Mergulho profundo na madrugada! Os touros mortos do Ethereum liquidam $ETH, artigo de dez mil palavras revela o fim de "ETH como moeda": o sonho já acabou, não espere uma reavaliação

Se você não viu aquela mensagem no Twitter, vou ser honesto desde já — vendi toda a minha $ETH.

Porra, ouvir isso sair da minha boca parece uma traição. Afinal, ao longo desses anos, minha carreira, comunidade, persona, negócios, tudo está ligado ao Ethereum. Decidir não foi fácil, e não dá para explicar só com alguns tweets, por isso escrevi este texto longo.

Resumindo: a narrativa de "$ETH como moeda" não falhou, mas ela chegou ao fim.

O preço atual do $ETH já reflete seu valor real. Não vejo espaço para uma reavaliação estrutural de curto prazo, seja para cima ou para baixo, ambos são limitados.

Complementando: continuo extremamente otimista com o próprio Ethereum, seu desenvolvimento futuro será brilhante. Mas a prosperidade da rede, só uma pequena parte se refletirá no preço do token $ETH.

“$ETH como moeda” é um sonho inalcançável. Moeda, na essência, é uma disputa de consenso coletivo, e alcançar esse consenso é extremamente difícil.

O Ethereum, em sua arquitetura de múltiplas camadas, acumula diversos desafios de consenso. Essa concepção exige que todas as etapas funcionem perfeitamente, além de depender de uma confiança plena do mercado. Só se todas as camadas da tecnologia e do ecossistema Ethereum estiverem à frente dos concorrentes, o $ETH poderá realmente se tornar uma moeda universal.

A visão do Ethereum é extremamente ambiciosa, e realizar completamente o seu projeto original é uma tarefa imensa. De forma objetiva, apesar de várias limitações, o desempenho atual do Ethereum já é excelente, e seu valor de mercado reflete sua força. Mas é preciso admitir que a janela para uma nova reavaliação do valor do $ETH está se fechando.

Hoje, o $ETH possui algumas características de moeda, mas não é a moeda perfeita que buscamos.

Ethereum é uma longa disputa de consenso. Uma blockchain Turing-complete é uma ideia revolucionária, e seu potencial máximo deveria abranger todos os setores do setor de criptomoedas. O único obstáculo para sua dominação total é a colaboração de consenso.

Para alcançar o topo, o Ethereum precisa atender a uma série de condições rigorosas: governança descentralizada suficiente, confiança e neutralidade baseadas em consenso amplo, promover adoção em larga escala; a equipe deve agir como uma startup em crise, sendo ágil e inovadora; as redes de segunda camada precisam ter autonomia para desenvolver e tomar decisões de mercado, ao mesmo tempo que se vinculam profundamente ao ecossistema e à marca Ethereum; o roteiro deve avançar no ritmo ideal, consolidando o crescimento, fortalecendo a vantagem de mercado, suprimindo concorrentes e reforçando a confiança na Ethereum e no $ETH; o desenvolvimento tecnológico deve ser rápido, demonstrando valor prático e liderando o setor.

A meta de “$ETH como moeda” é criar um ativo financeiro de impacto transformador. Com atributos excepcionais, o $ETH se tornou um reservatório de valor de alta qualidade globalmente, fazendo até mesmo quem não se interessa por cripto aceitar sua utilidade. A força da marca Ethereum e a robustez do $ETH precisam ser tão grandes que atraiam investidores tradicionais, incluindo-os em carteiras de aposentadoria — tudo isso baseado na liderança absoluta do ecossistema Ethereum.

Para realizar “$ETH como moeda”, cada elo da cadeia de produção do Ethereum deve estar no topo do padrão.

Ethereum escolheu um caminho difícil, completamente diferente do Bitcoin. O Bitcoin vem simplificando suas funções na blockchain, reforçando sua característica de moeda; enquanto o Ethereum expande suas capacidades, maximizando o uso do espaço de bloco. Precisa superar os concorrentes, levando seu sistema ao limite, para que o $ETH possa se tornar uma moeda global.

Hoje, concluímos essa jornada, e o Ethereum conquistou uma fatia de mercado e valor de mercado compatíveis com seu potencial. Mas acredito que a disputa de consenso sobre “$ETH como moeda” chegou ao seu fim.

