como Visa, Stripe e PayPal, a Solana consolidou-se como participante importante na liquidação de stablecoins. Com uma capitalização total de mercado de aproximadamente 320 bilhões de dólares, estima-se que até 2026 cerca de 60% do volume de transações de stablecoins seja B2B. A disputa pela liquidação de stablecoins não é uma corrida de velocidade de curto prazo. A vantagem competitiva da Solana dependerá de sua capacidade de equilibrar eficiência e descentralização, além de construir um ciclo econômico sustentável para o ecossistema.