Acabei de revisar um tema que muitos investidores passam por alto, mas que é fundamental se queres entender realmente o que está a acontecer na bolsa. Trata-se de compreender o que é o valor líquido contabilístico e como usá-lo para detectar oportunidades reais no mercado.

Olha, quando falamos de valor líquido contabilístico, referimo-nos basicamente aos recursos próprios de uma empresa divididos pelas suas ações. Ou seja, que parte do património líquido da companhia lhe pertence a cada ação existente. É calculado tomando os ativos totais, subtraindo os passivos, e dividindo tudo isso pelo número de ações em circulação. Parece técnico, mas na realidade é bastante direto.

A coisa interessante é que o valor líquido contabilístico também é conhecido como valor em livros, e este termo ganha especial importância no investimento em valor. Este estilo de investimento procura exatamente isso: encontrar empresas onde o preço de mercado está muito abaixo do que os seus balanços dizem que realmente valem. É como procurar ineficiências que o mercado ainda não viu.

Agora bem, existe uma ferramenta que surge da comparação destes dois valores: a razão Preço/Valor Contabilístico, ou P/VC. É bastante potente. Simplesmente divides o preço atual da ação pelo seu valor líquido contabilístico por ação. Se te der um número maior que 1, significa que estás a pagar mais do que o que o balanço indica. Se for menor que 1, tecnicamente estás a comprar barato relativamente ao seu valor em livros.

Deixo um exemplo para que fique claro. Imagina duas empresas: ABC com um valor líquido contabilístico de 26 euros por ação, cotando a 84 euros, e XYZ com 31 euros de valor líquido contabilístico, cotando a 27 euros. O cálculo do P/VC para ABC seria 84 dividido por 26, o que dá 3,23. Para XYZ seria 27 dividido por 31, resultando 0,87. Com base nisso, ABC estaria cara relativamente aos seus livros, enquanto que XYZ estaria barata. Empresas espanholas como Acerinox, em certos momentos, têm mostrado rácios abaixo de 1, sugerindo subavaliação relativa, enquanto que Cellnex normalmente aparece com rácios mais altos.

Mas aqui vem o que é importante: o cálculo do valor líquido contabilístico em si é simples. Pegas nos ativos, subtrais os passivos, divides pelo número de ações. As empresas cotadas têm que publicar os seus balanços trimestral e anualmente, por isso os dados estão disponíveis. O que complica as coisas é interpretar o que isso realmente significa.

A razão pela qual importa entender o que é o valor líquido contabilístico é porque te ajuda a perceber se o mercado está a ser racional ou não na sua avaliação. Mas aqui vem o grande porém: este indicador tem limitações sérias. Primeiro, só conta ativos tangíveis. Se estás a olhar para uma empresa de software ou videojogos, o verdadeiro valor está em coisas intangíveis, na propriedade intelectual, no código que escreveram. Por isso, verás que as empresas tecnológicas quase sempre têm rácios P/VC muito mais altos que outros setores. Isso não significa necessariamente que estejam sobrevalorizadas, significa que esta ferramenta não funciona bem para elas.

Outro problema é com as pequenas capitalizações. Estas empresas são novas, o seu valor em livros muitas vezes não reflete nada do que acontece na bolsa, porque justamente se investe nelas pelo que prometem no futuro, não pelo que têm hoje.

E depois está a questão da contabilidade criativa. Infelizmente, os números nos balanços nem sempre contam toda a história. Existem técnicas legais que permitem maquilhar resultados, sobrevalorizar ativos, subavaliar passivos. Assim, podes estar a ver um valor líquido contabilístico que na realidade não reflete a saúde real da empresa.

O caso mais famoso em Espanha disto é o Bankia. Em 2011, quando saiu a bolsa, os meios de comunicação reportaram que estava a um desconto de 60% relativamente ao seu valor contabilístico. Parecia uma pechincha. Mas depois vimos o que aconteceu: o banco teve um desempenho desastroso, foi liquidado e absorvido pelo Caixabank em 2021. O valor líquido contabilístico não previu nada disso. Não foi garantia de futuro.

Por isso, o valor líquido contabilístico é útil, não me interpretes mal. É especialmente importante na análise fundamental, que é quando estudas os dados reais de uma empresa, em vez de apenas olhar gráficos. Mas não pode ser a tua única bússola. O que realmente funciona é usar o valor líquido contabilístico como uma peça num análise mais ampla. Precisas de ver as condições macroeconómicas, como está o setor, a qualidade da gestão, as perspetivas reais de lucros futuros.

Resumindo, entender o que é o valor líquido contabilístico dá-te uma ferramenta para questionar se o preço que o mercado está a pedir por uma ação faz sentido ou não. Mas é só isso: uma ferramenta. As verdadeiras oportunidades surgem quando combines isto com uma análise profunda da empresa, a sua posição competitiva e o contexto geral do mercado. Não é a solução mágica, mas definitivamente é algo que todo investidor sério deve saber usar.