Contexto externo: múltiplos obstáculos objetivos que são difíceis de superar. Olhando para trás, para alcançar seu objetivo final, o Ethereum ainda precisa enfrentar muitos desafios externos.

1. O preço do ativo nativo da blockchain está profundamente ligado à receita na cadeia. Independentemente das controvérsias sobre a avaliação baseada em taxas e receitas, é inegável que, para blockchains inteligentes, as taxas e receitas na cadeia determinam diretamente o valor do token nativo.

Até 2026, há muitos dados que comprovam: a atividade na camada base, a receita de taxas e a valorização do token estão altamente correlacionadas. Em 2021, a receita do Ethereum liderou, e o $ETH também teve uma forte valorização; em 2024, a receita do $SOL cresceu contra a tendência, impulsionando seu preço; em 2026, o $NEAR passou por uma recuperação de avaliação, impulsionada pelo aumento de receita na cadeia e pela queima de tokens.

Observando projetos como $BNB e $TRX, cujo volume de receita acumulada está entre os maiores do setor, seus movimentos de preço correspondem ao que eu previ para o $ETH — desde que o Ethereum consiga manter, como em 2022, a liderança na receita de taxas da camada base por um longo período.

2. O “ideal de criptomoeda nativa” não conseguiu se firmar. O setor de cripto pode evoluir de duas formas, e 0xMakesy tem uma leitura precisa: o Ethereum representa o ideal de criptomoeda — um sistema autossuficiente, de ciclo virtuoso, apoiado por DeFi, NFTs, DAOs, criando um sistema financeiro alternativo para o público, onde criatividade e valor se unem.

Em contrapartida, há a forma prática: apenas como uma infraestrutura distribuída para instituições financeiras tradicionais. A ideia inicial era que essa ferramenta alimentasse o ideal, transformando a demanda por registros na cadeia em fluxo contínuo de valor para o setor cripto, para o Ethereum e, por fim, para o $ETH.

Talvez, se o ritmo de implementação do Ethereum fosse mais rápido, ou se o setor não fosse tão permeado por especuladores e oportunistas, o setor cripto poderia conquistar uma reputação e respeito merecidos. Mas, na prática, o período em que o público tinha uma impressão positiva do setor cripto foi de final de 2020 até o início de 2022. Depois disso, a visão comum ainda associa o setor a fraudes, apostas de enriquecimento rápido, sem valor real para o público comum.

A ideia de "$ETH como moeda" depende justamente do setor ideal de cripto. Durante a pandemia, a digitalização global criou um ambiente favorável, e o $ETH virou uma moeda nativa da internet. Nesse período, o conceito de cripto entrou na visão do público, e o $ETH ganhou reconhecimento por sua tendência disruptiva, acessibilidade e inovação. O $BTC também possui essas características, e após 2021, conseguiu manter essa visão melhor que o $ETH.

Isso leva a uma hipótese frustrante: talvez o setor de cripto, desde o início, nunca tenha conseguido estabelecer um padrão estável. A pandemia foi uma fase de distorção extrema do sistema monetário global, e a valorização do $ETH como moeda foi, em grande parte, uma consequência desse ambiente especial. Se for verdade, então a ideia de "$ETH como moeda" carrega uma expectativa excessiva de um setor ideal de cripto, que nunca se concretizou.

3. O Ethereum capacita diversos ativos. $BTC, dólar, ouro… qualquer ativo que seja considerado “moeda” pode ser tokenizado na blockchain do Ethereum. Em 2020, Nic Carter escreveu na Bankless que o crescimento das stablecoins poderia dividir o papel do $ETH como moeda nativa do Ethereum. Na época, o volume de stablecoins na Ethereum era de apenas 3 bilhões de dólares, hoje já ultrapassa 1,63 trilhão, um aumento de 54 vezes.

A infraestrutura do Ethereum amplia continuamente a circulação das principais moedas. Essa é a principal estratégia dos EUA para consolidar o domínio do dólar globalmente — usando o Ethereum para reforçar a hegemonia do dólar, uma estratégia clara do governo americano. É evidente que o valor das stablecoins na Ethereum é muito maior do que o impacto que elas têm na avaliação do $ETH como moeda.

O Ethereum é um doador, não um receptor. Em essência, o Ethereum é um doador, não um predador. Ele fornece, a custo, espaço de bloco de alta segurança para redes de segunda camada; oferece, a custo, canais de tokenização para diversos ativos globais; garante, a custo, a segurança de centenas de bilhões em ativos financeiros descentralizados.

