Recentemente tenho refletido sobre uma questão — o dólar deve subir ou desvalorizar? Esta questão é muito mais complexa do que parece.

Vamos começar pelos conceitos mais básicos. A taxa de câmbio do dólar na verdade é a proporção de troca do dólar por outras moedas. Por exemplo, o euro em relação ao dólar (EUR/USD), se esse valor subir, significa que o euro está se valorizando, o dólar se desvalorizando; ao contrário, o dólar está se valorizando. E o índice do dólar, ele combina as variações de câmbio de seis principais moedas internacionais contra o dólar, refletindo de forma mais abrangente a força ou fraqueza do dólar.

Percebi um fenômeno interessante — a história do dólar é, na verdade, uma história de oscilações cíclicas. Desde os anos 70, após o colapso do sistema de Bretton Woods, o dólar passou por ciclos de alta e baixa. Nos anos 70, durante a crise do petróleo, o dólar caiu bastante; na era Reagan, com aumentos agressivos nas taxas de juros, o dólar atingiu máximas históricas. Depois veio um longo mercado de baixa, até a era da internet, quando a economia americana decolou, e o índice do dólar chegou a 120 pontos.

Porém, após esses ciclos de alta, sempre vem uma queda. Após a crise financeira de 2008, o dólar caiu para cerca de 60 pontos baixos; embora tenha havido uma recuperação, desde o início da pandemia em 2020, o Federal Reserve começou a imprimir dinheiro de forma desenfreada, cortando taxas para zero, e o dólar começou a sofrer pressão contínua. Mesmo em 2022, com o Fed aumentando agressivamente as taxas, isso sustentou temporariamente o dólar, mas essa política de juros altos também enfrenta desafios — crescimento econômico desacelera, e a atratividade do dólar diminui.

Falando do cenário atual, a lógica de valorização do dólar está mudando. À primeira vista, a postura do Fed e o desempenho da economia americana deveriam sustentar o dólar, mas na prática, o mercado já está digerindo expectativas de corte de juros. Quando os dados econômicos ficam abaixo do esperado, isso aumenta as especulações de que o Fed cortará juros, o que na verdade enfraquece a atratividade do dólar.

Em relação às principais moedas, a situação varia. O par euro/dólar, beneficiado por melhorias na política do Banco Central Europeu e pela pressão de desvalorização do dólar, pode continuar subindo. O GBP/USD também é semelhante, com o Banco da Inglaterra adotando uma postura cautelosa de corte de juros, apoiando a libra. O par USD/JPY é mais interessante — a economia japonesa está melhorando, com crescimento salarial atingindo o maior em 32 anos, e o Banco do Japão pode enfrentar pressão para subir juros, o que na verdade reduziria a expectativa de desvalorização do iene, limitando o potencial de valorização do dólar frente ao iene. Quanto ao USD/CNY, depende principalmente do grau de divergência nas políticas econômicas entre EUA e China.

Então, será que agora é o momento de apostar na alta do dólar? Minha opinião é que é preciso pensar em fases. No curto prazo, se houver aumento do risco geopolítico ou dados econômicos dos EUA acima do esperado, o dólar pode realmente reagir de forma positiva, e aí vale a pena aproveitar oportunidades de oscilações. Mas, a médio e longo prazo, o aprofundamento do ciclo de cortes de juros do Fed e a queda nos rendimentos dos títulos americanos vão pressionar o dólar. A força de alta do dólar pode estar se esgotando gradualmente.

Mais interessante ainda é que a tendência de desdolarização global está acelerando. Cada vez mais países promovem a liquidação em suas próprias moedas, o que representa um impacto de longo prazo na posição de reserva do dólar. Portanto, mesmo que haja uma oportunidade de rebound no curto prazo, a relação custo-benefício de manter posições longas no dólar a médio e longo prazo pode ser menor do que realocar para outros ativos — como moedas de países em recuperação econômica, ou ativos de proteção como ouro e commodities.

O mais importante é manter a flexibilidade. O movimento do dólar está cada vez mais impulsionado por dados econômicos específicos e eventos políticos, e não apenas por tendências de mercado. Quem conseguir reagir mais rápido às mudanças do mercado, terá vantagem na hora de lucrar com as oscilações cambiais.