Recentemente, notei a tendência da taxa de câmbio entre o dólar e o iene, e realmente é bastante interessante. Em meados de maio, o USD/JPY atingiu diretamente 157,95, subindo por quatro dias consecutivos. O mais importante é que esse nível de preço já pressionou as autoridades japonesas a não ficarem de braços cruzados, e o mercado está especulando se eles irão intervir novamente.

Na verdade, a lógica por trás da depreciação do iene é bastante clara. A diferença de juros entre os EUA e o Japão é o fator mais direto — as taxas de juros nos EUA estão entre 3,5% e 3,75%, enquanto no Japão é apenas 0,75%, uma diferença de quase 3 pontos percentuais. Com um espaço tão grande para arbitragem, o capital naturalmente está vendendo o iene de forma agressiva. Além disso, a situação entre os EUA e o Irã fez com que os preços do petróleo disparassem, elevando a inflação global, e o mercado agora espera que o Federal Reserve não corte as taxas de juros até 2026, o que reforça ainda mais a lógica de valorização do dólar.

E, além disso, o Japão tem suas próprias dificuldades. Uma economia altamente dependente da importação de energia, quando o preço do petróleo sobe, precisa gastar mais dinheiro, e a expectativa de aumento do déficit comercial faz com que o iene seja mais facilmente vendido. Isso não é uma volatilidade de curto prazo, mas uma pressão estrutural.

Quanto às intervenções históricas, as autoridades japonesas realmente têm agido bastante. No final de abril, o USD/JPY caiu de mais de 160 para mais de 155, e no início de maio, voltou de mais de 157 para 155, sempre com a presença do Japão por trás. Agora, a linha de defesa foi ajustada de perto de 160 para 158, indicando que eles estão recuando gradualmente. A pesquisa do Citibank estimou que, se realmente utilizarem suas reservas cambiais até níveis históricos baixos, o poder de intervenção pode chegar a até 30 trilhões de ienes, um número bastante elevado.

Mas o problema é que a intervenção só consegue distorcer temporariamente a relação de oferta e demanda. A análise do Nomura Research Institute também aponta isso. Se não resolverem os problemas estruturais que causam a depreciação contínua do iene — como a diferença de juros e a dependência de energia —, o alcance do USD/JPY até 160 pode se tornar uma nova norma, e os efeitos das intervenções vão se tornando cada vez mais limitados.

Do ponto de vista do dólar, com a inflação, as taxas de juros e o crescimento econômico sustentando o cenário, o dólar realmente entrou em uma tendência de alta. Portanto, o par USD/JPY pode continuar testando níveis elevados no curto prazo. É importante acompanhar a postura das autoridades japonesas e as expectativas do mercado em relação a uma próxima rodada de intervenções.