Todos os serviços do Ethereum são oferecidos sem custos adicionais de lucro. Essa é a característica do software de código aberto, e a essência do Ethereum. Ele compartilha, sem reservas, seu valor central com o mundo, operando de forma custo-efetiva. Sua estrutura é pura, sua missão é benevolente, e é um dos projetos de código aberto sem fins lucrativos mais bem-sucedidos do mundo. Por isso, atrairá uma enorme base de usuários e um ecossistema em expansão.

Ao olhar para a história da tecnologia, o Ethereum talvez seja um dos projetos de código aberto mais influentes, e “protocolo sem fins lucrativos” é sua essência. Isso também significa que, para que o $ETH evolua para uma moeda, precisa se apoiar na liderança de mercado absoluta do Ethereum a longo prazo.

À medida que o espaço de blocos se torna mais homogêneo, as taxas na cadeia tenderão a zero. Desde que o Ethereum domine esse processo, poderá manter sua lucratividade e sua posição de mercado; a teoria de “protocolos gordos” será substituída pela de “aplicações gordas”, e os benefícios do ecossistema irão se concentrar cada vez mais nas aplicações. Se essas aplicações estiverem enraizadas no ecossistema Ethereum, o valor do $ETH não será afetado.

Por outro lado, a lógica de “$ETH como moeda” entra em conflito com a posição fundamental de “doador” do Ethereum. A arquitetura do Ethereum foi projetada para devolver valor ao ecossistema, mantendo apenas o mínimo necessário para sua operação. Do ponto de vista de design, o $ETH não é o principal beneficiário do ecossistema — essa é a intenção, não uma falha.

Para que o $ETH se torne uma moeda universal, o Ethereum precisa disputar a liderança do setor, mas sua arquitetura não foi feita para isso. Só se o Ethereum mantiver uma vantagem de mercado esmagadora, a ideia de “$ETH como moeda” poderá se concretizar.

“$ETH como moeda” carrega expectativas excessivas. Essa visão exige que cada passo do Ethereum seja perfeito, com uma margem de erro muito menor do que a imaginada.

O crescimento de 2021 a 2022, com Ethereum avançando rapidamente, levou muitos a acreditarem que o caminho se concretizaria naturalmente. Mas, ao olhar para trás, o surgimento do Solana em 2021 e o aumento do sentimento anti-Ethereum foram sinais claros: a disputa de consenso sobre Ethereum e $ETH já saiu do roteiro original.

A Fundação Ethereum (EF) precisa avançar rumo à descentralização, aceitando uma governança mais pluralista; ao mesmo tempo, deve agir como uma startup em crise, respondendo rapidamente às mudanças do mercado e investindo forte. As equipes de segunda camada precisam ter autonomia para se desenvolver, mas também devem estar alinhadas à marca Ethereum. A integração tecnológica e funcional entre a rede principal e as de segunda camada deveria acontecer de forma mais rápida.

Basear a avaliação no volume de taxas é a regra atual para blockchains inteligentes. Para mudar esse paradigma, o Ethereum precisa demonstrar força suficiente para reescrever as regras do setor.

Ainda não está completamente perdido. Resumindo, a ideia de “$ETH como moeda” não fracassou totalmente, mas também não atingiu a forma final que imaginávamos. O Ethereum escolheu um caminho difícil, com uma visão grandiosa e uma filosofia pura, e essa escolha é louvável. Conquistas notáveis foram alcançadas, mas também há decepções diante de alguns desafios. O valor de mercado atual reflete sua força geral.

Continuo otimista com o Ethereum e seu ecossistema a longo prazo. A arquitetura do Ethereum foi criada para que aplicações e redes de segunda camada possam prosperar juntas. Segundo a teoria das “aplicações gordas”, a maior parte das taxas vai para as aplicações; e, ao focar na segunda camada, ela captura 97% dos benefícios do ecossistema. Para o ativo $ETH, acredito que, no curto prazo, uma reavaliação estrutural de valor é improvável, com espaço limitado para altas ou quedas.

Resumindo, vendi meu $ETH, mas não estou pessimista com o Ethereum. Apenas vejo que a narrativa de "$ETH como moeda" já percorreu seu ciclo completo. Por isso, estou recolhendo recursos para explorar outras oportunidades no mercado.

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